来历：国泰君安证券

2019年两会后，假如你走在上海的老胡同里，不难发现老公房、旧小区都在敲敲打打——装电梯、排水管、修围墙......

事实上，跟着“棚改”的“腰斩”，两会与三部委文件连续提出“老旧小区改造”，规划包括供排水、供电、供气、供暖、美化、照明、围墙等基础设施，小区内配套养老抚幼、无障碍、便民等服务设施（包括电梯）。

而在前两天刚刚闭幕的政治局会议，“施行乡镇老旧小区改造”被正式列为最重要的补短板工程之一。

这是由于，全国规划的“旧改”将是一场大张旗鼓的举动，不只利于民生，也有助于稳增加。

依照住建部数据，全国老旧小区数量达17万个，触及居民4200万户，建筑面积40亿平，预算全国全体商场规划或许超万亿。

国泰君安建材团队前期连续出品重磅陈述，不管是“旧改”的万亿商场，仍是精装饰和全包的商场趋势，都让建材途径开端阅历由C端向B端的重要改变，在这一进程中，什么样的企业将占得先机？

“旧房改造”：方针的B端“歪斜”

依据国泰君安建材团队的猜测，“旧改”触及的建材商场规划达1800亿，假如包括电梯加装，商场规划或许达5000亿；假如依照30％比例预算住户一起进行二次装饰，建材规划还将进一步扩展780亿。

老旧小区改造建材商场空间预算

数据来历：《2017年北京市老旧小区改造经济指标》，国泰君安证券研讨

注：混凝土每立方耗费水泥依照最低300kg换算

从建材品类来看，不论是电气、排水、路途改造仍是加装电梯，防水资料、管材、石膏板等硬装建材都是“必选消费”。

由于“旧改”项目首要把握在当地政府手中，资金来历较为会集，因而“统筹出资、会集收购”的方法显着更利好建材的B端出售途径。

此外，“旧改”落地时间短，一般建设周期在半年内，比传统基建（1年左右）、地产（1年半左右）成效更快更显着。

巨大的商场规划和较短的落地周期，方针的歪斜无疑给了建材的B端途径一个绝佳的弯道超车窗口期。

精装饰：大B端的“碾压”

不只仅是“旧改”，2019年的建材商场其实正在由于装饰商场的最新趋势而发生一场集采途径与零售途径之间的“大戏”。

毛利高、现金流稳健的C端零售事务是资本商场一向的宠儿。相比之下，B端出售为主的建材企业往往惨遭诟病——关于下流议价才能差、毛利率低、应收账款高，导致现金流差，不讨投资者喜爱。

但是2017年，住建部在《建筑业“十三五”规划》中提出，2020年新开工全装饰制品住所面积比例需提高至30％。

随后，方针敏捷向地产商、建材商场传导，使这一年景为了精装饰冲击零售商场的重要分水岭。

从当地政府办法来看，在东南滨海和西南中心发达区域，当地规范远高于国家规范，甚至有部分省市提出精装饰100％掩盖规划。

多省份对新房精装饰比例

提出清晰方针（部分）

数据来历：当地政府官方站，国泰君安证券研讨

关于地产商来说，精装饰使得地产商在房子价格加码中有利可图，因而加快方针浸透落地。

从成果来看，各省市精装饰的推行呈现一二线城市首先完结快速遍及，后以“自高向低”的方式向三四线城市浸透。

截止到2018年第一季度，一线城市精装饰浸透率已达86％。

精装饰浸透的进程为由高向低

数据来历：奥维云，国泰君安证券研讨

关于品牌消费建材商来说，“质量好+价格高”的特点使得方针客群较为狭隘，只要消费才能好、品牌意识强的区域才是“有用商场”。

而精装饰“由高向低”边沿浸透的比例与品牌建材企业的有用商场刚好重合，因而精装饰对品牌建材零售空间的抢占影响要强于对整个职业的影响。

咱们以下表一个简略的测算为例，全职业10％的浸透率提高，对品牌消费建材企业来说，或许带来高达40％的冲击，构成巨大的“杠杆效应”，加快国家方针方案的施行。

品牌消费建材有用商场与精装浸透

高度重合的“杠杆效应”

数据来历：国泰君安证券研讨

依据奥维云的数据显现，2019年国内商品房的精装饰比例即有望到达32％以上，或提早超过了住建部2020年30％的浸透率方针，且浸透上升气势将持续连续。

全国精装饰房子浸透率（％）

数据来历：奥维云，国泰君安证券研讨

全包装潢：小B端的“揉捏”

除了“精装饰”方针之外，从艾瑞对我国二线城市新中产的调研数据来看，从规划、购买资料到施工全包的全体家装方式占比高达64％，且遍及遭到年轻一代的偏好。

这意味着，跟着新生代逐步成为消费人群的干流，全包的比重在大趋势大将进一步提高。

整装占有半壁河山，更受年轻人喜爱

数据来历：艾瑞，国泰君安证券研讨

全包虽然在建材品牌的挑选上终究由顾客来完结，但大多数家装公司会为每种资料提早预设好2-5个品牌作为挑选的规划。

一起，规划师等家装公司专业人士的定见也往往会对顾客终究的品牌挑选发生重要的影响。

因而，在全包趋势下，即使是尚未被精装占有的零售端商场，顾客的决议计划权也会相当程度向装饰公司这种小B端搬运。

“途径”相争，“硬装”得利

不管途径怎样变，装饰时该用的资料仍是要用的。

从品类上来看，不管是旧改的方针歪斜，仍是精装饰与全包装潢带来的B端限制，都最为利好归于“必选消费”的功能性硬装建材。

以防水资料为例，在曩昔毛坯房年代，漏水等问题的呈现，往往难以辨明是地产商，装饰方仍是防水资料商三者之间谁的职责。

职责的不清楚之下，地产商也就没有动力对功能性施工仔细做保证。

但在精装房快速浸透的趋势下，精装房一切工程缺点的职责方都在地产商，此刻保证功能性施工的质量也便是保证其本身的口碑与利益，地产商就更有动力与相同全国闻名、全国布局的龙头建材企业协作。

因而，集采端向品牌龙头会集的速度会显着快于可选品类和软装环节。

质量有保证的防水资料、管材等功能性建材有望最早得到议价才能提高，然后有时机改进其集采事务的利润率与现金流。

快车道的未来

总结来看，建材商场的途径之争，输赢暂无结论，但“旧改”方针、地产精装饰和家装公司整包的敏捷兴起，着实为建材B端途径带来了绝佳的机会。

国泰君安建材团队以为，工业的眼光更超前于商场的认知。工业资本正在建材的B端快速布局，由于在未来的3-5年中，这或许是一条确定性更高、生长速度更快的赛道。

关于建材商来说，要在快车道生计并非易事。具有品类全、生产才能安稳布局广、仓储物流系统老练、工程服务经历多、品牌口碑好等“工程基因”是占有比例的要害。