今天我国铝业股票行情观念：长线疲软，走势较强，可考虑波段操作
6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐
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我国铝业(601600)股票01月13日行情观念：长线疲软，走势较强，可考虑波段操作长安轿车(000625)股票01月13日行情观念：成绩疲软，走势较强，可考虑波段操作鲁西化工(000830)股票01月13日行情观念：根本面差，走势较强，可考虑波段操作永辉超市(601933)股票01月13日行情观念：根本面一般，短期需张望万科a(000002)股票01月13日行情观念：根本面一般，走势平平我国修建(601668)股票01月13日行情观念：长线疲软，短期需张望我国铝业股票2023年01月13日11时36分报价数据:
601600我国铝业4.850.061.2534.794.824.894.816250.0530254.19以下我国铝业股票相关新闻资讯：
近年来，清镇市以铝为媒，锚定铝及铝加工主导工业，建好用好“两图两库两池”，大力招商，开展轻量化车身、铝箔、电池铝壳、航空航天用铝等中高端制作，相关项目加快落地，在铝及铝加工工业链上不断延链、补链、强链，以“强工业”继续为“强省会”举动添砖加瓦。
“铝战铝胜”
主导工业开展迅猛
已探明储量3.39亿吨，前景储量5亿吨以上，占全省总储量60%以上，占全国10.5%，丰饶的铝土矿是清镇市的天然优势。
坐拥优秀的资源禀赋，以及原中铝贵州分公司“退城进园”的前史时机，清镇市在铝及铝加工工业方面着重发力并将其定位为主导工业，在资源丰富、生态承载力较好的清镇市王庄乡选址打造铝精深加工工业园，先后投入资金50亿元，为工业布局配套建造水、电、路、气等根底设施，为企业开展和工业集聚供应充沛保证。
硬环境跟上了，软环境也没落下。清镇市进一步强化顶层规划，将铝工业归入国民经济规划中，出台《铝精深加工工业招商引资十条扶持辅导方针》，为契合条件的铝工业链各环节企业供应扶持、奖赏和保证，进一步优化出资营商环境，引入资源，加快铝工业开展。
毗连高速公路的王庄铝精深加工工业园，规划面积3.9平方公里，是清镇市铝及铝加工工业开展布局的中心区域，和铝有关的新招商企业项目简直都落地于此。到1月10日，工业园建造雏形已现，10余个建造项目机械轰鸣，多处厂房、办公楼等主体结构现已竣工。
数据闪现，2022年1至11月，清镇市铝及铝加工规上企业完结产值165.45亿元，占该市规上工业产值的63.6%。
延链补链强链
工业链逐渐晋级完善
关于铝及铝加工工业来说，越到下流，产品的附加值越高。曾几何时，清镇市尽管坐拥全国抢先的铝土矿资源，却因为短少铝精深加工的技能和企业，工业附加值发掘程度较浅。为此，清镇市依托王庄铝精深加工工业园，在接受东部沿海区域的工业搬运中，不断延链、补链、强链，让这一状况得到改进。
为适应商场需求，深挖工业附加值，清镇市吸引多个铝及铝加工工业链下流项目。贵州靖帆科技有限公司年产一亿平方米绿色印刷版项目便是其间之一，该项目分两期施行，总出资9.2亿元，产值22亿元，建成后将成为全球CTP数码印版的最大出产基地，现在一期厂房主体结构现已竣工，估计本年4月到达投产条件；同为下流项目的贵阳龙墅高端铝基新资料项目，分三期施行，总出资30亿元，首要出产应用于军工、航空航天、轿车轻量化中心零部件、高端电子产品等的纳米级轻合金产品，现在一期办公楼现已封顶，桩基施工挨近结尾，估计本年5月可发动出产。
铝加工的热轧范畴，一直是清镇市工业开展的空白。热轧铝产品变形抗力低、塑性好，关于铝精深加工不可或缺，清镇市引入的贵州前标铝业有限公司年产6万吨热轧铝合金板材建造项目，将补偿这一空白。该项目出资1.98亿元，现在项目出产车间根本建造结束，出产设备正在接连出场。贵州前标铝业有限公司副总经理仝昕介绍，公司方案在本年3月和11月，推进熔铸车间、热轧车间投产。
现在，清镇市正依照“再生铝项目强链，铝基金属和非金属资料项目延链，循环经济项目补链，压铸铝合金、合金化项目以及新动力动力电池项目拓链”的思路，开展壮大铝及铝加工工业。2023年，力求铝及铝加工工业项目“每个季度有开工、每个季度有投产”。
工业链逐渐晋级完善，将推进产值大幅进步。清镇经开区是推进铝及铝加工工业高质量开展的重要渠道，清镇经开区管委会有关负责人标明，依照当时建造开展局势，2023年，清镇市铝及铝加工工业估计可带来至少40亿元的工业产值增量。
立异理念
推进低碳循环开展
再生资源收回运用，对铝及铝加工工业含义严重，既能削减资源糟蹋，还能增加原资料供应。贵州贵铝新资料股份有限公司年产30万吨再生铝项目，是清镇市铝及铝加工工业开展走向绿色化的要害一环。
为有用保护环境，进步废铝收回处理才能和水平，完结铝工业的绿色循环，构成“资源—产品—再生资源”的循环流程，促进当地经济开展，2021年9月，贵阳市工商工业出资集团有限公司和清镇市工业出资有限公司一同组建了贵州贵铝新资料股份有限公司，建造年产30万吨再生铝项目。项目一期总出资4.55亿元，建造年产15万吨再生铝出产线，其间铝合金圆锭5万吨、铸造铝合金锭4万吨、合金铝液6万吨。记者在项目现场看到，一期主体厂房现已建好。该项目现场负责人标明，项目本年3月可投入试出产。
近年来，清镇市在推进低碳循环开展方面下足功夫，将绿色理念饯别到工业规划、招商引资、项目建造的方方面面。作为清镇市铝及铝加工工业开展“主战场”的清镇经开区，在被国家发改委列入绿色工业演示基地的根底上，又当选国家“十四五”要点支撑的县城工业转型晋级演示园区。现在，清镇市工业园区亩均产值已增至276.03万元。
