????大势研判：

???危险偏好的阶段性扰动。受俄乌抵触等外围事情影响，本周商场震动下挫，沪指收跌1.13%，风格层面呈现结构性的再平衡。短期来看，在盈余下行压力没有缓解、全球流动性拐点已至的布景下，危险偏好成为商场的首要扰动因子。关于俄乌抵触，其一影响危险偏好，当时避险心情占有主导地位；其二，经过影响动力等大宗产品的供应，从而抬升全球通胀预期。从中期视角来看，国内经济的复苏仍是中心。考虑到房地产范畴边沿放松(首付份额、限购限贷放宽)，宽信誉预期再次升温，信誉周期→盈余周期的驱动将提振稳增加行情修正。

????俄乌抵触：通胀有扰动，危险财物渐脱敏。2月24日，普京授权俄军在乌克兰进行“特别举动”，俄乌抵触晋级走向军事化对立。俄乌抵触之下，短期来看，以原油为代表的世界大宗产品价格明显抬升，从而推进通胀压力的上行连续，全球首要商场的加息与缩表进程难以改变。一起，在外部不确定性的进步布景下，财物价格动摇率上升。于国内商场而言，长时间主导要素在于经济周期体现，本轮外部冲击将相对有限，危险财物亦将逐渐脱敏。

????再论轻视值：依然占优。轻视值板块的盈余对经济周期的敏感度高，其行情多来源于对稳增加方针托底经济的预期。归纳曩昔六轮轻视值板块行情，其间第1/2/4/6轮行情经济都处于信誉周期底部方位，与本轮行情(21年11月至今)的经济布景较为相似。轻视值行情的继续时间与超量收益起伏与企业盈余的验证高度相关：

??1)08-09年和16-17年两轮轻视值行情继续时间较长，首要因为企业盈余的继续验证；

???2)其他四轮行情继续3-5个月，首要体现为春季烦躁(12/13年)，以及极点牛市(14年)/熊市(18年)下的风格切换，后续行情完毕源于数据证伪，或商场呈现新主线。考虑到本轮稳增加布景下盈余预期没有改变，轻视值板块仍处于优势阶段，也便是咱们1月提及的“水往低处流”。