（下半年全球通胀或逐步见顶，生长股或重返赛道）
2021年上半年，通胀预期飙升、大宗产品价格暴升引发商场买卖风格剧变，生长股重挫，包含周期股在内的价值股报复性反弹。
下半年，价格压力能否缓解？商场风格切换会否再度产生？敦和财物办理出资司理李梦杰对记者表明，6月开端比较显着的改变是美国2年期债券收益率明显拉升，打破横盘了1年多的通道，跟着短端收益率的改变，收益率曲线也呈现了平整化特征，生长股从头跑赢价值股。在复苏中后段，股票、产品、短债体现出了同步回落的特征。未来假如大类财物仍顺着这一阶段特征继续演绎，那么危险财物或将面对中期调整。
全球通胀预期逐步见顶
在本轮经济周期中，由于我国率先从疫情中复苏，因而经济周期也领跑全球。外界估计中美价格压力在本年下半年都将平缓，但节奏和结构有所不同。
就我国而言，5月CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩展0.2个百分点。PPI同比涨幅扩展2.2个百分点至9%，为2008年9月以来新高，大宗产品价格飙升仍是主因。
不过，从5月开端，我国政府现已采取了一系列办法遏止价格攀升，包含按捺出口、冲击投机炒作、约谈重点企业、兜售国家储藏（铜、铝、锌）等。因而，组织遍及以为我国的上游提价压力将下降。
“虽然通胀尚未从PPI端大幅传导至CPI端，但大宗产品与原材料推进下的PPI增速将跟着全球供给缓解而放缓，CPI/PPI缺口或已于5月见顶。”施罗德出资办理（上海）多财物团队基金司理周匀对记者表明。
值得一提是，我国信贷数据抢先基本面周期的高点将在二季度后期至下半年呈现。前锋领航出资战略及研讨部亚太区首席经济学家王黔对记者称，估计未来出产品价格上涨对消费品价格的传导效应有限，我国全年CPI估计仍将在1.5%左右，低于央行3%的通胀方针。
美国的经济周期则滞后于我国近3个月，并且美联储大幅扩表（财物负债表翻倍达8万亿美元），这导致呈现全面通胀攀升。前锋领航估计美国下半年经济增速将略有放缓，但鉴于疫情操控发展推进了更大规模的经济重启，增加仍将坚持相对微弱。赋闲稳妥和财务影响办法对居民收入的补助有助于推进第二季度的消费，估计消费增加或许挨近两位数。
虽然如此，王黔以为，现在推进价格上涨的供需要素是暂时性的。“估计中期全体中心通胀率数据将高于美联储2%的方针，但价格上涨将于年末前放缓，而此前的货币政策猜测则保持不变。”当时美联储最介意的便是工作。
美国劳工部7月2日早间发布6月份非农部分新增工作人数为85万，高于商场预期，有用提振商场对经济复苏的决心。与此一起，6月份美国赋闲率环比上升0.1个百分点至5.9%，剖析人士以为，美联储或将等候工作商场明显改善后再收紧货币政策。
美国生长股将跑赢价值
从上一年四季度开端，美国价值股就开端大幅跑赢生长股，这一局势继续至今，在曩昔十多年来实属稀有。6月17日美联储开释鹰派信号而导致商场兜售，但尔后商场意识到美联储或许仅仅一只“披着鹰皮的鸽”，并不会快速大幅紧缩，因而长端收益率反而下降，科技生长股开端跑赢价值股。因而，商场开端重视风格切换的可继续性。
“传统上，当景气迈入下一阶段时，生长股、高质量股票（价值股）一般体现会切换。一般在扩张和趋于稳定的时期（当下），生长股会跑赢周期股。周期股一般在开端的经济复苏期跑赢，正如咱们从上一年四季度至今看到的那样。”美国资管巨子联博股票资深出资战略师黄森玮对记者表明。
但他也提示，这一轮周期并非正常的周期，疫情导致部分生长股的估值已挨近极点，因而在当时的阶段，应聚集高质量和高盈余才能的生长股，而一部分生长股只能被称为“愿望股”或“崇奉股”，在这一阶段或许并不会遭到喜爱。
李梦杰提示称，从全球权益财物危险溢价视点看，当时中美权益危险溢价均坐落前史均值的1倍标准差邻近，归于偏贵的区间。职业内部看，美股除了偏防护的公用事业板块以及后周期的油气板块溢价仍坐落1倍邻近，其他职业板块估值均相对较高。
A股聚集非周期价值股和景气赛道
就我国商场而言，周期股“王者归来”无疑是上半年的主线。但5月开端，周期股降温，生长股又活泼起来，半导体、光伏、新动力车等年头遭受“杀估值”的景气赛道大幅反弹。因而，商场相同开端重视下半年的风格切换。
交银世界我国研讨主管洪灏近期提及，跟着我国PPI与CPI差值见顶，周期性板块的相对强势逐步见顶。从前史上看，PPI与CPI的差值和周期性板块的相对体现高度相关。虽然大宗产品正处于曩昔三个世纪来的第四次长波中，其肯定价格水平将在未来几十年爆发式上涨，但出资者无法在一个一般继续三年左右的短经济周期内，买卖跨过数十年乃至百年的长波。
在组织看来，虽然周期股或熄火，但动力、医疗保健和公用事业等非周期性价值类股应该会供给时机。一起，基金司理们仍在坚定地抱团茅台等防护性生长股以及整个科技、消费板块。这些职业仓位的从头配置将带来比较好的收益。此外，中、外资组织关于生长型的景气赛道继续加码，由于中长时间确定性依然较强。
富敦我国股票研讨总监王宇轩对记者表明，新动力车、光伏仍是长时间看好的职业。此前光伏概念一度呈现大幅回调，这与装机不及预期休戚相关，但关于这类长周期的主题，外资遍及看得更为中长线，不会太介意几个月乃至一年的动摇。
招商证券以为，三季度或许是光伏、新动力车产业链的拐点，组织或许提早建仓。