短短半年时刻傍边，巴菲特(WarrenBuffett)如同就像换了个人相同。

3月间疫情乍起时，许多人都希望巴菲特可以再现2008年在金融风暴中斗胆出资美国银行和通用电气的豪举，但实际上，他除了空喊“永久不要做空美国”之外，就再没有什么严重出资举动，相反却是一向在卖出股票，从航空版块到金融版块。与此同时，伯克希尔的现金天然也接连胀大。许多人都因而表达了对巴菲特的不满。

在幽静良久之后，巴菲特和伯克希尔遽然又动如脱兔了。第三季度傍边，他们处处反击，多笔下注，甚至触及到了之前不可思议的金矿股和科技IPO。那么，从最初的无所作为到最近的高度生动，半年多时刻里，伯克希尔和巴菲特终究发生了什么改变？许多来自不同方面的专家宣告了他们的观点。

批评声四起

巴菲特在公司第一次线上股东大会上高度稳重的言语，再加上他所发表的实际——伯克希尔在第一季度傍边并没有使用疫情惊惧席卷出售市场形成的价格暴降机遇，相反现金储藏又增加了90亿美元——让许多人都感到不满，一时刻，若干位评论家都先后将锋芒指向了他。

终究，我们所了解的巴菲特绝非眼前这样，而是相反，曾经在2008年金融危机至暗时刻大举反击，注资高盛和通用电气，还有2011年出资美国银行等。

“人们之所以无所作为，是由于人们并没有发觉任何具有招引力的选项。”巴菲特5月间对伯克希尔买卖阵线的安静解说道，联储敏捷介入支撑出售市场，是导致机遇匮乏的严重原因之一。

美股敏捷反弹之后，敏捷兴起的日间买卖红波托伊(DavidPortnoy)爽性嗤之以鼻地说巴菲特“过气”了，“那个白叟现已失去了投出快球的才能”。有名出资人费舍尔(KenFisher)说巴菲特由于年岁而变得迟缓了。对冲基金巨子阿克曼(BillAckman)更是用举动说话，卖掉了自己的10亿美元伯克希尔股票。

基金经理人斯梅德(BillSmead)批评巴菲特和芒格在崩盘期间“因惊骇而选择了袖手旁观”。甚至连特朗普总统也掺和进来，在巴菲特4月间出清航空公司股票时声称他“犯下了一个过错”。

应对危机

在股东大会上，巴菲特表达，他其时的头号重点是安全度过疫情，而非使用疫情获利。“不管在任何情况下，我永久都不会用他人的钱去冒险。”

巴菲特之所以如此稳重，是由于他明晰地了解自己必定对股东担任，与此同时，他也明晰地了解大众对伯克希尔的形象将对公司的生意发生怎样的严重影响。

CheviotValueManagement出资组合经理人波洛克(DarrenPollock)解说道：

“巴菲特所管理的非一只简单的出资基金，而是一家巨大的归纳企业，而居于其中心方位的，是一系列稳妥生意。”

他接着说，一张美丽的财物负债表，充沛的现金储藏，这些都可以帮助稳妥生意招引客户。

“伯克希尔强势的财务状况是一种战略性优势，与多取得一点出资利得比较，巴菲特更甘愿再次持有这些现金，保证这一优势，这杰出是一种符合理性的选择。”

巴菲特这次之所以高度稳重，也和疫情本身的共同之处有关。

财经博客作者龚古尔(BrianGongol)严密追寻伯克希尔现已超越十年了，他解说说：“假设人们阅历的仅仅一场普通的金融惊惧，我敢打赌，他必定早就进场‘捕猎大象’了，由于他明晰地了解，这样的惊惧早晚都是要曩昔的。”

“但是这一次，是整个实际国际连累了经济发展，然后经济发展再将股市也拉进了泥潭。”

甩掉航空股票

巴菲特在股东大会上爆出猛料，称伯克希尔4月间就现已出清了自己持有的整体美国四大航空公司，即达美航空、联合航空、美国航空和西南航空的股票。

“人们建仓航空股票，一初步便是个过错。”他其时表达，“伯克希尔的价值现在遭到了丢失，就由于人们最初建仓的决议计划，真的不如不做。”

巴菲特之所以卖掉这些股票，是由于他无法确认旅客需求在将来两三年时刻里是否可以杰出恢复原貌。他说，假设那一天无法赶快到来，航空公司恐怕就将被逼处理掉剩余的飞机，以及下降机票价格。

