日前，某龙头券商以1万元超低承销费中标某债券项目，引发投行圈剧烈评论。不少投行人士坦言，这类项目报价等同于跑马圈地的恶性竞赛，头部组织挑起的演示效应，或许给职业带来不良的影响。更有业界资深人士称，这也是券商组织“内卷化”的表现。
所谓“内卷”，其实是指社会资源无法满意所有人需求时，人们经过竞赛来获取更多资源。实际上，除了投行同质化剧烈、价格战凶狠之外，职业“内卷化”还涉及一线点及研讨所两大部分。此外，券商投研事务冷热不均也非常遍及，分析师排位战惨烈、人才上升通道狭隘、内部倒挂现象严峻。
现象一券商投行项目承销猛打价格战
日前，嘉兴银行在官贴出公告，中金公司竞得其2021年永续债承销项目，终究报价为1万元。嘉兴银行并未发布本次永续债发行规划。
一位中型券商投行人士表明，这样的贱价居然是“中字头”的券商给出，真实令人咋舌。“这样的承销费率低于商场的均匀标准，无法掩盖投行部分承销事务的本钱，这样的事例假如今后延伸开来，项目竞赛只能会越来越剧烈，能够说是‘杀敌一千，自损八百’。”
也有券商投行人士戏弄称，报出这样“地板价”的龙头券商，或许根本就没计划经过这个项目挣钱，如此亏本抢生意，首要仍是将项目作为通道，提高商场的占有率。“券商寻觅银行作为合作伙伴，协助银行承销债券后，后续银行也能够经过本身途径导入客户资源、认购券商承销的其他债券，构成事务的联动性。”
无独有偶，1月19日，南边电旗下归纳动力事务施行主体南动力在中小板上市，首发募资总额10.61亿元，其保荐组织中信建投证券的承销费率也降到了惊人的0.77%，中建投证券收取的保荐承销费为815万元。
在业界人士看来，券商价格战屡次发生，投职事务的“内卷”本质上其实是事务同质化。在事务同质化的大布景下，头部券商的品牌背书也难以为其带来事务溢价，中小型券商更是难以在差异化方面构成打破，往往只能被逼承受职业价格战。
上述券商投行人士表明，价格战问题短期仍旧难以解决的，由于IPO、债券发行等事务就是在准则框架下遵从相对固定的套路，投职事务自由度不高，更多仍是细节比拼。“在价格战方面，头部券商也没有极强的优势，投行的同质化严峻，乃至有头部券商也会给出地板价。”
承受我国基金报记者采访的多位投职事务部分担任人称，职业恶性竞赛简单引发反弹，下降服务质量，削弱券商中心竞赛力，而有盈余压力的组织只能让这样的贱价项目成为“个例”。另一方面，价格战打乱商场秩序，影响组织执业质量，监管部分仍会不断健全和加大约束力度。
上一年12月25日，我国证券业协会表明，为进一步健全公司债券承销报价内控机制，压实承销组织的报价办理责任，协会构成《公司债券承销事务标准(修订版征求意见稿)》，并向职业揭露征求意见。深圳证监局曾在《证券期货组织监管通讯》中，着重强调了投行违规危险，并排举了单个证券公司及从业人员存在的五大类违规行为，其间就包含债券承销报价问题
中证协曾清晰表态，贱价竞赛行为反映出商场有用挑选机制失灵，折射出承销组织激励机制异化、信誉崇奉非理性、小看执业质量、危险知道冷漠等深层次问题。久而久之将构成承销组织“看门人”责任的通道化，埋下债券商场危险危险，从而伤及职业本身。
北京一中型券商内部人士以为，佣钱价格战现已让中小券商面对的竞赛环境很剧烈了，投行价格战近几年愈演愈烈，在这样的大环境下，中小型券商怎么包围值得沉思。“大型投行的项目储藏足够、事务体量大，为扩展商场献身部分项意图赢利也不会伤筋动骨。但中小型券商近年来的生计空间本身就较为堪忧，不少项目被大型券商抢去，能够说每个项目都是‘必争之地’，假如部分项目还因价格战而无法盈余，那么投行部分的成绩堪忧。”
