2022-03-26东吴证券(601555)股份有限公司黄细里,杨惠冰对江淮轿车(600418)进行研究并发布了研究陈述《2021年成绩点评：全年归母净利润+40%，内研协作并重》，本陈述对江淮轿车(600418)给出买入评级，当时股价为11.26元。

江淮轿车(600418)

公告要害：公司2021年完成经营收入402.14亿元，同比-6.11%；全年出售毛利率为8.16%，同比-1.14pct；归母净利润2.00亿元，同比+40.24%。其间2021Q4完成经营收入95.13亿元上市公司快报，同比-21.02%，环比+13.74%；季度出售毛利率为6.20%，同环比别离-7.36pct/-1.49pct；季度归母净利润0.05亿元，同比-95.00%。

乘用车销量体现杰出，花费管控才能提高。1）营收：公司全年营收402.14亿元，同比-6.11%，要害系整车出售收入下滑影响。其间出售整车营收338.80亿元，同比-9.31%，乘用车事务销量体现杰出，公司全年出售乘用车25.25万辆，同比+62.27%，单车营收3.46万元，同比-26.42%，2021年要点推出思皓QX和思皓曜两款车型，提高公司品牌效应；出售商用车26.80万辆，同比-8.28%，单车营收7.79万元，同比-5.38%。其他事务营收64.31亿元，同比+15.87%。2）毛利率：公司全年出售毛利率为8.16%，同比-1.14pct，要害系全年原材料提价+产能利用率下降影响。公司2021年青卡产能利用率为90.76%，同比-0.84pct；重卡工厂产能利用率为45%，同比-22.38pct；乘用车工厂产能利用率为69.55%，同比+13.17pct。3）花费率：公司全年花费管控杰出。公司全年期间花费率为11.88%，同比-0.63pct，其间出售花费率/研制花费率/财政花费率别离-0.01pct/-0.5pct/-0.29pct。4）归母净利润：公司完成归母净利润2.00亿元，同比+40.24%。陈述期内其他收益为19.53亿元，同比+58.59%，要害系陈述期内收到政府补助添加所造成的；陈述期内财物处置收益为4.33亿元，同比-64.69%，要害系2020年度土地收储获得大额财物处置收益。

公司加强内部研制，主经营务行情趋势向上，对外积极协作，翻开长时间生长空间。对外协作方面，2021年与群众协作纵深推动，群众安徽要点项目有序展开，研制中心正式投入使用；与蔚来协作全年交给约9.3万辆，一起3月建立合资公司江来，进一步深化协作关系。内研方面，公司商用车事务版块有望获益于轻卡职业管理加严、替换需求高涨盈余，乘用车版块公司深度协作华为等提高整车智能化水平，品牌向上行情趋势杰出。

盈余猜测与出资评级：考虑上游质料本钱上涨等不利因素，人们下调江淮轿车(600418)2022-2023年成绩猜测，由3.70/5.08亿元下调至3.41/4.79亿元，2024年归母净利润为5.90亿元，对应EPS为0.16/0.22/0.27元，对应PE为72/51/42倍，坚持江淮轿车(600418)“买入”评级。

危险提示：疫情操作发展低于猜测；芯片/电池等要害零部件供应链不稳定危险等

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，海通证券(06837)王猛研究员团队对该股研究较为深化上市公司快报，近三年猜测精确度均值为47.81%，其猜测2021年度归属净利润为盈余4.92亿，依据现价换算的猜测PE为43.31。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有2家组织给出评级，买入评级1家，增持评级1家；曩昔90天内组织意图均价为15.6。证券之星估值猜测东西显现，江淮轿车(600418)（600418）好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值归纳评级为2星。