国泰君安（601211）：归纳实力坚持抢先，自营效果亮眼。

1、效果表现稳健

国泰君安2019半年报显现，2019上半年完成经营收入141亿，同比增加23%；归母净利润50亿，同比增加25%；2019上半年ROE4.03%，同比进步0.76PCT；归母净资产1288亿，较上年底进步4.35%。

2、资金类事务

①自经营务效果亮眼。

2019上半年自经营务大放异彩，首要得益于固收、证金公司专户出资的出资效果。自营收入大增的背面是买卖性金融资产公允价值持续走高，首要对错活泼商场的固定收益债券估值进步所造成的。一起，新增其他归纳收益首要为证金公司专户出资的公允价值上升，改变上一年亏本颓势。

②信誉事务有保有压。

股票质押事务风控持续加强，规划持续压降。上半年股票质押利息收入、买入返售金融资产和融出资金较年头均有下滑。

履约保证份额较年头显着进步，利息收入降幅小于融出资金降幅，估测股质利率有所进步。上半年底境内两融余额持续增加，持续安稳坚持职业靠前水平。展望下半年立异方向，科创板转融券事务值得等待。

③稳步推进非方向性买卖，大宗产品收入翻倍。

上半年大宗产品销售收入翻倍，公司尽力打造“杰出的金融资产买卖商”

3、通道事务

①零售生意坚持抢先。

上半年通道事务收入52亿，同比增加16%，收入占比37%。其间生意事务收入31.5亿元，同比增加24%。

②投行事务等待丰盈。

投行事务收入10.6亿元，同比相等，股权承销不及预期。鉴于公司已申报8家科创板保荐项目，亦有股权项目处于孵化中，且获益于再融资新规的落地，估计下半年投行事务将迎来丰盈期。

③资管事务转向自动办理。

上半年资管事务收入同比增加12.7%，办理费与效果酬劳不相上下。自动办理规划较上年底增加30%，占比进步至53%，自动办理能力稳步进步。

4、出资主张

现在证券板块估值较低，存在可贵的买卖性出资时机，且外部要素带来的商场避险心情渐浓，当时证券板块贝塔特点表现显着。保持强烈推荐-A评级。关于后市展望稳中向好，公司职业位置、归纳实力稳居第职业前三，看好公司后续开展获益于职业开展趋势、公司资源禀赋和相对较高的权益自营规划。

估计公司19/20/21年净利润分别为91亿/118亿/139亿，同比+36%/+29%/+19%。咱们给予公司1.9倍19年PB估值，目标价26.70元，空间+56%。

5、操作上，短期止盈位重视19.10元及以上，止损位参阅16.60元左右。

研报意向

研报意向：初次重视2只、上调评级2只