咱们近期调研了春秋航空，与办理层就出产保证、赢利添加、未来战略等进行了沟通，咱们以为公司未来运力投进保证充沛、赢利率进步亮点丰厚、战略明晰，重申引荐，保持方针价95 元不变。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

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运力投进保证到位。早前年份因飞机引入批阅约束，开展较为缓慢，但2018 年机队规划100 架的规划已获局方同意，未来每年运力复合增速约20%，且飞机根本组织到位，订单中还有未交给飞机24 架，将于未来3 年分批交给。机长人数添加仍然经过内部培育和世界招聘处理;要点投进的日本商场仅东京受控制，其他城市均无航班量约束，国内城市未来会要点投进深圳。

未来赢利率进步亮点丰厚。1)修理等配套资源随机队规划扩张享用规划效应;2)经过独立核算、严格控制人机比，持续紧缩单位成本;3)人均附加收入及其占总收入比重逐年进步，未来深挖旅客出行各个节点的需求，经过自营或第三方协作的形式，添加附加收入来历;4)高赢利率的世界航班占比进步拉高赢利率;5)公司约70%的旅客来往上海，迪士尼开园利于进步票价和客座率。

未来战略是成为东北亚低成本龙头公司。根据东北亚的低成本浸透率低，大陆居民以旅行为意图的年出行频次高于欧美澳，公司挑选深挖东北亚商场;现在现已注册日本、韩国、泰国等世界航线，成立了日本子公司，并在大阪、济州各投进1 架过夜飞机。

现在世界占比约20%，未来将进步至30%。

预售时刻优化、出售方针不变、新年出售火爆。公司把预售期从60 天拉长到90 天，为后续的收益办理留足空间;出售方针仍然以保持高客座率为方针，确定95%;新年全体出售火爆，尤其是世界航线需求高添加，公司因而进步世界线的投进，使得总收益水平显着高于去年同期。

主张

当时股价对应2015 年和2016 年的P/E 分别是24.9x 和17.1x，高于职业均值。考虑公司方针客户跨过周期高速添加，世界线和附加收入进步赢利率，上海迪士尼长时间利好，未来还可能有支撑方针出台，补助下降根本被商场知晓和了解，对油价和汇率动摇的敏感性极低，中短期无下行危险，重申引荐评级，保持方针价95 元人民币不变，对应35x 2015P/E.

危险

经济添加不如预期，油价大幅上升，人民币价值降低，地方政府补助撤销。