2020年二季度以来，物价运转呈现分解态势，CPI同比继续下行，而PPI同比则逐渐上升，两者于上一年末和本年头构成剪刀差。在全球疫情好转、经济复苏脚步加快、大宗产品价格涨势凶狠的局势下，2021年国内物价运转趋势引人瞩目。
2021年CPI将温文上涨
在需求逐渐开释、猪周期下行及翘尾要素的一起效果下，CPI估计将坚持全年低增加。2020年CPI结构性分解显着，非食物CPI全年处于0~1%的相对低位，下半年起频频呈现零增加乃至负增加；同期中心CPI亦落入0~1%的前史低点，2021年1月呈现负增加，标明疫情后的经济运转供应端康复大于需求端，居民部分消费水平仍未彻底上升至疫情前平均值。
2021年，经济全面复苏、工作及收入状况改进是CPI企稳上升的重要支撑。上半年在全球疫苗遍及度进步及经济加快回暖的带动下，出口增加有望带动国内外经济体根本面共振，叠加内循环进一步转好，然后影响需求扩张，推动消费品价格温文康复。我国制作业具有较强的出产才能，需求提振也将得到足够的供应保证，中心CPI难以大幅上涨。
2020年受世界油价跌落影响及疫情防控办法对交通运输业的束缚，交通和通讯项CPI全年跌落3.5%，其间交通工具用燃料跌落13.72%，跟着2021年油价上升和交通管制的进一步铺开，在逐渐康复的“外出经济”带动下，交通及通讯CPI同比有望快速批改。
2020年CPI月度同比在猪周期的带动下“高开低走”，对2021年构成的基数扰动也由强转弱。一季度CPI翘尾要素为负，二季度末逐渐上升至1%，之后回落，对应CPI大概率在6月到达全年高点后回调。全年CPI有望坚持在1.0%~1.5%的低水平，CPI的相对低位为钱银方针的灵敏施行供应了可选择的空间。
猪周期下行速率的要害影响因子由出栏数量向饲养企业出栏战略及生猪饲料价格搬运。依据农业乡村部揭露数据，2020年四季度生猪出栏数累计达52704万头，已康复至2016~2018年平均水平的75%以上，估计二季度末将康复至终年平均水平。在出栏数上升的前提下，束缚猪肉价格下行速率的条件转为出栏分量的下滑及仔猪饲养本钱的进步。
一是由于饲养企业抢售效应对猪肉总产值发生冲击。2020年末及2021年头，饲养企业在长时间价格跌落及饲养本钱抬升确实定性预期催动下呈现抢售现象，产品猪出栏体重下滑显着，部分估计应于2、3月份足重出栏的生猪被提早出栏兜售。长时间来看，抢售行为必定程度上下降了全体猪肉产值，部分抵消了出栏数量上升对猪肉产值的奉献，以至于猪肉产值的增速或许低于存栏头数的增加。
二是由于存栏量上升预期下饲料价格涨幅显着。全国生猪饲料均价已从2020年头的2.5元/千克上涨至2021年2月中旬的3.5元/千克上下，外购仔猪育肥出栏本钱远高于自繁自养彻底本钱；同期猪粮比价也从15上下降至9以内，非常挨近8左右的前史猪粮比价平衡点。这意味着小型饲养户难有进一步扩大饲养规划的动力，而有较大饲养规划、较长出产线的大型饲养企业会更具本钱优势和扩张潜能，职业集中度将进一步进步。
从生猪饲养的长效机制来看，集中度的进步有助于增强全职业对冲价格动摇危险、合理布置出产方案、加强底层动物防疫系统建造的才能，促进职业完成“稳价”“保供”的健康发展。但短期来看，准入门槛的进步将会限制生猪供应总量的康复速度，进步2021年猪肉价格运转下限，减缓价格回落速度。估计2021年末猪肉价格将回落至25元/千克上下，全年对CPI发生-0.4%左右的拉动。
PPI强势上涨后增加快率边沿递减
与2020年先下后上的走势不同，2021年PPI运转有或许先上后下，呈现同比上涨、环比涨幅逐渐回落的局势，边沿增速估计将于二季度末到达高点。全球经济复苏脚步加快拉大产品供需缺口及首要经济体钱银宽松环境下通胀预期的不断进步是支撑此轮PPI上涨的首要动力。美国CRB现货归纳指数自2020年6月迄今已快速上涨了32.3%，同期国内南华归纳指数虽走势愈加震动，但亦上涨29.3%，海外涨幅大于国内也旁边面标明这一时期海外供应缺口更为杰出。
