利差损（Negative interest rate spread）：是指保险资金出资运用收益率低于有用保险合同的均匀预订利率而构成的亏本。利差损首要发生于寿险公司运营中的资金运用范畴，受社会经济环境改变的影响，特别是在我国寿险业出资途径狭隘，寿险预订利率单一与银行存款利率挂钩的状况下更是如此。可是，寿险公司的运营指导思想、企业战略决策、核算方式方法等方面的要素与利差损的发生也有直接的联系。
6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐
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一是从技能层面看，沪深300指数周三大跌后正好落在上一年7月初至今的上升趋势线上，该趋势线有望起到较强的支撑效果。二是从估值层面来讲，上证指数的翻滚市盈率现已下行至15.1倍，沪深300指数的市盈率现已下行至13.9倍，现已底子快要触到2008年12月上证14.17和沪深300指数13.2倍的前史估值底部区域。
咱们以为，短期商场尽管或许继续震动下行，但下行的空间现已有限，保持咱们对上证指数本轮调整的底部区间在2850点至2800点的判别。
需要等候调控危险开释
西部证券研制中心：昨日商场震动收红，大都个股弱势反弹。不过指数的暂时回稳，还不能阐明商场跌落进程完毕。考虑引发本轮调整的紧缩方针难以舒缓，一起下周行将发布微观数据，“周末情结”再度升温，短时商场仍或许构成跌落中继的弱势形状。
尽管中小市值种类的季报危险是此轮跌落的首要做空动力，但引发商场调整的却是来自对未来货币方针紧缩的忧虑，上行阻力不再是内涵重估的要求。加之近期商场还面对调准及加息的调控危险，这些都将加剧商场继续下行寻求支撑的必要性。走势方面，深成指200天线下的反扑志愿并不剧烈，会对沪指构成牵引效果。
周四沪深股指缩量反弹，但量能较前一交易日萎缩近二成，闪现出资者心态比较慎重。从技能上看，咱们以为上证综指2800点应是较为有用的短期支撑位，商场有望呈现窄幅震动的走势。而从中期来看，咱们以为A股底部的能见度有所提高，调整完毕后的商场无疑将带来更强的吸引力。
成绩存在下行危险
展望下一阶段，国内经济增加放缓，库存压力逐步闪现。从下流来看，地产与轿车两大终端出售的继续低迷，将影响部分中游职业景气量的继续提高。而从PMI产制品库存与原材料库存来看，未来一段时间国内或将进入去库存化的小周期。从A股来看，2011年一季度悉数可比上市公司存货同比增加35.12%，超越经营收入增速7个百分点。
此外，企业趋势性与结构性的本钱上升压力显着。一是从进出口贸易来看，进口价格指数已继续坐落出口价格指数上方，外贸企业盈余才干受揉捏。二是在国内出资需求拉动下，资金、资源、劳动力以及土地等多要素本钱大起伏上升，部分职业的盈余才干已现下滑痕迹。从上市公司一季报来看，交通运输、轿车整车、钢铁、有色金属锻炼、通讯设备以及电气设备等盈余增速均呈现显着放缓。
归纳来看，咱们以为本钱推进是一个不断由上游向下流传导的进程，可是终端需求关于价格不断上升的承受才干有临界点，存在终究需求回落然后导致中上游职业景气量回落的必定进程。就现在来看，这种状况与去库存化小周期叠加在一起，将导致企业盈余水平的加快下滑。因此，咱们以为2011年A股盈余增速存在下调的危险，且起伏存在必定的不确定性。
A股吸引力正在提高
咱们以为，正是因为2011年A股盈余增加存在不确定性，商场近期才做出剧烈反响。但随着商场回落，A股逐步闪现其出资价值。到2011年5月5日，在2011年上市公司盈余20%、10%与零增加的假定下，悉数A股别离对应15.64倍、17.06倍以及18.77倍的动态市盈率。咱们以为，在极为保存的假定状况下，不管是横向比较仍是纵向比较，18.77倍的动态市盈率并不贵。只是在盈余的负面冲击告一段落之后，商场依然忧虑流动性的继续紧缩，因此导致A股估值中枢难以提高。咱们以为，这是现在点位具有必定安全边沿，但依然缺少满足吸引力的原因地点。
自2006年以来， A股市盈率呈现过两次极低的方位：一次在2008年，上证综指1664点对应的极点值为14.56倍;另一次在2010年，上证综指2319点对应的极点值为14.95倍。假如以2008年、2010年的极点方位作为参阅，以2011年5月5日的收盘价来计，咱们以为A股跌落空间或许在4.41%~14.65%之间。不过，一般来说，正常状况下的商场底部会较理论极点值有所抬升，这意味着假如商场继续跌落，并且起伏挨近两者的均值，将会呈现非常好的买入机遇。
