销量添加抢先职业,产品结构加快晋级。2019年上半年公司累计完成啤酒销量473万千升,同比添加3.6%(Q1/Q2增速别离为6.6%/0.94%),其间主品牌236万千升,同比添加6.3%(Q1/Q2增速别离为8.5%/3.95%),副品牌崂山等237万千升,同比添加0.85%(Q1/Q2增速别离为4.32%/-1.5%)。2019年上半年职业全体销量同比添加0.8%,量稳趋势接连,公司全体销量添加抢先职业平均水平,而且主副品牌的增速显着分解,旺季主品牌保持微弱添加,产品结构加快晋级。

本钱上涨布景下,吨价提高拉动毛利率。2019年上半年,受大麦价格以及玻瓶价格上涨等影响,青啤本钱端接受必定压力,Q1/Q2的吨均本钱别离提高3.5%/4.6%,但随同涨价、结构晋级以及增值税的影响(主品牌的销量占比接连6个季度同比提高),Q2吨价达3354元,同比提高7.8%(估计涨价及结构奉献更大),对冲了本钱端压力,Q2毛利率提高1.82pct。估计下半年玻瓶本钱压力环比有所缓解,大麦本钱或将温文上涨,继续保持本钱端压力前高后低的趋势判别,下半年利润开释有望继续加快。

运营功率优化,盈余才能提高。2019年上半年青岛啤酒归母净利率提高1.26pct至9.85%(Q1/Q2别离同比提高0.81pct/1.65pct),其间毛利率提高0.74pct至40.11%,出售费用率提高0.27pct,首要系高端产品需求添加,带来跨省运送费用提高,出售薪酬占经营总收入比重下降0.25pct;管理费用率下降0.25pct,经营税金及附加的占比下降0.65pct。公司在产品结构晋级的布景下,运营功率继续优化,盈余才能不断提高。

再次着重公司中长期盈余拐点正加快到来,主张疏忽总量逻辑,愈加重视结构及本钱费用逻辑。职业量稳价升趋势接连,青啤产品结构晋级、产能利用率提高表里,内部运营功率改进,盈余才能提高加快实现。估计2019/2020年EPS别离为1.34元/1.7元,对应PE为37倍/29倍,保持“买入”评级。

来历:金融界

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