清镇经开区管委会有关负责人标明，将在铝及铝加工工业上不断强化绿色化、循环化理念，推进绿色工业集聚、进步绿色工业竞争力、构建技能立异体系、完善方针体系机制。力求到2025年，清镇经开区绿色工业增加值占工业增加值比例达50%以上，绿色工业集聚度和归纳竞争力显着进步，建成“工业共生高效、环境人文调和”的归纳类生态工业演示基地。
贵阳日报融媒体记者 许发顺
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一、贵金属：美联储加息周期尾端，金价右侧布局时点渐进
1 名义利率：美联储加息周期尾端，美债收益率曲线倒挂无法继续
2022 年 3 月 16 日，美国联邦储藏委员会宣告上调联邦基金利率方针区间 25 个基点到 0.25%至 0.5%之间，自此开端了本轮加息周期。截止现在，美联储年内共完结 7 次加息， 将联邦基金利率方针区间上调到 4.25%至 4.5%之间。在本年接连 4 次以 75 个基点进步联 邦基金利率方针区间今后，最近一次只进步了 50 个基点，单次加息起伏有所放缓，契合 商场预期。23 年 3 月前美联储累计加息 50 个基点，每次别离加息 25 个基点的概率较大。截止 12 月 16 日，CME“美联储调查”闪现：美联储下一年 2 月加息 25 个基点至 4.50%-4.75%区间 的概率为 73.9%，加息 50 个基点的概率为 26.1%；到下一年 3 月累计加息 25 个基点的概率 为 23.7%，累计加息 50 个基点的概率为 58.6%，累计加息 75 个基点的概率为 17.7%。
本轮美联储加息周期的发动叠加全球规模内通胀继续高位，美债收益率曲线逐渐从正向 结构转为倒挂。美债短端收益率曲线首要遭到美国货币方针影响，而长端收益率曲线更 多遭到美国经济长时刻潜在增速、美国财政方针以及技能进步速度等要素影响。调查自 1988 年以来的美债收益率曲线倒挂景象，可以发现倒挂继续时刻约为 6-12 个月，美国 “大滞胀”时期（1965-1982 年）的两次倒挂别离继续 20 个月和 14 个月。现在美国 PCE 物 价指数与 1982 年较为挨近，大滞胀尾部时期美债收益率曲线倒挂继续了约 14 个月。本 轮倒挂始于 22 年 7 月份左右，假如依照曩昔几轮的倒挂继续时刻核算，倒挂最长或将持 续至 23 年三季度左右。曲线倒挂结构的结束需求长短端利率一同下行，可是短端下行起伏会更大，长端下行幅 度有限，全体名义利率运转中枢会有所下移。短端利率的下行需求美联储调查到长端利 率高企导致的未来或许的经济阑珊以及通胀的下行，而为了防止经济进入本质性阑珊， 货币方针需求相机挑选提早做出降息等决议方案或许给予商场相应的预期。据 Wind，23 年 7 月美国经济阑珊的概率为 17.63%，而 23 年 8 月这一数字上升至 25.15%，23 年 11 月跳 升至 38.06%，处于这一方针前史几轮动摇区间的相对高位。
复盘曩昔四轮美国经济阑珊概率上升的时刻区间可以发现经济阑珊概率与对应区间美国 GDP 环比是否接连两个季度走弱并没有直接的时刻对应联系，可是时刻区间的前中后期 仍是会呈现部分时刻的 GDP 环比接连走弱。（1）2019 年 12 月至 2020 年 8 月，美国经济阑珊概率从 21.35%升至 37.93%，2020Q1 和 Q2 美国 GDP 呈现环比负增加，20Q3 美国 GDP 环比转正今后阑珊概率开端继续走低。（2）2006 年 12 月至 2008 年 3 月，美国经济阑珊概率从 20.00%升至 41.71%，2008Q1 至 2009Q2，除 2008Q2 以外，美国 GDP 继续环比负增加，此轮本质性阑珊其实伴跟着阑珊概 率的下行区间。（3）2001 年 3 月至 2001 年 12 月，美国经济阑珊概率从 21.45%升至 46.32%，此区间内 只要 2001Q1 和 Q3 呈现 GDP 环比负增加，并未本质显着呈现阑珊。（4）1989 年 11 月至 1996 年 6 月，美国经济阑珊概率从 13.03%升至 33.22%，此区间内 GDP 均完结环比正增加，可是尔后的 1990Q4 和 1991Q1 呈现了环比负增加。站在现在时点上看，美国经济阑珊概率在未来 12 个月继续上升，22Q1 和 Q2 美国 GDP 呈现环比下滑，可是 22Q3 环比再次完结正增加，美国经济全体耐性尚可。
2 通胀&通胀预期：短期固执，中长时刻稳中有降，全体仍然高于美联储方针
2020 年以来美国短端 PCE 通胀数据大幅抬升，在全球首要原资料价格继续上涨的布景下， 中长端通胀预期也相应抬升。调查曩昔一年美国通胀保值债券收益率所反映的通胀预期 发现，通胀预期期限结构全体体现为倒挂结构，通胀预期运转中枢全体坚持冲高回落的 态势。以 22 年 11 月的最新数据来看，除了 20Y 略高以外，其他期限均坚持在 2.4%左右， 相较于美联储 2%的通胀方针仍有必定下行空间。
据 Wind，22 年 10 月美国 PCE 同比增加 6.02%，相较 6 月份的 6.98%接连四个月回落，但 是 10 月中心 PCE 同比增加 4.98%，仍然处于 21 年 11 月以来的相对高位，而导致现在核 心通胀仍然处于高位的分项首要为住宅通胀和非住宅相关的中心服务，两个通胀分项的 下降需求的时刻高于其他分项要素。
3 实践利率&金价：美债中长端实践利率高位平整化继续时刻有限
黄金作为不生息财物，其价格与美元信誉体系休戚相关，假如考虑黄金租赁利率，黄金 更相似一个负息债券，不同期限的美债实践利率中枢趋势性下降时，会促进部分出资者 以为持有黄金的时机本钱更低，挑选持有黄金然后导致金价上涨。