伯克希尔首席实行官其时还描绘了这样一幅恐惧的场景：航空公司接受巨大亏本，负债累累，将不得不必自己的盈余来归还政府的借款，交出自己的股份来交换资助，发行新股来筹集资金，使得既有股东的股权被大幅度稀释。

“整个职业在其时的远景真实是昏暗之极。”马里兰州大学金融学教授凯斯(DavidKass)猜测道，“在真实安全有用的疫苗杰出到位之前，经济发展是不或许真实充沛复苏的，而这需求多长的时刻，其时谁也不了解。”

他弥补说：“出资者其时还害怕航空公司用认股权证从财务部分那里交换借款或许担保，使得股权被严峻稀释，实际上，至少有一家航空公司现已被以为破产危险比较可观了。”

龚古尔估测说，巴菲特其时做出这一决议计划，很或许仅仅以为太多的要素都现已超出了他的操作规划。“当你的将来整体掌握在天主和政府的手中，作为一名股东，日子就不好过了。”

卖股票囤现金

第二季度傍边，巴菲特在出资方面依然保持着稳重的情绪。当季，伯克希尔净售出股票128亿美元，除了清仓航空公司之外，他们还大幅削减了富国银行、摩根大通和高盛等金融公司的股票。

不过，到了第三季度，风云突变，伯克希尔打开了钱包，宣告了价值总计超越350亿美元的出资。

7月上旬，他们斥资100亿美元，收买了DominionEnergy的大部分天然气财物。到8月4日，在接连十二个买卖日傍边，他们总计购买了21亿美元的美国银行股票。几周后，他们又发表，在曩昔十二个月时刻里，他们现已先后入股五家日本最大的商社，至少取得了后者各自5%的股权。

9月间，云数据渠道Snowflake上市时，巴菲特的公司购入了他们价值7.35亿美元的股票。此外，他们还决议计划向播送电视公司Scripps出资6亿美元，交换了若干优先股，以及将来以固定价格购买价值3亿美元普通股的认股权。

终究，依据伯克希尔第三季度的财报，他们还回购了价值90亿美元的自家股票，创下公司历史纪录，而出资组合更新则显现，他们在此期间内还向医药版块出资了大约50亿美元。

当然，到第二季度结束时，伯克希尔的现金足有1470亿美元，这些出资和其比较，无疑還是小巫见大巫，但是专家们着重指出，这些买卖依然是很有价值的。

AlephInvestments的默克尔(DavidMerkel)评论道：“假设他可以不断进行中等规划的买卖，并且不断挣钱，那么针对伯克希尔而言，这显着是好过让现金一向搁置，不断增多。”

“他现在真实有满足的资金去做一笔大买卖，但是我想，他对大叫一点要求将是比较严厉的，恨不得是终身只要一次的那种等级。”

鉴于出售市场上现在很少有可观的扣头，将来总会有更好的买进机遇，巴菲特其实并不介意再次囤积现金，他不会因而而感到多大的压榨。

“持有现金并非多恐惧的理念。”PelicanBayCapitalManagement创始人、出资组合经理人哈特(TylerHardt)指出，“资金总是可以比及派上用场的机遇的。”

巴里克和Snowflake

在伯克希尔2020年的出资傍边，有两笔特别值得关怀，即巴里克黄金和Snowflake的买卖，由于这两笔买卖真实是太特别了。

众所周知，巴菲特垂青财物的生产性，而对黄金高度不伤风。与此同时，他曩昔也总是躲避那些没有完成盈余却估值高企的科技股票，躲避IPO。

波拉克猜测道，在伯克希尔的眼中，巴里克黄金的魅力或许是在于，公司管理层超卓，债款水平缓运营本钱在不断下降，再加上金价上涨的远景正推高他们的利润率。

“为这些根底面的改进付出合理的价格，这是朴实的价值型出资操作，这一买卖应该要么是韦施勒(TedWeschler)，要么是库姆斯(ToddCombs)的手笔。”

与此同时，伯克希尔在Snowflake的出资，价值现已翻升了一倍。不过，专家们指出，这终究对错一笔有意义的长期出资，现在下结论还为时过早。

凯斯发觉：“库姆斯和韦施勒实质上是在扩展伯克希尔的‘舒畅圈’。”不过，由此也或许带来相应的危险，即过度远离巴菲特久经考验的那些准则，堕入投机疯狂，成为贪欲的牺牲品。

哈特就以为：“巴菲特其时保持稳重是对的，而现在，甚至应该愈加稳重。”

“现在，投机过度的体现现已很突出了。”他指出，从所谓“空白支票公司”到IPO，从散户出资疯狂到高耸入云的估值，“真可谓是群魔乱舞”。