七月以来，长端美债收益率阴跌不止，10年期美债收益率接连八个买卖日下行，7月8日一度触及1.25%，创2月以来新低。

摩根士丹利称，科技股与美债收益率近期的相关性与曩昔20年相违背，未来一旦美债收益率昂首，将对科技股估值发生重创。

详细来看，摩根士丹利财富办理事务首席出资官LisaShalett在本周的一份陈述中指出，飙升的科技股与美国国债收益率之间的联系现已决裂，与“互联泡沫时期科技股估值失控时的极点反常现象”相照应。

大摩分析师称：“在曩昔20年的大部分时间里，科技股与经济增加呈方向性买卖——与长时间美债收益率呈正相关——由于出资者以为科技股与经济增加呈正相关。”现在，“富余的流动性”正在歪曲利率和科技股，使二者出现负相关，且相关性处于2000年互联股泡沫以来的最低水平。

Shalett在陈述中称，“由于科技股相对于现已贵重的商场有60%的溢价，科技股对利率的灵敏性再次为负，暗示未来收益率反弹都将成为科技股的强壮阻力。”“指数成分股会集在科技领域，这加重了商场的脆弱性。”

美国首要股指——规范普尔500指数、道琼斯工业均匀指数和以科技股为主的纳斯达克归纳指数——本年都创下了一系列新高。现在，信息技术现已给是标普500指数中最大的板块。

Shalett在陈述中说：“第二季度结束时，以增加型板块为主导的美国股指创前史新高，本年迄今上涨14%以上，而价值股和周期股的体现却落后于本年挨近10%的名义GDP增加。”“这种动态或许可以用10年期美国国债收益率回落30个基点，以及美联储的鹰派倾历来解说。”

10年期美国国债收益率在第二季度跌落了约30个基点，7月份进一步下滑，周四下午买卖在1.3%左右。相比之下，3月底该收益率超越了1.7%。较低的美国国债收益率一向令报答期限较长、对利率灵敏的成长型股票获益，近几周出资者从价值和周期押注转向成长型股票。

“10年期美债利率跌落只会提振长时间财物，”Shalett表明。“但现在简直一切东西都是长时间财物吗?”

大摩陈述指出，占规范普尔500指数市值20%至25%的股票通常被视为“债券替代品”，由于它们在收益率跌落时上涨，反之亦然。该陈述称，现在，被列为“债券替代品”的股票在该指数市值中所占份额已超越35%，“而这些股票不成份额地成为了超级市值科技股的杀手”。

从成果来看，这或许会使出资组合多样化面对危险。“大型科技股一向体现得像债券替代品，这不只削弱了出资组合多元化的尽力，也增加了股市对利率上升的脆弱性，”Shalett在陈述中称。“从定价上看，科技股的收益率仅比10年期美国国债高出约130个基点。”

与此同时，美国股市周四遍及走低，三大股指均跌落近1%。

Shalett在陈述中正告称：“在流动性富余的商场，联邦基金利率下限为零，股票估值过高，债券指数久期高于均匀水平，企业信贷利差处于前史低位的情况下，利率灵敏性从未像现在这样高过。”