记者孙宁

　　曾备受组织推重的生长白马三安光电(600703)，正深陷财政疑云事情不能自拔。借着工业政策的春风，看准商场的三安光电(600703)张狂扩张产线，营收规划从2008年的2亿元，添加至2017年的83亿元，成为国内LED商场的龙头。不过，公司快速扩张的背面是巨额的现金流缺口。伴随着工业的快速扩张，从2017年4季度开端，三安光电(600703)的存货周转天数大幅提高，这其实现已预示着工业昌盛周期进入到结尾。伴随着高库存进一步堆积，LED职业龙头们悄然打起价格战然后加速周转。在业界看来，在商场正常扩产速度的布景下，LED产品的毛利率还有下降的空间。

　　需求下滑及供给端技能革新LED商场呈现供求失衡

　　阅历几年的粗野式添加，LED工业库存可谓高居不下。据国内业界预算，部分晶粒厂商扩展方案转趋保存，约有200万片/月产能拖延开释，但新增产能方案依序开出，加上原有库存居高不下，业界意料，上游LED晶粒供给过剩的境况或许将在未来1~2年内将难以解决。

　　国内LED工业经过近2年来投入扩产顶峰，2018年遭到本钱上涨、需求下滑以及资金短缺等影响下，依据国家半导体照明工程研制及工业联盟（CSA）Research研讨，2018年国内LED工业生长趋缓的起伏比预期更令人担忧。全体总产量估量将达人民币7,374亿元，全年增速约12.8%，但相较于2017年下降了12.5个百分点，相较于2011年以来逐年呈现2~3成的高速添加体现，2018年的增速放缓已成为近年来新低，而2019年生长动能也将不达观，工业向下走势的危险将扩展。

　　进一步比较LED晶粒产能扩大与产量添加的起伏，可看出2018年LED晶粒面对严峻的价格下滑压力，产能的添加效应简直被贬价抵销。

　　而作为LED职业龙头的三安光电(600703)在产能扩张上当然不会落后。早在2017年8月的一次高层电话会议上表明，三安光电(600703)方面表明，公司将从8月开端以每个月10台MOCVD的速度投进新产能。

　　仅仅是需求下滑还不会如此丧命，供给端的技能革新更进一步冲击了整个工业。供给上游设备的国产中微半导体用于LED芯片出产的MOCVD的本钱大幅下降和出产功率大幅上升。

　　到2017年年末，中微半导体宣告，其MOCVD设备PrismoA7机型出货量已打破100台，由于持续接到新订单，中微2017年末出货约120台MOCVD设备。这种MOCVD设备不仅仅由于国产化降低了本钱（本钱下降50%），并且大幅提高了出产功率。技能晋级的引诱之下，上一个技能盈利周期内被三安光电(600703)击垮的职业竞赛者们再度“死灰复燃”般丛生而起。

　　在LED业界人士看来，这样一个同质化竞赛的重财物职业，假如其他竞赛者晋级了自己的本钱开支设备，而自己不跟进，必定会由于出产边沿本钱的大幅下滑，而使得自己无法存活。

　　龙头企业库存居高不下价格战悄然打起

　　实际上，三安光电(600703)库存高企早有端倪。仔细的出资者能够发现，从2017年4季度开端，三安光电(600703)的存货周转天数大幅提高，这其实现已预示着工业昌盛周期进入到结尾。

　　持续恶化的存货周转天数会使得存货计提丢失大幅上升，无论是现金流的占用，仍是存货计提丢失，都将会成为赢利表和现金流量表巨大的问题。

　　比照各大LED龙头，2017年，三安光电(600703)、华灿光电(300323)、乾照光电(300102)等国内芯片大厂不断扩产，形成LED芯片职业呈现供大于求的局势，导致LED芯片产能过剩。从三安光电(600703)半年度成绩陈述来看，公司也确实存在库存上升的问题。到1H18底，三安光电(600703)库存到达24.88亿元，比较1季度末、2017年末别离提高2.65亿元，6.97亿元，存货／营收占比为60％。从存货分类来看，产制品库存比较上一年约提高12亿，估计公司未来仍将持续进一步去库存。

　　伴随着高库存进一步堆积，LED职业龙头们悄然打起价格战然后加速周转。在LED芯片生命周期内，高存货从旁边面能够印证价格仍旧存在压力，因而，LED芯片价格仍旧是下半年要点重视的问题。从二季度起（特别从2018年6月份起），三安光电(600703)经过必定降价来整理库存，而库存整理将对公司LED芯片事务的单价以及毛利率发生必定压力。

　　而降价对毛利带来的影响也是马到成功。依据半年报显现，三安光电(600703)2018上半年的毛利率为48.88％，与2018年一季度毛利率51.13％呈现下滑，其间单二季度毛利率下降到46.92％，现已处于较为合理的水平。据相关组织猜测数据显现，LED芯片价格在三季度还会下降，全年蓝光芯片全体降幅预期控制在30％－40％，在商场均在坚持正常扩产速度的条件下，毛利率还会进一步下降。

　　本钱狂奔加重工业供求失衡

　　到2017年末，国内前四大芯片厂商占有了超越70%的商场比例。居前四位的别离是三安光电(600703)、华灿光电(300323)、澳洋顺昌(002245)和乾照光电(300102)，占比别离为32.6%、19.8%、11.6%和6.4%。整体来看，我国LED芯片职业集中度较高。

　　统计数据显现，三安光电(600703)仅每次定增，融资总额便合计到达110亿元。三安光电(600703)经过征集资金投产的LED产能和剧烈的价格竞赛，在很多竞赛者中经过杀价敏捷摊平新产线本钱，在产能扩张周期赢利大幅扩张，挤掉竞赛对手；然后，凭仗高速添加的赢利，在本钱商场带来极高的估值，然后以更高的估值进行大股东股权质押和股权再融资(162717)，叠加翻滚的地方政府进一步支撑，持续投入更高的本钱开支和产能，占有更高比例和赢利；最终将首要竞赛对手都逐出商场，完结清场，进一步工业晋级，然后再持续扩张。（发自出资快报）