如前文所述，本轮美联储加息周期使得美债名义利率曲线呈现倒挂结构，中长时刻通胀预 期冲高回落的布景下，美债实践利率期限结构在曩昔一年里逐渐由正向结构变为倒挂结 构，短端实践利率抬升起伏高于中长端，终究导致不同期限的实践利率中枢均有所上移， 对金价构成约束。22Q4 以来，获益于美联储放缓加息节奏预期，短端实践利率有所回调， 整个实践利率期限结构趋于平整化，期限利差较小。复盘实践利率期限结构前史运转状况，相似美债名义利率倒挂结构，实践利率的扁平化 或许倒挂无法长时刻坚持，终究的趋势是期限利差再次拉大，而在现在的利率中枢布景下， 实践利率期限利差的走扩需求短端实践利率运转中枢的下移，也即在通胀预期期限结构 稳中略降或许不降的布景下，中短期名义利率呈现更大起伏的下移。结合前文中咱们关于美债收益率期限结构倒挂继续时刻的判别以及本年 12 月美联储议息 会议相关最新表述，咱们以为美联储或将在 23Q3-Q4 开释部分降息预期，在 23Q4 及今后 逐渐施行，而预期开释阶段或将导致美债名义利率曲线逐渐回摆，然后导致实践利率期 限利差再次走扩，不同期限利率中枢全体下移，有利于推进黄金价格进一步上涨。
4 ETF 持仓&央行购金：ETF 持仓有待进步，央行购金体现长时刻价值
据 Wind，截止 12 月中旬，SPDR 和 iShares 黄金 ETF 持有黄金 1363.37 吨，较本年 4 月的 1600 吨左右下降了 200-300 吨，全体持仓量有待进步。而本年 11 月，我国央行黄金 储藏呈现了自 2019 年 8 月以来的再次增加，央行增持黄金储藏 103 万盎司，终究规划达 到 6367 万盎司。复盘央行前史上屡次购金时点，关于后续金价具有必定的指引。
5 肯定金价&相对金价：肯定价格相对高位，但上行空间仍然较大
经过将黄金价格除掉美国 CPI（1982-1984 年=100）今后的价格作为黄金的实践价格，实 际金价自 1968 年以来阅历了三轮大幅上涨周期，1980 年实践金价挨近 880 美元/盎司， 2011 年实践金价到达 780 美元/盎司，2020 年实践金价挨近 760 美元/盎司。2022 年 11 月实践金价约为 580 美元/盎司，较前几轮实践金价高点仍然存在较大上涨空间。金价与实践利率存在负相关，而铜价与美国通胀预期存在正相关，铜金比价的走势与美 债名义利率的走势相关性较强，后期跟着美债名义利率的回调，估计铜金比价也将有所 回调，而咱们以为 23 年铜价将坚持高位，24 年有望进一步上涨，因而铜价可以作为衡 量金价的相对标尺，铜金比的回调在铜价稳中有升的布景下，需求金价的涨幅逾越铜价 的涨幅，因而咱们以为从相比照价视点来看，金价也存在进一步上行的动力。
6 白银：金银比价与白银库存存在正相关性
经过比照金银比价与白银库存的前史趋势，二者存在必定程度的正相关，也即金银比的 大幅向下批改需求满意白银库存继续下降的条件。白银作为贵金属，定价的锚为黄金价 格，而白银价格呈现周期等级上涨，需求白银的产品特色向好，根本面从过剩转向紧平 衡或许缺少，导致库存大幅下降。此外，金价的快速上涨和白银期货持仓量继续上升也 是促进银价大幅上涨的根底。因而关于后续银价体现是否可以逾越金价，咱们以为需求 跟多重视白银供需的是否改进以及库存下降是否具有继续性。在相关条件不完全具有的 状况下，银价对金价更多是跟从性上涨。
二、根本金属：需求预期向好，价格高位轰动
1 铜：国内需求复苏，铜价高位可期
1.1 铜价复盘：全年轰动凸显强金融特色
22 年铜价受微观音讯影响高位轰动，在美联储加息布景下，铜金融特色凸显。因为 21 年量化宽松方针导致全球经济存在通胀预期，又受俄乌战役及伦镍事情扰动，22Q1 铜价 高位横盘。尔后华东疫情叠加美联储加息加快，铜价高位回落，遭到低库存和高通胀预 期支撑，铜价跌后企稳。11 月以来，国内防控方针逐渐调整，出台房地产利好方针，对 铜价施加影响。
1.2 铜供应：结构性缺少有望改进
铜价周期抢先铜矿本钱开支周期。全球铜矿本钱开支周期与铜价动摇周期相共同，铜价 高涨时会影响矿山企业进行出资建造，本钱开支增加；铜价跌落时，矿山企业缺少出资 动力，本钱开支下滑。因为铜矿企业进行出资重视铜价上涨的可继续性，因而铜价开端 上涨一段时刻后，矿山企业才会进行本钱开支。
铜矿本钱开支指引铜矿藏值。铜矿增产依托矿山继续的本钱开支和建造开销，因而铜矿 本钱开支关于铜矿藏值增速有较强的指引效果。据标普核算，铜矿从被发现到可研结束 需求 13.4 年，之后到开端建造还有约 1.9 年时刻，从开端建造到正式投产需求约 3.2 年。考虑矿山建造周期，铜矿增产一般会滞后本钱开支 3-5 年。在 10-11 年铜价高涨时期，全球铜矿本钱开支跟从铜价显着进步。可是，尽管 16-19 年 铜价有必定程度上涨，可是因为涨幅较低，未能影响一些本钱较高的矿山进行出资。并 且铜矿本钱开支并未跟从本轮从 20 年开端的铜价上涨周期，首要是因为全球新冠肺炎疫 情的冲击，铜矿拖延建造，本钱开支继续坚持较低增幅。上述两点原因导致近年全球铜 矿本钱开支未有显着增量，连累矿端扩产速度。
22 年前三季度铜矿首要出产区域秘鲁和智利产值相关于 21 年均有显着减产，首要原因 是南美铜矿老化、档次下降、安全事故等导致产值下滑，此外财富分配对立导致南美地 区铜矿接连呈现停产事情。
