来历：广发证券

美元兑人民币汇率10年来初次“破7”。8月5日周一，美元兑离岸与在岸人民币汇率一起“破7”，为2008年5月以来初次。随后一个交易日人民币汇率持续走弱，美元兑人民币离岸汇率一度触及7.13；但随后价值降低起伏有所收敛。

别的，为完善香港人民币债券收益率曲线，我国人民银行8月6日将于2019年8月14日在香港发行两期人民币央行收据，总发行量为300亿元。

人民币汇率“破位”后、加上我国再次被贴上“汇率操作国”标签，使得AH股市随同汇率发生的资金避险心情显着增加。人民币汇率快速“破7”之后，投资者的忧虑既来自于“快贬”下的汇兑损益，也来自于价值降低预期带来的持续资金流出。

在人民币汇率快速“破7”之后，港股商场后续该怎么反响，哪些职业有望获益于汇率价值降低？本陈述对近期这一热门事情对港股的影响进行分析。

港股商场和人民币汇率的短期动摇高度相关，人民币“快贬”对港股商场最显着的影响体现在两方面：1）短线资金避险，即“杀估值”；2）EPS预期下修，即“杀盈余”。“快贬”既杀估值，也杀盈余。

榜首，人民币“快贬”期间，跨境资金倾向于流出港股商场避险。2015年以来3次人民币快速价值降低期间（2015.08—2017.01、2018.04—2018.11、2019.05至今，图10），因为对汇率走势不确定性的忧虑，加上汇率动摇关于人民币财物估值的限制，跨境套利型的外资倾向于短期避险。从数据来看，每次人民币“快贬”期间，挂钩港股的ETF大都时间体现为净卖出。

此外，若被认定为“汇率操作”，或对外资装备股市的决心发生扰动。参阅历史经历，美国曾于1988年10月、1989年4月和1989年10月三次将韩国列为汇率操作国，外资于此期间撤出，韩国股市外资持股市值占比显着下降；而在美国1990年将韩国移出汇率操作国名单，加上被逐渐归入MSCI之后，外资从头加大流入韩国股市。

第二，人民币“快贬”或导致中资股EPS增加预期阶段性下修。人民币价值降低对中资股（港币计价）的EPS增加负奉献，15年以来3次人民币价值降低期间，港股EPS增加共同预期均遭到显着下修，投资者忧虑汇率价值降低“杀盈余”。

详细从指数EPS下修的程度来看，恒生国企指数较恒生指数受汇率“快贬”影响更大。以2018年报为例，2018年较上一年人民币兑港元显着价值降低，恒生国企指数发生的汇兑丢失显着高于恒生指数（图8、图9）。

归纳来看，人民币“快贬”短期之内关于港股商场往往是“不能接受之重”。15年“汇改”之后，人民币“快贬”全体不利于港股商场，特别关于中资股而言，往往带来估值和盈余下修压力的会集开释。

但若后续人民币从“快贬”到“慢贬”，乃至从价值降低转为增值之后，港股的商场体现有或许呈现外资回流的“正反馈”。究其原因，首要是源于“快贬”期间中资股的EPS和估值下修经常被“超调”，特别是估值违背均值的起伏简单被扩大。而港股估值（特别是PB和股息率）长线来看具有均值回归的特点（参阅陈述《港股长周期：价值“钟摆”与均值回归》，2019-8-6），若在人民币“快贬”导致港股估值“超调”，而此刻假如基本面和流动性预期边沿改进，“快贬”带来的商场急跌反而能为投资者带来买入的机会，相似事例有15年末/16年头、18年Q3等。

人民币价值降低对各职业影响各异，学习每次人民币价值降低周期的职业体现经历，估计港股首要有两类职业或存在相对收益：

榜首，防御性较强的弱周期板块，包含：食物与首要用品零售、稳妥、医药生物、公用事业、电信服务等。

第二，出口占比较高，且不因中美交易要素受损的外向型职业。人民币价值降低利好出口企业收入增加，但考虑到中美交易环境不确定性依然较高，需求躲避对美事务敞口较高的板块，包含玩具、汽车零件、服装、畜禽肉类、家具等。

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