近来，中饮巴比食物股份有限公司(以下简称：中饮股份)递送了招股说明书，拟在A股上市，旗下最闻名也是仅有的品牌便是“巴比馒头”了。

中饮股份是一家当之无愧的“夫妻店”，俩人算计持股80.7%，具有肯定操控权，而且经过分红的方法，在方案上市前三年共从中饮股份套现4400万。

靠卖馒头卖到年营收10亿元，实力天然不容小觑，但90%以上营收来自加盟店的形式也隐含着许多坏处，比方食物安全、运送费用等无法忽视的问题。

别的，知识产权权属胶葛、存货积压等问题也闪烁着风险的信号。

卖馒头求过于供，募资9.5亿为扩展产能

据招股说明书显现，中饮股份首要从事中式面点速冻食物的研制、出产与出售，产品分为面点系列、馅料系列以及外部收购系列，详细有包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等。

2016-2018年中饮股份运营收入别离为7.2亿、8.67亿、9.9亿，复合增加率为17.26%，净赢利别离为3719.07万、1.13亿、1.43亿，也有显着增加趋势。

中饮股份最闻名的品牌便是“巴比馒头”了，巴比馒头起始于上海，却也限制在上海周边，区域性质显着。多年来中饮股份尽管尽力扩展规划，但出售范畴也仅限于上海、浙江、江苏、广东等地，数据展现地则更为直观，2016-2018年，华东区域出售收入占总出售收入比重别离为94.15%、93.84%、92.93%，其他区域出售收入占比算计还不超越10%。

本次上市中饮股份拟征集资金9.5亿，首要用处为“巴比食物智能化厂房项目”、“出产线及仓储体系提高项目”和“直营络建设项目”，直白点儿说便是扩展产能和扩展直营比例。

据了解，中饮股份选用“工业化出产、全冷链配送，直营、加盟、集体供餐为一体”的运营形式，工厂首要布局在上海和广州，但从从前的产能利用率来看，真的是“旱的旱，涝的涝”，产能利用率十分不均衡。

2016-2018年上海工厂成品类产能利用率别离为144.27%、107.61%、122.1%，馅料类产能利用率别离为137.11%、119.72%、127.43%，全部都超越100%，处于超负荷运转的状况，与广州工厂的产能利用率距离极大，近三年成品类产能利用率别离为57.76%、62.82%、60.9%，尽管有所增加但继续徜徉在60%左右，而馅料类产能利用率略高一些，别离为75.07%、89.88%、105.3%。

就现在的状况来看，广州工厂还处在产能过剩的阶段，只要上海工厂产能急需扩展，日后征集资金大多也会用来支撑上海工厂的开展。

征集资金的另一大用处便是支撑直营络的构建，据招股说明书显现，中饮股份方案3年内涵北京、上海、广东、江苏、浙江开设182家直营店肆，而其间有93家将开在上海，超越了方案数的一半。

截止2018年底，中饮股份具有直营店仅15家，加盟店2641家。猫妹查看了二者的毛利率水平，因为运送、加盟商分利等要素，中饮股份加盟店毛利率仅33.34%，而直营门店毛利率则高达60.59%，几乎是加盟店的2倍，因而，本次征集资金20%都投向了直营络的构建。

当之无愧“夫妻店”，上市前夕套现4400万

中饮股份是实实在在的“夫妻店”，截止申报书递送日，刘会平其直接持股54.41%，经过天津会平、天津巴比、天津中饮直接持有中饮股份16.06%股权，其妻子则持有中饮股份10.23%股权，两人一起持有中饮股份80.7%股权，具有肯定操控权。

猫妹注意到，中饮股份2016-2018年向股东分红别离分去1000w、1160w、3348w，按持股比例大略核算，刘会平配偶上市前以分红的方法已套现4409.45万。

别的值得一提的是，夫妻二人一起操控的中饮股份2016年理财失利，炒股亏了3860万，直接导致2016年赢利萎缩。

成绩一路狂奔，背面留下遍地忧患

正如前面说到的，中饮股份首要依靠加盟形式，加盟店数量是直营店数量的176倍。招股说明书也显现，2016-2018年“特许加盟出售”占总出售收入比例别离为93.98%、90.92%、88.54%，尽管因为团餐出售的快速增加加盟店收入占比略有下降，但仍然维持在90%左右，占肯定比例。

过度的依靠加盟商势必会形成办理困难，若是大幅度提高办理费用又会揉捏赢利，堕入两难地步，而这种状况势必会带来食物安全问题，这也是食物职业无法逃避的问题。

事实上，巴比馒头顾客的投诉不在少数，猫妹经过微博查找相关论题，有多篇带图吐槽早餐中吃出了塑料件、钢丝乃至是玻璃。别的一个投诉问题则集中于部分食物过期，在2014年因为顾客投诉买到过期馒头，长城记者曾致电巴比馒头客服热线，对方解说说“因为运营员流动性大，新来的运营员错误操作才导致卖出了过期的馒头”。

如果说质量安全问题还能够经过自动改进办理形式处理，那么仿冒品牌带来的费事恐怕就防不胜防了。

2014年新民曾查询发现多家生意火爆的“巴比馒头”店肆底子没有相关食物运营证照，随意开在街头巷尾、菜市场门口等地，其间的食物安全隐患可想而知，一旦呈现大型食物卫生事端，巴比馒头就成了“背锅侠”。别的还有许多小店爱打擦边球，起个名字叫“巴比小吃”等，顾客一不留神就得受骗，2015年金华市市监局对馒头进行抽检就发现一家名为“巴比小吃店”出产的红糖馒头中加有甜美素，而《食物添加剂运用规范》规则，甜美素肯定不能用于馒头。

如此一来二去，靠着口碑做起来的“巴比馒头”必定渐渐失掉顾客的信赖。很显着，中饮股份现已认识到了这一问题，据启信宝显现，中饮股份现在有一大波知识产权权属胶葛案正在路上，仅2019年年头至今已有16个案子处理完毕，还有11个没有开庭，开庭日期最远现已预定到了8月份。

一半公司在递送招股说明书之前对重要财务数据进行一番优化，中饮股份也不破例，2016-2018年流动比率从1.26上升至2.42，资产负债率也从30.27%下降至23.49%，长短期偿债才能都有所提高，但其存货周转率接连三年下降，2016-2018年底存货周转率别离为49.13次、43.56次、27.93次，降幅显着。

猫妹注意到2018年底中饮股份存货数量激增，比2017年底存货数量的两倍还多，这可能是其存货周转率大幅下降的首要原因，对与存货的积压，中饮股份的解说是“为了应对原材料提价而进行的储藏”。

俗话说“行行出状元”真是没错，尽管早餐职业市场比例较为涣散，大多都是像中饮股份这样的区域性企业，但靠着卖馒头卖出每年10亿营收也是不容易。优势和问题都如此显着，若是成功“经过”A股，中饮股份又能怎么开展很值得等待……（蓝鲸产经徐晓春）