自2020年末开端，世界原油价格在供应缩短、需求复苏及危险偏好上升等多重要素的驱动下涨势迅猛。2月OPEC+减产协议的进一步束缚叠加美国酷寒对页岩油挖掘作业的搅扰，石油供应承压。OPEC+自2020年4月以来一向坚持减产，且减产协议实行率坚持高位。在本年1月新到达的减产协议中大都成员国将坚持一季度产值不变，沙特还自愿额定减产100万桶/日，原油供应得到了有用操控。美国酷寒气候冲击原油出产，新钻井数自2020年7月的290口/月的前史低位上升缓慢，现在仅为417口/月，而2017~2019年的平均值为近1200口/月，间隔全面康复或许仍需两个季度以上，这支撑了商场对油价的决心。需求方面，拜登政府1.9万亿美元的财务影响方案推高经济增加预期，疫苗接种的顺畅推动也利好“外出经济”，动力产品和服务消费需求逐渐开释，复苏远景支撑油价进一步上行。
我国粗钢、精炼铜和电解铝消费占全球比重别离到达50.0%、53.6%和55.8%，已成为影响大宗需求的重要要素。2020年房地产出资和基建出资在新开工和施工环节的复苏带动了螺纹钢需求的回暖；而国内轿车消费增加、重卡销量创新高以及工业制作的高景气则拉动了热轧板消费。电力设备和新动力轿车产值提速、特高压设备建造逆周期发力、美国地产向好拉动家电出口等则极大地提振了有色金属的需求。而同期，受疫情等要素影响全球首要工业金属矿产值增速有所放缓，供求联系进一步严重推升价格走势。
2021年我国基建出资增速或许略高于上一年，新基建新动力工业有望继续发力，利好黑色及有色金属需求。上半年跟着欧美疫情得以操控，经济复苏加快，海外大宗产品及相关产制品需求回暖，在供应端康复速率低于需求端的前提下价格上升仍存在底部支撑。而跟着金属矿首要产地疫情要素散失，矿山出产和废旧金属的收回锻炼逐渐回归正常，大宗产品供应或将有序康复。跟着时间推移，海外经济体的复苏进程也将边沿放缓，供需缺口有望动态缩短，大宗产品价格继续上涨缺少长时间安稳的根本面支撑。
除掉供需联系的支撑，疫情期间各国央行的低利率及量化宽松方针也为大宗产品范畴的出资性需求供应了支撑，美元价值下降和全球流动性宽松助推了大宗产品价格上涨。疫情根本可控后，各国钱银方针回谐和或许带来的流动性回撤预期，美国经济康复或许减缓美元价值下降压力，这些要素有或许削弱远期大宗产品价格继续上涨动能。
我国PPI月度同比走势与世界原油价格高度相关。2020年原油价格全年继续负增加，4月构成同比跌落73.86%的低点，下半年逐渐回稳至20%~30%的负增加，对应PPI5月同比触底达-3.7%后，下半年平均增速上升至-1.75%。基数效应下2021年二季度PPI有望取得较高同比增速，但环比涨幅或许逐月递减。原油价格自2020年二季度价格呈现低点后逐渐康复，基数效应对三、四季度的影响将会有所削弱。受经济复苏态势边沿减平缓流动性回撤影响，大宗产品的价格涨幅或许也将在二季度后趋于弛缓，全球经济共振下PPI增幅也将有所缩短。
长时间来看，基期轮换也会必定程度上对冲大宗产品价格上涨的影响。相较于2016年，PPI权重预算下调了石油、煤炭及其他燃料加工业的占比，上调了轿车制作业、计算机通讯等职业的占比，后者跟着技能迭代及供应链晋级出产本钱逐年下降，PPI环比多为负数，长时间迭代可逐渐对冲原材料价格动摇对我国PPI的影响。
归纳CPI和PPI走势剖析，两者年内均有或许走出一、二季度上升，三、四季度同比增速有所回调的态势。这意味着下半年物价局势将逐渐趋向平稳，短期大宗产品价格上涨关于全年物价运转影响有限，或许不会对稳健钱银方针的灵敏调理带来限制和搅扰。