铜精矿供应足够。据 ICSG 核算，尽管 22 年秘鲁和智利铜精矿藏值下滑，可是全球前三 季度铜精矿藏值到达 1618.5 万吨，同比增加 3.62%，其间我国铜精矿藏值 124.30 万金 属吨，同比增加 7.74%。22 年 1-10 月，我国铜精矿进口什物 2075.99 万吨，同比增加 8.28%。全球铜精矿全体供应较宽松。
铜精矿加工费涨跌由矿藏商和锻炼商之间的供求联系决议，矿藏产能增速大于锻炼产能 增速时，加工费上涨，反之加工费跌落。零单 TC 从 21Q2 开端趋势性上升，进入 22 年后 加工费跟着铜矿出产状况动摇上行，走出“N”型趋势，现在现已到达约 90 美元/干吨；11 月敲定的 23 年长单 TC 为 88 美元/干吨，相较 22 年上涨 23 美元/干吨。与之相对， 粗铜加工费在 22 年内大幅下降，国产粗铜加工费从年头的 1400 元/吨降至 10 月的 700 元/吨，现在有小幅上升。精矿加工费的趋势性上涨和粗铜加工费的大幅跌落反映商场关于铜矿供应的达观预期以 及粗炼产能的紧缺，矿端增量难以向精铜传导，构成铜矿供应宽松而精铜严重的格式， 导致铜供应的结构性缺少。
据上海有色和 CRU 核算，23 年 Quebrada Blanca、Kamoa-Kakula、Quellaveco、巨龙 铜矿、Grasberg 和 Chuquicamata 等前期投产矿山产能爬坡，将奉献矿端增量 58 万吨；Oyu Tolgoi 扩建、Udokan、Las Bambas 扩建和 El Teniente 新采矿面等 23 年新投产项 目将奉献 45.5 万吨矿藏铜增量。归纳爬产和新增项目，23 年矿端增量将逾越 103.5 万 吨。但因为前期铜矿本钱开支较低，估计矿端产值增速到 24 年又将回落。
1.2.1 电解铜：新增锻炼产能，缓解供应严重
22 年 1-10 月我国电解铜产值 906.4 万吨，同比增加 5.8%，电解铜进口 260.8 万吨，同 比增加 12.3%。
据上海有色核算，22 年我国新增粗炼产能 58 万吨，新增精粹产能 95 万吨；23 年新增 粗炼产能将回落至 46 万吨，新增精粹产能回落至 83 万吨。粗炼产能有所增加，可以一 定程度上缓解粗铜供应缺少的现状。
1.2.2 方针标准再生铜职业开展，未来将流向高附加值范畴
财税 40 号文 3 月落地，再生铜出产企业收买本钱上升，导致上半年国内再生铜产值同比 下滑 23%，进入下半年再生铜产值逐渐回归正常。长时刻看，在全球再生资源运用布景下，我国再生铜职业将逐渐向合规、高质量方向转型 开展，废铜收回将更多流向高附加值的加工范畴。
1.3 铜库存：继续低位支撑铜价
到 22 年 12 月 9 日，三大买卖所及上海保税区铜库存 21.4 万吨，低于早年同期水平， 而且 22 年全年电解铜库存都继续处于低位。早年文中得知，尽管矿端供应上升，可是粗 铜锻炼产能较缺，铜矿边沿增量未能顺畅传导至锻炼端，导致库存较低，对铜价构成较 强支撑。
1.4 铜需求：国内方针影响铜需求，海表里铜消费分解
据上海有色核算，22 年我国铜消费总量增加 2.6%至 1348 万吨。其间电力为铜最大下 游消费范畴，电力消费占铜消费量比重达 46%，这以后家电/交通运送/修建/机械电子对铜的消费量占比别离为 15%/11%/9%/9%。
1.4.1 电力是铜下流消费主力军
据上海有色猜测，22 年我国电力职业耗铜 615 万吨，同比增加 2.8%。到 22 年 10 月， 我国电工程和电源工程出资完结额同比增幅均逾越 20%，依据国家电 22 年规划出资 规划 5012 亿元，南边电规划超 160 亿元，估计年底还有千亿规划电工程出资完结。“十四五”期间，国家电方案投入约 2.23 万亿元，推进电转型晋级，南边电方案 出资 6700 亿元，两大电算计规划相较“十三五”期间高出 13%，进入电建造顶峰期。可是考虑到现在电出资以特高压为主，边沿耗铜量将低于电出资增速。
1.4.2 修建长工业链带动上下流用铜需求
据上海有色猜测，22 年我国修建职业耗铜 124 万吨，同比增加 2.5%。以房地产为主的 修建职业表观用铜首要会集在电力电缆、通讯电缆、供水体系等，一同向工业链上游通 过增加政府土地出让收入然后增加基建出资，向下流带动装潢及家电需求，关于铜消费 量具有重要影响。房地产新开工传导至竣工需求约 2-3 年，22 年受全国新冠疫情多点迸发冲击，19 年新开 工增量未能体现为竣工面积，但从 8 月起边沿增速开端转正。22 年 7 月 28 日中央政治局会议初次提出“保交楼”方针，11 月信贷、债券、股权融资 “三箭齐发”，方针层面从多视点向房地产企业供应资金支撑。当时“保交楼”方针进入 本质性履行阶段，估计 23 年在全国疫情防控方针放松及地产支撑方针的两层效果下，房 地产竣工面积将得到批改。假定按房地产新开工到竣工均匀 30 个月核算，估计 23 年下 半年开端，我国房地产竣工面积将迎来大幅进步，地产周期对铜消费的拉动效果将逐渐 闪现。
1.4.3 家电对铜需求量与房地产竣工正相关
上海有色猜测数据闪现，22 年我国家电职业耗铜 206 万吨，同比增加 2.0%。铜是家电 制作重要原资料，家电职业用铜量占我国铜消费量 15%，是仅次于电力耗铜的第二大消 费范畴。中央空调装置结束是房地产竣工的重要标志，此外冰箱、家用空调、洗衣机等大型家电 出售量也会随房子竣工上涨，因而家电销量与房地产竣工面积正相关，房地产竣工面积 增加会促进家电对铜的消费。
1.4.4 轿车耗铜量一同获益于电动化和销量增加
