一、首要观念：

上星期三大国债期货指数探底上升。本年以来，年头国债期货小幅冲高，跟着美联储加息预期升温，国债期货震动回落，10年期国债期货创本年新低；2年、5年期国债期货跌至本年低位后出现震动上升。通过一个月调整，3月份以来，国债期货震动上升，但坚持99.5-100.8区间震动。4月6号国务院常务会议布置当令运用钱银方针东西，愈加有用支撑实体经济发展。会议指出，要加大稳健的钱银方针施行力度，在经济下滑情况下，4月钱银宽松应对的必要性上升。5月20号5年期LPR利率超预期下行15个BP，十年期国债在100.1邻近受支撑企稳上涨，十年期打破前期新高后高位震动回落至区间中下轨后，跟着经济企稳，宽信誉后，国债期货持续弱势跌落，一向跌至区间下轨。2、5年期国债期货跌破区间下轨后也拉升企稳。

国债现货短期限利率下行，中期国债期货利率上行。其间一、三、五和十年期利率改变为-1.92BP、0.98BP、3.26BP和0.03BP。

4月份以来，隔夜利率大幅下行，挨近一年以来的最低点，6月季末利率再次上攻，7月初再次回到低位运转，银行间资金仍比较富余。

公开市场钱银小幅回收，本年以来净回收6000亿。2022年8-12月MLF到期量每个月都超越5000亿，下半年到期量较大。别的，央行公开市场接连缩量展开30亿元7天期逆回购操作，重视钱银方面是否改变。

近期美国10年期国债收益率打破2018年新高今后高位回落，但仍在3%以上。中美利差企稳上升，但仍在负值。美国敞开加息周期，美国通胀高位运转，美联储宣布言辞表明致力于操控通胀，估计中期选举前仍会大幅加息，中美利差对我国国债收益率下行构成限制，持续重视美国10期国债收益率走势。

二、操作主张：

趋势：上星期国债期货探底上升，其间十年期国债体现略强，周涨跌幅为-0.05%。央行接连几天逆回购30亿缩量发行，重视钱银方面是否改变。从基本面看，受疫情影响，经济下行压力增大，后续稳增加方针仍有加大力度或许。6月保持LPR利率不变，美欧通胀再次上升，中美利差再次转负，海外钱银方针收紧的束缚还不断增强，物价也有必定上涨压力，钱银方针持续宽松所面对的束缚在增多，宽信誉作用也或将闪现。全体而言短期内钱银环境较为宽松，但进一步宽松不确定性较大且博弈空间有限，因而全体上估计国债期货仍出现区间震动。国债期货触及区间低位时，震动企稳，区间下轨有望获支撑，操作上主张慎重持仓多单，供参阅。

三、要点重视及危险要素：

通胀走强、钱银方针转向。