拿钱银超发和通货膨胀说事最简略抓人眼球，近期自媒体上又呈现了“2020年12月我国广义钱银M2初次打破33万亿美元，总量挨近美国、日本之和”的说法，看起来很唬人。
从统计数据看的确如此：2020年12月，中、日M2体量分别为218.7万亿人民币和1132万亿日元，按当月均匀汇率换算合33.4万亿和10.9万亿美元，而美国M2为19.1万亿美元，我国M2比美日之和还要大2万亿美元。2020年美联储狂印了3.2万亿美元，为何咱们的M2竟然比美国还高这么多？这么大的M2，是不是代表我国钱银超发严峻？假如是，为什么2020年中以来人民币一直对美元增值，是不是有泡沫？笔者本文将逐个答复这些问题。
简略来说，中美M2口径不同，在金融系统中的人物不同，对应的经济增速更不同，不宜直接拿来比照。实际上，2020年我国钱银方针尽管整体宽松，但和包含美国在内的大部分发达国家比较则还有不小距离，正因如此，中美10年期国债利差才在2020年上升并稳定在200个基点以上的前史高位，人民币在2020年的增值具有充沛的支撑。
首要，中美M2口径存在很大不同。我国钱银M2=活动中现金+单位活期存款+单位定期存款+个人存款总额+其他存款，而美国钱银M2=流转中现金+活期存款+储蓄存款+小面额定期存款+零售钱银基金+其他临时性现金存款，并不包含大额(即10万美元以上)企业定期存款。而企业大额定期存款显着体量非常大，到2020年12月，我国企业定期存款达38.4万亿元，占到M2的17.4%，大略估量其间绝大部分都归于大额定期存款。假如把这块从M2中刨掉，那么我国M2体量将降至27.6万亿美元。
其次，中美金融系统结构迥然相异。我国金融系统主体是银行主导的直接融资，天量居民和企业财富都以银行存款方式存在，体现为M2。依据社科院预算，2016年我国居民金融财物达180.6万亿元，其间存款88.3万亿元，占比挨近一半。而美国则是直接融资为主的商场，仅少数居民财富存在银行。到2020年三季度，美国居民金融财物为98.7万亿美元，其间类现金财物(包含现金+活期存款+定期存款+零售钱银基金+外币存款)为15.9万亿美元，占比仅16%，而大部分居民财富以有价证券方式存在，其间股权(包含股票、一起基金份额和非上市股权)占到46%。因而，拿我国M2与美国比，比如拿咱们的大腿去跟他人的臂膀比粗细，并不能阐明问题。
要想比较中美钱银宽松度，能够从数量目标和价格目标两个维度来看。数量目标方面，尽管M2体量不能直接比，但M2增速仍能在必定程度上反映钱银增速。2021年1月份最新数据显现，中美M2增速分别为9.4%和25.8%，美国远超我国。此外，央行一切的数量型操作，不管是印钞、QE，仍是向金融机构开释活动性，都会体现在财物负债表上，因而央行财物负债表规划变化是最直接的反映钱银松紧度的目标。2020年，美联储财物负债表由年头的4.2万亿美元陡增76%至12月的7.4万亿美元，而我国央行财物负债表从37.3万亿人民币升至38.8万亿元人民币，仅扩张3.8%。假如考虑钱银增量与GDP之比，美联储财物负债表占GDP份额2020年12月较上年底上升了15个百分点，而同期我国央行占GDP份额仅仅相等。
价格目标方面，美联储降息150个基点至零，我国则引导公开商场操作利率和1年期借款商场报价利率均下降30个基点，降息起伏远不及美国。美联储还推出天量QE，促进美国国债10年期收益率由2020年头的1.87%一度降至8月份的0.5%，最大降幅137个基点，年底随经济康复回到0.91%。同期我国国债10年期收益率由年头的3.14%降至4月份的2.48%，最大降幅仅66个基点。因为我国疫情很快获得操控、经济敏捷康复，钱银方针也较快回归正常，带动10年期国债收益率一度升至3.36%，年底小幅回落至3.15%，与年头根本相等。假如说从前中美两国钱银方针松紧度比照往往有不置可否之处，那么2020年或许是近年来两国比照最明晰的一年了。不管从哪个维度、不管怎样比，美国钱银方针都要比我国松得多。
正因为两国经济根本面和钱银方针构成巨大比照，2020年美元对人民币汇率才呈现显着的价值降低趋势。中美10年期国债利差从年度的135个基点一路升至250个基点邻近，创有纪录以来的最高点位，近期因为美债收益率上行才缩窄至200个基点邻近，仍处于前史高位水平。加上我国经济从疫情中快速康复，出口微弱增加，而美国疫情重复继续连累经济，因而美元对人民币汇率自5月底7.17的高位一路跌落，12月31日收于6.53,2021年以来已进一步贬至6.47。向前看，美元对人民币走势缺少显着的单边动力。钱银方针方面，美联储已清晰表明将零利率至少坚持至2022年，一起量宽方针并不急于退出，将在适当长时间内坚持宽松态度，而我国钱银方针已根本正常化，因而中美钱银方针差可能在一段时间内坚持。但实体经济方面，尽管估计我国经济仍将坚持微弱，但美国经济正在从疫苗接种中获益，新增确诊数快速下降，往后经济大概率将快速反弹，中美实体经济差异或将收窄。
此布景下，人民币对美元汇率可能在一段时间内坚持双向动摇态势。但不管人民币对美元体现怎么，因为我国在全球范围内经济体现优异，人民币在全球钱银中仍将归于相对强势的钱银。总的来看，2020年以来我国防疫的超卓体现，为经济康复打下了坚实基础，也为我国钱银方针赢得了名贵空间，使我国得以在全球大放水布景下坚持正常钱银方针，给人民币汇率供给了坚实的根本面支撑。