上海有色猜测 22 年我国走运转业耗铜 142 万吨，同比增加 4.4%。新动力车耗铜量比 传统轿车高，电机内部很多运用电阻及铜圈，连接器、锂电铜箔和线束成为用铜增量来 源。依据 ICSG 测算，电动新动力车耗铜量为 83kg/辆，传统轿车为 23kg/辆，高出近 3 倍运用量。估计 22-24 年全球新动力轿车销量别离到达 1000/1364/1719 万辆，由此测算， 22-24 年新动力轿车别离发生用铜增量 27/24/34 万吨。
1.4.5 海外需求逐渐回暖
美国、欧元区、日本和韩国等首要国家和区域经济体现较弱，PMI 指数从 22 年上半年开 始继续下降。可是从消费端看，9 月美国轿车销量同比上升，新建住宅出售也呈现边沿 改进，归纳来看，估计海外 23 年对铜消费量增速有必定支撑。
经合安排猜测 23 年全球经济增加将从 3.1%放缓至 2.2%。美联储猜测美国 23 年经济增速 为 0.5%，和 22 年坚持共同；欧洲央行猜测欧洲 GDP 增速将从 22 年的 3.4%降至 23 年的 0.5%；亚洲开发银行猜测韩国实践 GDP 增速从 22 年的 2.6%降至 23 年的 2.0%，日本从 22 年的 1.7%降至 23 年的 1.6%，我国从 22 年的 3.2%进步至 4.4%。归纳考虑海表里需求 和经济增速分解，估计 23 年全球铜消费增速将坚持与 22 年较为安稳的水平。
1.5 未来铜价预期：供需紧平衡，预期铜价高位
根本面看，全球铜供需格式将坚持紧平衡。依据 CRU 测算，尽管 23 年铜精矿藏值增速达 到 4.8%，但因为粗铜产能较缺，矿端增量难以传导到锻炼端，电解铜产值增速仅为 3.4%， 电解铜库存低位对铜价有较强支撑。尔后粗铜供应上升，但受制于前期铜矿本钱开支较 弱，24 年和 25 年矿端供应增速下滑至 2.6%和 1.7%，质料供应紧缺导致电解铜产值增速 别离降至 2.4%和 1.4%。估计 23-25 年全球铜供应将坚持紧平衡状况。
整理铜价和美国预期通胀数据，发现铜价和预期通胀有较强的相关性。微观面看，中短 期全球高通胀预期将为铜价供应支撑。
归纳铜的产品特色和金融特色，预期 23 年铜价将在供需平衡、库存支撑、通胀预期和海 表里需求分解的博弈中坚持高位轰动。
2 铝：季节性错配或为价格向上催化剂
2.1 铝国内供应：23 年新投/复产产能较多
22 年国内电解铝在产产能阅历先升后降：上半年在高铝价的影响下，前期减产产能不断 复产，新增产能加快投进；下半年四川及云南区域因电力严重导致大规划减产，在产产 能在 8-9 月迎来大幅下滑，随后跟着四川及广西逐渐复产，在产产能稳步攀升。据阿拉丁数据，22 年 11 月国内电解铝建成产能 4435 万吨，运转产能 4062 万吨，产能 运用率 91.6%。全年产值估计约 3993 万吨，同比+4.2%。
23 年国内新投产产能首要来自于云南、内蒙、甘肃及贵州区域，其间云南区域 105 万吨 为置换产能，新投产后对实践产值无影响。其他区域新增产能约 50 万吨，待这部分新投 产能投进结束后，国内建成产能根本到达 4500 万吨天花板，后续产能增量有限。
除新投产外，下一年有较多复产产能，首要会集在云南、广西、四川区域。22 年 Q4 因云 南区域电力严重，电解铝产能压降起伏约 20%，停产产能约 124 万吨，估计将于 23 年丰 水期降临后完结复产；四川区域前期因限电停产逾越 100 万吨，因电解槽全体较老，年 内未完结悉数复产，其他产能将于 23 年复产；河南因电价过高导致盈余欠安而停产，吨 铝赢利若有所上升，估计可以较快完结复产。23 年国内电解铝复产产能算计将到达 200 万吨，但云南或有或许再次因电力严重而停产，对供应端构成必定约束。
咱们依照新投及复产节奏对 23 年每个季度产值进行推演，尽管全年来看电解铝供应有一 定压力，但投复产时刻与消费淡旺季之间或有或许存在季节性的供需错配，成为铝价上 涨催化剂。此外，23 年云南减产起伏若超预期，将进一步加重电解铝的季节性缺少。
2.2 铝海外供应：动力危机的影响边沿走弱
据 IAI 数据，22 年 1-10 月海外电解铝产值 2334 万吨，同比-0.8%，同期中西欧产值同 比-12%至 246 万吨，北美产值同比-4%至 311 万吨。南美、亚洲、非洲等区域的增量抵减了欧美因动力危机导致的减产。
22 年底欧美铝厂因动力等问题关停规划已达 151 万吨，其他未停产产能电力多来历于可 再生资源或具有自备电厂，后续动力危机对电解铝产能的影响将边沿削弱。
虽近期欧洲电价及天然气价格水平已有所回落，但海外继续走低的电解铝现货升水标明 当时海外需求适当疲软，或在必定程度上按捺 23 年欧美铝厂复产的志愿及节奏。
除复产产能外，近几年海外存在部分新投产能，首要会集在印尼、俄罗斯、中东等区域， 但体量全体较小，估计 23 年首要增量来自于印尼华青铝业项目及俄铝 Taishet 项目。
2.3 铝库存：前史低位显性库存，对价格构成必定支撑
自年头以来铝锭库存继续处于同期低位水平，尽管当下供需根本面偏弱，但铝锭库存依 然坚持去库局势，一方面疫情导致物流不畅的布景下，或存在部分隐形库存；另一方面 铝水转化率继续进步，铝锭库存肯定值水平仅能部分反映实在库存状况。考虑到铝棒自 10 月以来已呈现累库痕迹，部分库存或体现在下流环节，但全体偏低位水平的库存对当 下及下一年的价格仍有必定支撑效果。
2.4 铝需求：传统职业预期向好，新式范畴继续奉献需求增量
地产职业占国内电解铝下流比重约 1/4，年内继续低迷的竣工增速对铝需求构成直接连累，1-11 月国内修建铝型材开工率自上一年的 53.3%下降 15pct 至 38.0%，反映地产端需 求的疲软。电车及光伏等新动力范畴的高增加部分补偿传统了范畴对电解铝需求的减量。
2.5 铝进出口：23 年铝加工品出口或有所回落