也有业界人士以为，跟着资本商场变革不断深化，投行商场进入增量阶段，中小券商也有弯道超车的要害。华东一中型投行内部人士表明，“科创板推出，创业板注册制推广，全面注册制也在稳步推动，投行商场正迎来巨额增量蛋糕。尽管有许多增量事务被大型券商争先恐后，但中型券商假如能做好自己的特征事务，也有很大的争夺增量商场的或许，比方新三板精选层事务就有几家中小券商做的不错。”
现象二经营部两极分化中小组织增加乏力
上一年，券商迎来开展大年，注册制变革深化、新三板精选层建立、对外开放的节奏加速、并购动作暗潮涌动。在“航母券商”构建的职业愿景下，券商组织开展前景可期。
正是在职业开展的进阶中，一些中小组织不免成为落后者，其间券商一线点消失、互联券商后来者居上、大生意事务转型分化出多个阵营，正在成为券商“内卷化”的许多表征。
数据显现，在上一年商场火爆行情下，深圳区域500多家证券经营部中，呈现亏本的点份额超越40%。
深圳某中型券商经营部相关担任人表明，曩昔商场行情火爆、经营部依靠佣钱思想的状况非常显着。“尽管几年前就谈到了事务转型、财富办理、扔掉通道形式，但关于许多中小组织来说，人才、资源和资金匹配不到位，查核目标没有发生变革，不少点的作业依然停留在曩昔拉客吸流的传统方法上。”
实际上，低佣钱的趋势不可逆转，这也让中小组织的运营压力越来越大，而事务转型更是寸步难行。许多组织人士坦言，“不转型会死，转型了死得更快”，这样的窘境让许多中小经营部作业人员备感焦虑。
华南某券商经营部担任人表明，许多小券商客户培养的难度越来越大，“尽管财富办理转型成为职业一致，但向这批客户传达产品服务和财物装备的理念非常难，暂时难以构成新的盈余形式，加上经营部本钱抬升，三四线的经营部生计压力非常大。”
深圳某大型券商财富办理事务相关担任人坦言，“自己尽管担任财富办理事务及大生意事务条线战略转型，但佣钱形式时刻太久，短期更改将触碰到许多利益，转型难度非常大。”受制于全体架构建立、查核准则立异不完善，许多转型并不完全，特别到一线履行层面，投顾利益依然和传统交易量、佣钱收入绑定，本身也缺少动力晋级产品办理或出资参谋的才能。
不同经营部之间竞赛剧烈的一起，互联券商的飞速开展也腐蚀着线下经营部的全体蛋糕，加重了中小经营部的生计压力。
大都经营部供给的服务同质化程度较强，互联券商因其方便快捷等优势抢走了许多线下经营部的客源。疫情冲击之下，部分互联券商更是凭仗其接地气的服务以及人性化的交互规划招引了不少增量客户。在中心区域租金费用居高不下的当下，线下经营部需求承当房租、水电等昂扬本钱，而互联券商轻财物的运营形式则为其省下了不少开支，这也是其重要优势之一。
北京一中型券商内部人士表明，“互联券商具有很浓的互联基因，这是许多传统券商无法企及的。这种基因使得互联券商更重视客户体会，洞悉客户需求的才能也更强，乃至更拿手以免费福利、活动运营等方法招引客流，而传统券商往往难以做到。”
此外，跟着传统券商拥抱互联的知道越来越强，仅具有根底服务功用的经营部也越来越处于为难的地步，许多经营部不只承受着较强的成绩压力，更是有或许面对出人意料的裁撤危险。
