利民转债评级AA，发行规划9.80亿元，目前转股价值95.01元，转股溢价率5.25%，纯债价值91.00元，到期换回价110.00。

2月23日：牛市下半场依然存在时机 当时短

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基本情况

1.申购代码：072734，配售代码：082734

2.正股代码：002734，正股称号：利民股份

3.发行总额：9.8亿元， 信誉等级：AA

4.每股配售：2.6306元可转债

5.票面利率：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年0.8%、第四年1.0%、第五年1.5%、第六年2.0%，到期换回价110元(含最终一期利息)。

6.正股价：13.52元(2月26日收盘价)

7.转股价：14.23元(下修条件，30~15~85%)

8.转股价值：95.01元，转股溢价率：5.25%

9.有条件回售：2~30~70%

10.强制换回：30~15~130%

11.估计首日上市价格为111元左右

正股剖析

公司是集农药(兽药)原料药及制剂的研制、出产和出售于一体的现代化企业集团，是国家定点农药制作骨干企业、我国农药工业50强企业和国家高新技术企业。产品掩盖农药杀菌剂、杀虫剂、除草剂三大品类及兽药。

农药职业归于精细化工工业，工业链可分为中间体组成、农药原药制作、农药制剂制作等环节。职业界企业可分为三类：一是创制型原药企业，首要从事新农药有效成分的研制并具有专利;二是拷贝型原药出产企业，首要出产专利期满或不受专利维护的农药有效成分;三是制剂企业，首要购买农药原药以及分散剂和助溶剂进行复配加工，产品出售给终端用户。农药出产的首要原材料为化工原料，本钱构成占比较大，一般均能取得安稳的大批量供给。下流首要应用范畴包含种植业、林业、牧业等范畴，需求相对刚性。

我国是农药运用和出产大国，但农药工业仍呈现出大而不强的特色。职业全体集中度低，企业研制投入缺乏，绝大部分农药企业都是拷贝企业，产品同质化严峻。

发行人从事农药原药和制剂的产销，在生物农药杀虫剂范畴销量位居国内、国际前列。公司营收同比增速近两年均在80%左右，扭转了2018年前继续下滑的局势;出售净利率近几年继续走低到上一年三季报的11.6%左右，净资产收益率则继续提高到上一年三季报的16%;净利润同比增速动摇较大，但2017年最低点也在25%以上。公司资产负债率约50%，整体债款压力不重。大股东质押份额约22%。

申购主张

利民股份收盘在13.52元，处于近两年的中高位;对应PE为12.3倍，近两年的低位;对应PB为2.16倍，在中位邻近，股价的安全边沿还能够。发行人评级AA，预算债底价值约87.3元，债底维护尚可;转股价值约95.01元，从公司营收来看也有稳步提高，ROE16%。估计首日上市价格为111元左右，主张申购。