22 年 1-11 月，国内未锻轧铝及铝材出口量到达 613 万吨，同增 108 万吨。铝材很多出 口首要会集在上半年，自 8 月原因沪伦比值大幅进步导致铝加工材出口盈余回落，出口 量逐渐降至早年同期水平，反映了海外需求开端走弱。此外，铝锭进口窗口继续封闭， 1-10 月铝锭进口量同比削减 96 万吨。本年很多迸发的出口需求以及大幅回落的铝锭进口部分缓解了内需疲软或许带来的过剩 局势，但在 23 年海外有或许面对阑珊的布景下，铝材出口需求估计同比将有所回落。若海外过剩起伏较大，进口窗口将从头翻开，影响铝锭进口。
2.6 铝供需平衡：23 年略有过剩，24 年后格式优化
23 年若新投产及复产产能按方案推进，在假定云南 Q4 减产 20%的根底上测算得 23 年供 应增速 5.3%，此外因为铝加工材出口将有所回落，该部分减量需求依托内部进行消化， 因而 23 年职业略有过剩。但如前所述，过剩及累库首要发生在 Q1，下半年供需或存在 季节性错配时机。24 年原因电解铝产能根本到达 4500 万吨上限，参照 94%的前史高点产能运用率测算得产 量增速约 1.7%，产值迎来天花板，而需求端无论是传统范畴仍是新式范畴继续坚持正增 长趋势，23 年供需压力曩昔后将电解铝格式将得到显着优化。
2.7 吨铝赢利：距高点仍有较大空间
复盘前史，电解铝企业股价和吨铝赢利改变趋势相对共同。近几年吨铝赢利动摇起伏加 大，底部支撑约在-2000 元/吨，近似等同于职业吨固定本钱，吨铝赢利最高到达过约 7000 元/吨。22 年以来电力、阳极及氧化铝等各项质料本钱相对安稳，而 Q2 起跟着电解铝供应端投 复产加快而需求受疫情冲击，铝价敏捷跌落驱动职业吨铝赢利下行。当时职业均匀吨铝 赢利水平约 1000 元/吨，较 21 年的 4000-6000 元/吨的高点仍有较大空间。
展望 23 年，上游氧化铝职业新投产及潜在可复产规划较大，存在过剩预期。但在铝土矿 相对紧缺和氧化铝本钱支撑的布景下，估计价格向下压力有限。在电力、预焙阳极价格 预期相对安稳的状况下，估计吨铝赢利首要跟从铝价动摇。
三、动力金属—供需各异，走势分解
1 锂：需求弱预期批改，价格坚持高位
1.1 锂复盘：锂价高位回落，23 年供需严重有望缓解
依据国内月度锂供需平衡表剖析，22 年供需和价格改变首要分为几个阶段：1）1-3 月：供需缺口最大。受新年、检修、气候等要素影响，1-2 月供需缺口别离为 0.52 万吨、0.92 万吨。3 月开端企业复工复产，供应环增 30%，需求环增 10%，缺口缩 减至 0.43 万吨。电碳价格从年头 27.8 万元/吨快速上涨至 3 月末 50.3 万元/吨，涨幅达 到 81%。2）4 月：疫情超预期供需双弱。供应端因上海港运送受阻，碳酸锂进口量环减 48%,需求 端三元、铁锂产值别离环减 3%、6%，供需缺口扩展至 0.82 万吨，但因疫情对需求预期 的影响+正极厂去库，电碳价格从最高点 50.3 万元/吨回落至 46.15 万元/吨，回调起伏 8.25%。3) 5-7 月：疫情好转港口运送逐渐康复，碳酸锂进口量上升，需求端稳步增加。电碳价 格安稳在 46-47 万元/吨之间。4）8-11 月：供需缺口加重。8 月四川限电锂盐企业停产约 10 天，国内盐湖川矿冬季产 量削减，需求排产环比进步，缺口加重，电碳价格涨至 56.75 万元/吨高点。5）12 月：中游对下一年 Q1 新动力车需求弱预期导致排产值环比下滑，无加库存志愿，锂 价高位回落，电碳价格现在小幅回落至 55.5 万元/吨。
Pilbara 最新一次锂精矿拍卖成交价为 7505 美元/吨（FOB，5.5%），较前次拍卖跌落 3.8%，考虑品尝转化、汇率等要素，折碳酸锂本钱约 55 万元/吨。电碳价格开端回落后， 精矿端 Pilbara 拍卖价格初次跌落。
估计 23 年供应最达观状况下增量 40 万吨，且下半年开释更多，价格有缓解或许性，但 仍需调查项目投产状况，并结合需求动态评价，下一年新动力车需求弱预期有望批改，储 能需求或许超预期，锂价很难大幅回落，仍有望继续坚持相对高位水平。
1.2 锂需求：23 年新动力车、储能奉献首要增量
新动力车：中游排产下降，23Q1 需求弱预期有望批改
依据国金电车组观念，11 月开端的中游减产和砍单现象是正常的淡旺季季节性动摇。今 年 Q2 开端电池的定价依照“M-3”起浮定价，因为碳酸锂价格动摇较大，导致电池厂今 年 Q4 无加库存志愿，反而是减库存志愿剧烈，加大了本年季节性动摇。商场关于“Q4 强 Q1 弱”的预期终究还会继续边沿批改，首要因为国内疫情+欧洲冬季保民用动力+美国 IRA 三大要素，会导致下一年 Q1 超预期的概率变大。估计 23 年全球新动力车销量 1300 万辆，对应锂需求 64 万吨，同增 35%。
储能：降价利好大储需求，23 年翻倍增加
依据国金电新组观念，近期储能商场迎来两大催化，即硅料价格松动和美国商场边沿恢 复，因为地面光伏电站对本钱最灵敏，因而降价最利好大储需求，美国储能商场 85%以 上都是大储，且大部分项目与光伏体系一同装置，因而美国买卖方针的向好也在边沿上 最利好大储逻辑。估计下一年美国大储需求为 35GWh 左右，同增 130%；国内大储需求 20GWh 以上，同比翻倍以上增速。
1.3 锂供应：23 年项目投产不确定性加大
依据已公告的项目投产时刻，估计最达观状况下，23 年全球供应增量约 40 万吨，大部 分来自澳矿和南美盐湖。澳矿中首要为 Wodgina 复产、Greenbushes 产能运用率进步、 Marion 产能爬坡、Altura 产能爬坡、Finniss 投产等；南美盐湖首要为 SQM 扩产、雅宝 扩产、CO 盐湖产能爬坡等；非洲锂矿项目首要为中资企业为代表的项目；国内首要来自 国轩、宁德云母项目投产。
