从上市券商的竞赛格式看，出现“一超多强”的局势。2009年上半年，在活跃的财政政策和适度宽松的货币政策推进下，宏观经济逐渐企稳复苏。中信证券归纳实力无人能及;光大证券、海通证券实力也不容小觑;中小券商中东北证券、西南证券、宏源证券因为自营出资战略灵敏，上半年出资收益丰盛，上升气势显着。考虑券商股成果稳定增加、估值不高以及未来还有若干催化剂的要素，保持对职业“增持”的出资评级。

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A股商场一扫此前低迷，上证指数从2008年12月31日的1820.81点上涨至2009年6月30日的2959.36点，涨幅达62.53%。上半年加权净财物收益率排名前三位的券商分别是东北证券、太平洋和长江证券，净财物收益率分别为19%、13.9%和12.83%。西南证券2009年上半年净财物收益率为10.93%，与光大证券并排第四位。获益于证券商场回暖，出资者决心逐渐康复，2009年上半年沪深两市总成交额达22.49万亿元，较上年同期的17.08万亿元同比增加31.69%，券商生意事务成果显着改进;与此同时券商自营事务获益于商场上涨，出资收益同比也获得较大增幅。

生意事务和自营事务双轮驱动，上市券商全体成果比上一年同期大幅增加。因为浮盈也是运营期内获得的运营效果，从剖析的视点，为了一致比较口径，咱们把这项要素也调整进赢利，得到调整后的净财物收益率。经调整后的净财物收益率排名前三的券商分别为东北证券、宏源证券、西南证券，调整的净财物收益率分别为19.31%、14.66%、14.6%。因为管帐处理上的差异和运营方面的考虑，券商自营事务的部分起浮盈亏并没有彻底反映到赢利上，比如说中信证券上半年出资收益为13亿元，除此之外还有11亿元的浮盈没有体现在赢利里。

从上市券商的竞赛格式看，出现“一超多强”的局势。从主营事务收入看，生意事务收入是券商收入的首要来历，除西南证券、中信证券生意事务分别只占运营收入的50.69%和54.77%外，其他券商生意事务奉献的运营收入均在65%以上，其间海通证券80%运营收入来自于生意事务。中信证券归纳实力无人能及;光大证券、海通证券实力也不容小觑;中小券商中东北证券、西南证券、宏源证券因为自营出资战略灵敏，上半年出资收益丰盛，上升气势显着。

从自营事务看，西南证券自营奉献了运营收入的33.20%，从份额上来说远高于其他上市券商。此外东北证券、太平洋、长江证券，国金证券自营事务也奉献了20%以上的运营收入。国元证券自营事务仅占其主营事务收入的0.49%。这说明在非传统事务的展开上，中信和光大走在了前面。非传统事务是券商未来的新的赢利增加点，从这个视点看，上市券商里中信证券和光大证券的成长性是一切上市券商中最好的。从投职事务看，国元证券投行运营收入占其主营事务收入的25.57%，西南证券投行运营收入占主营事务收入的16.11%，其他券商投行在其主营事务中所占份额都比较小。

从除了三大主业外的非传统事务看(包含财物办理、直投公司和其他立异事务等)，光大证券、中信证券的其他事务占其主营事务收入的24%，23.92%，位居一切上市券商前两位。从自营的肯定规划上看，中信证券的规划是最大的。2009年中报显现，中信证券自营规划为280亿元，其次是海通证券，规划达120亿元。从各主营事务奉献的净赢利视点看，除西南证券生意事务奉献的赢利仅占51.56%，其他上市券商生意事务奉献的赢利都在64%以上，其间国元证券生意事务奉献了89.77%的净赢利。生意事务现在为止仍是券商赢利的首要来历。

从自营的相对规划上看，以自营总规划占净本钱份额这个目标看，到2009年中报数据，长江证券、西南证券、东北证券、宏源证券、中信证券自营规划占净本钱65%以上。太平洋，国金自营规划占净本钱11%-12%左右，是最低的。从自营买入的财物类别看，依据2009年中报，西南证券和东北证券的权益类财物的相对比重是最高的，在75%以上。其他券商的这个目标大多在25%-35%，最低的国金证券权益类财物仅占净本钱0.52%。大部分券商的自营风格相对保存，首要装备很多固定收益类财物。自营肯定规划最小的是太平洋，到2009年中报，自营规划仅为2.47亿。

从择时才能看，中信证券、宏源证券从上一年3季度到4季度自营肯定规划扩展，“抄底”成功。可是中信证券风格相对保存，尽管肯定规划扩展，但或许装备的绝大多数是固定收益类财物，所以相对收益率不如宏源。长江证券收益率为9.48%，也算比较好的成果。中信证券，光大证券，太平洋收益率在5%-7%之间，差强人意。海通证券，国金证券，收益率分别为3.45%和3.22%牵强跑赢债券收益率。国元证券上半年净本钱收益率仅为1.52%。收益方面，东北证券，西南证券和宏源证券的净本钱收益率是最高的，归于榜首队伍，净本钱收益率均超越14%。

从2009年中报看，上市券商运营情况有如下特色:(1)生意事务仍然是券商赢利的首要来历，但在现在商场开发程度较高、佣钱率不断下滑的局势下，未来持续增加潜力有限。(2)中小型券商如东北证券、西南证券、宏源证券自营出资战略相对灵敏，出资收益率显着高于大型券商。在展开立异事务方面，从存量上看，以中信证券为代表的大型券商现已具有了先行优势;从增量视点讲，依托强壮的研制实力和雄厚的净本钱，大型券商在立异事务资历的获取和事务展开上的优势也是中小券商难以比较的。

总的说来，现在上市券商的“一超多强”的竞赛格式还将连续。券商生意事务佣钱率已出现下降趋势，跟着竞赛加重，这种趋势暂时没有改变的痕迹。从世界经验看，大力开展非传统的立异类事务才是券商职业的出路。因为寻求的是肯定收益，券商自营出资收益率总体上偏低，与基金比较有必定距离。(3)在非传统的立异事务展开方面，大型归纳类券商如中信证券、光大证券现已走在了前面，中小券商在这方面才刚起步，距离显着。

中小型券商想要在未来的竞赛中获得一席之地，一是要加大研制投入，加强研究实力，为立异事务展开供给支撑;二是在出资方面，在留意危险操控的前提下，要继续发挥本身机动灵敏的优势，进步资金收益率，以期完成跨越式开展。PB较低的有中信证券和海通证券。考虑券商成果稳定增加、估值不高以及未来还有若干催化剂的要素，保持对职业“增持”的出资评级。出资战略方面，从现在各券商盈余预期和估值来看，阅历了前期跌落之后，大部分券商的估值在25倍PE之下，处于前史较低水平。PE较低的有中信证券、海通证券、长江证券、宏源证券、东北证券。