中信证券8月19日发布研报，摘要如下：

Q2毛利同增21.4%，费用管控&利息收入推动Non-GAAP净利同增25.6%。2019Q2公司快递/货代/配件/其他营收分别为47.6/3.5/2.9/0.2亿元，同比+30%/+16%/+40%/-24%，推动Q2总营收同增29.2%至54.2亿元。受快递价格下降以及货代事务盈余持续下行影响，公司当季毛利同增21.4%，毛利率同降2.1pcts至32.6%。获益于公司Q2办理销售费用仅同增13.4%，利息收入同增104%至1.44亿元，公司Non-GAAP净利增加25.6%至13.8亿元。因为上一年同期存在丰巢股权处置一次性收益，Q2归母净利同降8.8%至13.6亿元。

活跃竞赛战略致ASP同降11.5%，Q2件量同增47%，KA客户增加显着。公司Q2采取了愈加活跃的鼓励战略，使妥当季ASP跌幅环比Q1扩展4.3pcts至11.5%，推动ASP同降0.21元至1.63元。获益增量的鼓励价格政策，公司Q2件量同增46.8%至31.1亿件，增速环比Q1提速5.2pcts，件量比例同升2.5pcts至19.9%。其间，公司KA客户件量同增96%至2.2亿件，体现尤为超卓，不过咱们测算KA客户Q2ASP同降约18%，跌幅也较为显着。Q2单票分拣+运输本钱同降8.6%，单票毛利同降17%，后续本钱优化空间仍存。Q2公司单票运输本钱同降9.2%至0.55元，本钱下降来历：1）自有车运输包裹数量占比从上一年Q2的65%提高至现在的72%；2）公司高运力甩挂车占比从上一年同期的54%提高至现在的64%。公司单票分拣本钱同降8.3%至0.39元，本钱下降来历：1）人均分拣功率提高18.6%；2）公司严格控制对暂时职工的雇佣；3）自动化分拣率同升9pcts至65%。但因为价格跌幅超越本钱降幅，公司Q2单票毛利同降17%至0.58元。考虑到公司自有车运输包裹占比、大运力甩挂车占比以及包裹自动化分拣率至少存在20pcts的提高空间，公司本钱仍具有较大优化潜力。运营现金流稳健，本钱开支&股票回购持续推动。Q2公司经调整净利同增25.6%至13.8亿元，而公司运营净现金流同增35%至19.9亿元，无论是增速仍是肯定数额都要高于公司业绩体现，表明晰中通极端稳健的运营现金流发生才能。Q2公司本钱开支8.1亿元，公司估计本年本钱开支60~80亿元，估计下半年还会额定开销42~62亿元。一起Q2公司耗资7亿多元进行了股票回购，公司上一年11月发表的总数额不高于5亿美元股票回购方案后续仍有较大发挥空间。危险要素：宏观经济下行，电商购需求放缓，竞赛加重，本钱持续上涨。出资主张：Q2公司持续推动活跃竞赛战略，扩展商场比例，一起加强末端点建造。获益件量加快增加、本钱及费用管控杰出，公司Q2经调整净利同增25.6%，超出20%的商场预期增速中枢，咱们保持公司2019/20/21年EPS猜测为6.2/7.8/9.7元，对应PE分别为22/17/14倍，保持“买入”评级。

来历:同花顺金融研究中心

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