若上述扩产技改或新增项目 23 年接连按期投产，供应增量近 40 万吨，供需严重程度有 望有所缓解，但按前史经验看，部分项目不大预期概率较大。经过复盘澳矿供应周期和运营状况来看，绿洲项目为代表的新矿山一般挖掘周期较长， 期间阅历勘探、三个阶段的可研与终究出资决议方案、批阅调试出产等阶段，均匀耗时至少 5 年；现在在产矿山也或许遭到疫情、矿石档次、气候、劳动力等影响产销量不及预期。
1.4 锂本钱：拥矿为王，国产资源享用溢价
锂资源因为开发条件各异，产能不具有可仿制性，扩张周期长、本钱开支大，一同受制 于部分国家方针约束，锂资源的获取和操控难度也非常大。依据国内锂盐供应来历测算， 22 年国内资源自给率仅为 35%，因而保证资源供应具有高度的战略含义，环绕锂资源的 争夺战也会越加剧烈。全球优质锂资源获取难度加大，斯诺威矿业 54.2857%股权从 22 年 11 月开端现已历 9 次 拍卖，价格从起拍价 2 亿元到第九次封顶 20 亿元触发熔断，收买对价水涨船高，20 亿 元收买价格对应的买卖对价为 5087 元/吨 LCE，而其评价价仅为 3294 元/吨 LCE。拍卖参 与方包含宁德年代、盛新锂能、协鑫能科等。从工业链电池企业纷繁进入上游，到高价 收买反映出当下优质资源的稀缺性，特别是国内资源。
资源卡脖子问题需高度重视，看好国内锂资源自主可控逻辑的再一轮发酵。高矿价下叠 加优质资源稀缺性，锂资源自主可控重要性凸显，我国本乡优质锂资源有望迎来价值重 估。具有本乡锂资源供应的企业不只可以完结本钱可控、具有定价权，一同供应安稳性 更高，在价格上涨下赢利弹性可期。
未来几年云母供应体量将继续超出预期。云母提锂技能上仍有较大预期差，以宁德和国 轩为代表的电池企业纷繁入驻江西宜春，完结电池厂商+云母矿企+锂盐加工深度绑定加 速资源批阅挖掘放量进展，且估计未来几年供应体量将逾越国内盐湖、川矿，成为国内 资源最大供应。从降本带来的工业化到构成必定体量和工业规划化速度将继续超商场预 期。
优质川矿资源将加快开发。锂辉石仍是最优质的资源，我国锂辉石资源禀赋优异，档次 与澳矿挨近，但因为其地理位置处于高海拔区域以及各种前史原因，前期根底建造投入 大且时刻长，导致现在挖掘规划暂时缺乏，其现有规划远不及澳洲锂矿。方针上以《甘 孜州矿藏资源全体规划（2021 年-2025 年）》征求意见稿为代表将加大川矿开发力度，保 障资源供应。近期斯诺威锂矿拍卖，加快批阅开发痕迹显着。
2 镍：结构性过剩走向全面过剩
22 年镍元素已开端呈现过剩痕迹，但不同种类之间存在结构性过剩/缺少的问题。印尼 很多投产的镍铁产能叠加国内低迷的不锈钢需求使得镍铁环节较早呈现过剩，而供应增 量较小且库存极低的纯镍在 22 年仍然坚持紧缺，镍铁和纯镍价格大幅违背。展望 23 年，印尼仍然有很多待投镍铁产能，国内不锈钢需求虽预期跟着经济康复而有所 增加，但镍铁新投产值大幅逾越国内及印尼不锈钢产能可以消化的体量，估计镍铁环节 过剩进一步演绎，国内镍铁产值或被继续揉捏；中资企业在印尼布局的中心品（MHP、高 冰镍）自 23 年开端迎来投产顶峰，且跟着硫酸镍产能的逐渐配套，中心品将可以愈加顺 畅地转化为硫酸镍。虽预期电车高速增加带来较多的硫酸镍增量需求，但快速增加的中 间品产值将抵消需求端的增加，23 年中心品过剩逻辑也将逐渐演绎；纯镍环节供应端增 量较小且首要自 23H2 开端开释，需求端硫酸镍及不锈钢范畴对纯镍用量已被压减到极致 水平，后续合金电镀范畴职业增加将主导纯镍需求。估计跟着下半年新产能的投产，纯 镍价格将逐渐回落，但低库存以及供应端产能爬坡将拉长价格回落的时刻。镍铁、中心 品、纯镍价格将仍然坚持劈叉格式，且中心品与纯镍价差或进一步拉大。
2.1 镍铁：过剩现已呈现
22 年 1-10 月国内自印尼进口镍铁 432 万什物吨，同比+66.4%，按均匀含镍量 13%测算得 自印尼进口镍铁金属吨 56 万吨。跟着印尼镍铁新产能的继续投产及回流，国内镍铁比例 继续遭到揉捏，1-10 月国内镍铁产值 33.4 万金属吨，同比-11.6%，镍铁过剩开端演绎。
22 年印尼镍铁产值约 113.6 万吨，同比+29%，在青山将部分镍铁产线转产用于出产高冰 镍的布景下，印尼镍铁产值仍然坚持高增速。23 年印尼仍有较多新增镍铁产能，估计产 量增量将逾越 20 万吨。
22 年印尼不锈钢产值约 490 万吨，产能运用率自 21 年的 96%下降至 89%，产值全体低于 预期，首要系新项目投产进展受需求影响有所放缓以及出产企业就电力、答应证等问题 与印尼政府和谐时刻较长。据 SMM，23 年印尼不锈钢产值或将到达 824 万吨，拉动镍铁 需求量约 66 万金属吨。不锈钢需求与微观经济增加相关性较强，23 年国内经济预期向好叠加 300 系比例的继续 进步，估计首要拉动镍铁需求的 300 系不锈钢将迎来相对较高的增速。测算得 22 年国内 不锈钢用原生镍量约 93 万吨。达观假定 23 年国内不锈钢用镍量有 6%-8%增加的状况下， 国内及印尼新投的不锈钢产能对原生镍需求量到达约 165 万吨，大幅低于国内及印尼镍 铁产能，估计镍铁过剩格式在 23 年将得到进一步演绎。
2.2 镍中心品：紧缺走向过剩
MHP：跟着年内华越项目投产及力勤项目达产，印尼 MHP 产值继续增加且首要出口至我国。22 年 1-10 月国内 MHP 进口约 10.7 万金属吨，单月进口自年头的 0.9 万金属吨进步至年 底的 1.5 万金属吨，增量首要来自于印尼，自印尼进口 MHP 量约 6.0 万金属吨。高冰镍：青山将部分镍铁产线转产用于出产高冰镍后，自印尼进口高冰镍数量激增至年 底的约 1.1 万金属吨/月。22 年 1-10 月国内进口高冰镍量约 8.6 万金属吨，根本均来自 于印尼。
