快手(01024.HK)2020年财报点评：首份财报亮眼，广告、电商超预期

概览：广告、电商GMV略超预期，出售费率优于预期

2020Q4，快手完成营收180.99亿元人民币，同比添加52.7%，略超彭博共同预期1%；Non-GAAP下净亏损7.04亿元，同比扩展12.2%，明显优于彭博共同预期。

全体来看，快手上市以来的榜首份财报体现较为亮眼：1)广告事务略超预期，Q4广告初次超越直播，成为快手收入奉献榜首的事务。2)直播电商中心数据体现亮眼，均匀复购率由2019年的45%添加至65%，Q4GMV为1771亿元；3)调整后净亏损低于商场预期，首要系出售费率低于预期，但DAU、MAU、单用户时长等运营方针根本契合商场预期，尤其是DAU/MAU在持续优化，2020年提高至55%；4)直播事务略显平平，契合商场此前的预期，咱们估测首要系单列占比添加、直播电商事务迅猛开展，对直播事务产生了必定的博弈。

运营数据：出售费率明显下滑，不影响用户及时长添加

值得惊喜的是，在出售费率明显优于商场预期的情况下，快手的运营数据体现契合商场预期，单用户日均时长和DAU、MAU完成了同步提高。2020Q4，快手APP均匀DAU2.71亿，同比添加32%；快手APP均匀MAU4.76亿，同比添加23%；快手APP日均运用时长89.9分钟，同比添加18%。且DAU/MAU在持续优化，从2019年的53%提高至2020年55%。

出资主张：持续保持“买入”评级

咱们上调2023年快手收入预期，上调起伏为16%。根据对快手久远开展的看好，上调方针估值，给予2023年快手的PS为8-8.5x，对应方针价371-394港币，上调起伏分别为65%。持续保持“买入”评级。

危险提示

方针及监管危险，竞赛格式变化的危险，不同事务在商业开展过程中自我博弈的危险，估值的危险，盈余猜测的危险等。