3月2日，山西证券公告称，为进一步优化经营点布局，决议吊销南京、太原、大连、潍坊等地的9家经营部。上一年10月，山西证券曾两次发布公告，吊销太原等地的多家经营部。上一年11月，国开证券出售旗下9成经营部的新闻也曾引起商场热议，不少业界人士表明，传统经营部的转型、裁撤和整合将是职业大趋势。
华东一中型经营部担任人表明，“券商APP的事务功用现已非常全面，许多仅有根底功用的经营部将没有太大的存在必要，出于精简本钱的意图，经营部的裁撤和整合将是年代大趋势。开展线上事务难以代替的服务是经营部现在的生计之道，假如能把财富办理事务做好，乃至培养出一批能为高净值客户做财物装备的投顾，那么传统经营部最近十几年都不必忧虑被互联替代。”
现象三研讨所事务冷热不均分析师排位战剧烈
上一年底至今年头，一些组织团体重仓股的过山车行情让券商不同职业的分析师阅历从热到冷的极致改变，也让不少遭受冷板凳事务的研讨员感到无比折磨。
有刚入职券商研讨所的新人研讨员告知记者，自己进入金融圈本来是由于酷爱，在投研职业堆集专业考虑才能，但进入圈内后，剧烈的排名竞赛以及全体的浮躁气氛，让自己对作业的价值感到苍茫。
“假如依照金牌分析师的进阶道路来看，新手通往优异分析师的路程往往需求8年左右，重复研讨、路演或调研的多个周期，进程困难而绵长。有时候专心职业静心研讨，或许一抬头却发现有些顺着风口的研讨员很快拿奖、升职，而自己还停留在原地。更糟糕的是，和自己境况相同的研讨员真实是太多，金字塔尖的人只要这么几个，大大都都是构成塔基的那一份子。”上述研讨员如是说。
北京一中型券商研讨所首席微观分析师直言，“不少金融从业者将券商研讨员视为进军出资职业、转型基金司理的重要途径，研讨所的作业尽管累，可是确实是年轻人打根底、攒资格、堆集职业人脉的最好踏板之一，再加上近年来资本商场的变革稳步推动，股市重要性提高，研讨所近些年来人才竞赛非常剧烈。跟着许多优质人才纷繁涌入，想从许多精英中锋芒毕露如同越来越难了。商场上也有研报过剩、研讨员过剩的论调，但我以为优质研讨员永远是稀缺的，人们常提推翻式立异，我觉得对立内卷的最好方法或许是推翻式生长吧。怎么从日常的作业中开掘本身的一起价值是值得每个研讨所沉思的问题。”
北京一大型研讨所内部人士表明，“职业赛道的重要性有时会超越个人尽力。券商研讨员的招聘条件本身就很苛刻，985硕士和海归才有竞赛力。不同职业的研讨员也存在显着的轻视链，分到景气性比较稳定的消费组里往往是最令人羡慕的，而假如入行后被分到不景气的组里，这些优异的人才即便支付超人尽力也很难完成个人工作的敏捷打破。”
不过，许多研讨所担任人均表明，投研的辛苦毋庸置疑，要害怎么寻求本身打破。中银证券首席经济学家徐高以为，研讨员应该在目光久远的一起，打造快速学习才能，堆集更多工业经历。中信建投研讨所所长武超则也曾对记者表明，券商研讨的商业形式正在发生严重改变，其间都离不开有定价才能的资深分析师，好的分析师将日益受欢迎。
值得注意的是，许多大型券商研讨所组织现已知道激励机制缺乏、商场排名剧烈等对投研内部发生的负面影响，这也让许多券商开端从头调整研讨所形式，更有多家券商清晰表明，不再持续参加商场认可度比较高的第三方投票活动，而是更专心对内服务，下降社会点评对研讨所事务的歪曲。
业界人士表明，除了佣钱分仓形式之外，研讨所加强内部事务部分的和谐，调集投行、财富办理等部分一起建立新式研讨系统，经过多元化事务形式将研讨服务渗透入各个事务条线上，最大化整合研讨团队，不只提高研讨所的重要性，也让不断兴起的研讨所成为未来券商竞赛的中心。