当时印尼产高冰镍首要由青山 RKEF 法出产的镍铁增加转炉硫化而来，23 年跟着部分产 线转炉设备投产，镍铁转产值将进一步进步，此外以富氧侧吹法出产的镍铁也将开端产 能爬坡。估计 23 年印尼高冰镍产值进步至 25 万金属吨。
印尼中心品首要用于匹配国内硫酸镍产能，而硫酸镍需求增量首要由新动力车拉动。22 年国内硫酸镍产值估计将到达 36.6 万吨，同比+43.3%，咱们对国内硫酸镍需求增量进行 大致测算，测算得 23 年国内硫酸镍需求增量为 11 万吨，而 23 年印尼中心品产值增量将 逾越 20 万吨，估计中心品也将自 23 年走向过剩。
2.3 纯镍：23H1 仍然紧平衡，H2 后逐渐回落
22 年国内纯镍产值估计为 17.4 万吨，同比+7.3%。22 年 1-10 月国内纯镍进口量 12.7 万 吨，同比-38.8%，进口量的大幅下降源于需求侧中心品对纯镍的代替，镍豆镍粉在硫酸 镍质猜中占比由年头的 50%下降至年底的 7%，后续硫酸镍范畴对纯镍需求的减量不再明 显。纯镍需求的改变更多跟从合金、电镀等范畴。国内纯镍产能相对安稳，年内继续坚持高位的镍价影响部分前期停产产能复产，后续国 内电解镍几无新增产能，仅华友钴业规划的 2 万吨估计在 23 年下半年投产；海外因硫化 镍矿资源逐渐衰竭，以硫化镍矿为质料的纯镍产值相对持稳，23 年的首要增量来自于青 山于印尼投建的 5 万吨。估计 23H1 纯镍产值仍然相对严重，但自 23H2 跟着华友和青山 项目投产，供需对立将逐渐缓解。此外若纯镍与中心品价差仍然坚持高位，将影响企业 继续布局中心品-电解镍产线，使得纯镍价格逐渐趋向中心品。
自 21 年以来镍库存继续去化，极低的库存下关于逼仓的忧虑使得价格支撑较强。23 年 虽预期跟着供应增加，纯镍将由缺少走向过剩，但考虑到镍价跌落后中游补库需求，价 格跌落进程将相对缓慢。
3 稀土：资源整合加快，新式需求驱动
3.1 稀土复盘：价格企稳上升，23 年新式需求驱动增加
2022 年稀土价格全体体现为先涨后跌，Q1 供需错配带动价格上涨，最高点镨钕价格逾越 120 万/吨，Q2-Q3 疫情导致需求下滑，且第二批稀土挖掘方针略超预期，价格逐渐回落， Q4 开端需求回暖，价格止跌企稳，镨钕价格坚持在 60-70 万/吨。
2021 年因为新动力车、风能和变频空调等范畴对钕铁硼永磁需求的迸发，氧化镨钕缺口 继续扩展，复刻动力金属锂的增加逻辑，但稀土供应端每年由政府统一分配方针，2022 年在需求下滑、供应反而略超预期的状况下，估计氧化镨钕过剩 0.38 万吨。2023-2024 年需求估计稳步增加，工业电机、机器人等范畴有潜在需求增量，供应方针若以每年 20% 增加，估计氧化镨钕别离过剩 0.03 万吨、0.3 万吨。
3.2 稀土需求：新动力车占比最高，工业电机潜在增量
高性能钕铁硼的应用范畴包括传统和新动力轿车、风力发电、电子设备、空调家电等。依据规定，内禀矫顽力（Hcj）和最大磁能积（(BH)max）之和大于 60 的烧结钕铁硼永磁 资料界说为高性能钕铁硼。低端钕铁硼首要应用于磁吸附、磁选、电动自行车、箱包扣、 门扣、玩具等范畴。1）驱动电机是新动力轿车的三大中心部件之一，稀土永磁驱动电机具有尽或许广大的弱 磁调速规模、高功率密度比、高功率、高可靠性等优势，可以有用地下降新动力轿车的 分量和进步其功率，需求刚性强。2）风力发电机分为永磁直驱式、半直驱式和双馈异步式，其间永磁直驱式和半直驱式使 用高性能钕铁硼磁钢。估计未来永磁直驱电机浸透率逐年进步，将继续带动风电范畴对 于高端钕铁硼永磁资料的耗费。3）变频空调出产中很多运用高性能钕铁硼永磁资料代替铁氧体永磁资料，钕铁硼的浸透 率快速上升。4）钕铁硼永磁因为其高磁能积、高压实密度等优胜特色，契合消费电子产品完结小型化、 轻量化、轻浮化的开展趋势，因而被广泛应用于音圈电机（VCM）、主轴驱动电机、手机 线性轰动马达、摄像头、收音器、扬声器、耳机、数码弹性镜头电机等许多器材。
方针推进高性能钕铁硼职业开展。2021 年 11 月，国家工信部、商场监管总局发布的 《电机能效进步方案（2021-2023 年）》，鼓舞运用以稀土永磁电机为代表的节能电机， 拓宽高效节能电机工业链，扩展高效节能电机的绿色供应等。估计到 2023 年，高效节 能电机年产值到达 1.7 亿千瓦，在役高效节能电机占比到达 20%以上。
依据测算 ，估计 2025 年下流 对高性 能钕铁硼 需求 22.42 万吨，2022-2025 年 CAGR=20.39%，其间新动力车用钕铁硼占比从 2020 年的 11%上升到 2023 年的 34%，新能 源车为高性能钕铁硼永磁供应最大需求增量。若工业电机能效进步方案可以在 2023 年落 地，将大幅进步该范畴对钕铁硼永磁的需求，2023 年工业电机需求占比将从 2022 年的 7% 进步至 15%。
3.3 稀土供应：国内资源整合加快，方针操控刚性强
我国稀土总量操控方针区别轻重稀土资源进行管控，新一轮职业整合大势敞开 21 年 12 月，中铝集团、我国五矿、赣州市人民政府等进行相关稀土财物的战略性重组 为我国稀土集团，股权结构为：国务院持股 31.21%，我国铝业集团、我国五矿和赣州稀 土集团别离持股 20.33%，我国钢研科技集团、有研科技集团别离持股 3.9%。22 年 9 月，我国稀土集团算计持有五矿稀土 3.