国货之光荣妆龙头，4年鼓起潜能开释

逸仙电商(YSG.US)创立于2016年，旗下具有完美日记、小奥汀、完子心选及Galénic四大彩妆及护肤品牌。新品牌和护肤营收占比逐渐提高，小奥汀和完子心选2020Q1-Q3营收奉献占比为20.2%，护肤类营收占比从2018年的0.8%上升到2020Q1-Q3的12.9%。

职业高景气：新式消费集体+社交电商鼓起，助力国货美妆品牌发展

我国彩妆出售市场坚持高景气量，2018年占我国化妆品出售市场10.4%比例，近5年CAGR达19.4%，抢先同期化妆品职业CAGR(7.76%)。我国社交电商零售规划增加敏捷，近5年CAGR达82.1%，19年到达3220亿美元，成为全球第一大社交电商出售市场。以完美日记为代表的国产美妆品牌捉住年代发展时机，聚集差异化竞赛战略，加速美妆职业“国产代替”。

中心竞赛力：强产品+耕途径+精营销，深耕DTC商业模式

强产品：与全球彩妆ODM/OEM龙头深度协作刻画高效供应链+200人技能团队深挖数据辅导产品开发+DTC直面顾客连续深化顾客观察+“互联”途径逻辑赋能品牌孵化=连续打造热销品牌。小奥汀/完子心选分别在推出后的8个月/3个月到达完美日记推出首年年底的月出售额。

耕途径：深耕DTC途径(占比87%)，聚集直营电商和私域生态，逐渐发力线下体会店，估量21-22年布局600家店。DTC客户数与客单价逐渐增加，从2018年700万人/82.6元增加至2020年前三季度的2350万人/120.7元。

精营销：全途径(小红书、微博、抖音&快手、B站等)营销掩盖，公域流量有用导流，细腻化运营社群&老友圈打造私域护城河，掩盖用户全生命运用周期。到2020.09.30，公司社媒官方账号粉丝达4800万人，微信私域掩盖2000万人+，曾协作KOL近15000人。

财政猜测：活跃开辟新品牌新途径，前期展示战略性亏本

公司营收连续增加，2019年/2020年Q1-Q3达30.3/32.7亿元，同比增加377%/73%。毛利率水平保持安稳，2019年/2020年Q1-Q3分别为63.6%/63.1%。存货管理水平职业抢先，2020年Q1-Q3存货周转率为2.49，周转天数为108.6天。受出售花费率上升影响，公司2020年Q1-Q3净利润展示亏本，GAPP净利润/Non-GAPP净利润分别为11.6亿元/5.0亿元。估量新品牌和线下门店前期建造结束之后，公司的净利润增加弹性较大。

出资定见

人们估量2020-2022年公司的经营收入分别为54.8/74.0/96.7亿元，净利润为-16.4/-10.9/-6.4亿元。对标可比公司，考虑到新股溢价，且公司处于高增加轨迹，赋予公司2021年13倍PS，意图市价962亿元人民币，初次掩盖，赋予“买入”评级。

危险提示：职业竞赛加重、顾客偏好改变、线下门店拓宽不及猜测等