近期，尽管处于电力需求冷季，但全国多省地相继呈现百万千瓦级用电缺口，拉闸限电呈延伸之势。招商证券表明，在火电企业运营困难，电力供给严峻或许成为经济开展瓶颈的状况下，各种有利于发电企业的方针措施将连续出台，促进电力上市公司的估值修正，电力公司的上涨趋势仍将继续。
电力缺口加大
旺盛的用电需求和有用装机增速下降，是电力严峻的两层推手。
从电力的需求端来看，2010年全社会用电量累计同比增加15%，到达41923亿千瓦时。分工业来看，第一工业累计用电984亿千瓦时，同比增加4%;第二工业累计用电31318亿千瓦时，同比增加16%;第三工业累计用电4497亿千瓦时，同比增加15%;居民累计用电5125亿千瓦时，同比增加12%。
从电力的供给端来看，到2010年末，全国全口径装机容量到达9.62亿千瓦，同比增加10%。其间水电、火电、核电、风电装机容量别离到达2.13亿千瓦、7.07亿千瓦、1082万千瓦、3107万千瓦，累计增速别离为8%、8%、19%、93%。
2010年全社会累计用电量到达41923亿千瓦时，同比增加15%，而装机容量到达9.62亿千瓦，同比仅增加10%。这种装机增速和用电量增速的差异，导致机组使用小时大幅提高。2010年全国悉数机组均匀使用小时为4660小时，比上年同期增加114小时。
尽管处于电力冷季，但全国多省地相继呈现百万千瓦级的用电缺口。中电联预警“迎峰度夏期间电力供给缺口或许进一步扩展，估计缺口在3000万千瓦左右，考虑气候、来水、电煤供给等不确定要素的叠加效果，缺口还或许进一步扩展”。与此一起，国家发改委发布《有序用电管理办法》，清晰六类用户优先确保用电，包含高耗能企业等五类用户要点约束用电，然后确保电力供给和电力引导，更是显示电力供给的严峻程度。
供需反转利好电力板块
招商证券表明，任何一个职业，只要在供需联系严峻时，才干取得更高的利润率，电力职业也是如此。
在前两年电力过剩时，即便发电企业亏本，也可以确保电力供给，煤电联动迟迟无法施行。可是，在电力供给开端严峻时，博弈的天平就将向发电企业歪斜，方针也将向发电企业歪斜。即便是价格遭到严厉监管的电力职业，在电力供不该求时，盈余也将向合理的水平回归。这是招商证券年头以来继续看好电力股的底子地点。
日本福岛核电站事端是引发电力股上涨的导火线。在此之前，我国政府将很大期望寄予于核电的开展，以此代替火力发电，并到达节能减排的意图。可是，在日本福岛核电站事端之后，核电项目悉数中止核准，火电的效果从头遭到重视。客观而论，当时火电企业盈余仍处低谷，并且国内煤价仍处于上涨通道中。尽管部分省区火电上电价小幅上调，可是仍不足以使火电企业盈余康复到合理水平。招商证券看好电力企业的未来，最底子的原因便是电力供需联系的反转。并且，因为建造进展的约束，电力供给的缺口在2012年仍将扩展，缺电现象将愈加严峻。
估值修正正当时
招商证券研究陈述表明，电力职业苦尽甘来，在方针利好推进下，估值有望得到修正。电力职业上涨的首要动力首要来自于板块股价长时间跌落。曩昔一年，与沪深300指数比较，电力板块跑输14.8个百分点;此外，依照PB来看，电力上市公司估值不管从前史纵向看，仍是与当时其他板块横向比，都处于较低水平。依照最新净资产核算，公用事业均匀PB为2.5倍，其间电力职业2.3，仅高于黑色金属、金融服务、交通运输三个职业。
此刻电力职业已进入非正常盈余状况，PE不能实在反映职业的估值，而电力职业的PB仍处于较低的水平，是职业底部的特征。
在电力紧缺的预期下，招商证券4月份对国电电力、华能世界、大唐发电、华电世界、国投电力等大型电力上市公司进行了实地调研，了解到，各要点公司一季度电力局势杰出，发电量增速均在20%以上，除掉新增机组的影响，电量较往年同期也有较大增加，以此趋势揣度，要点上市公司全年火电使用小时将超越5500小时，部分地区，如浙江、山东等，使用小时有望达5800~6000小时。
缺电现象得到承认，依据调研公司电厂地点区域的电力供需状况判别，现在部分地区、部分时段缺电，迎峰度夏期间，缺电的规模会扩展，部分地区或将呈现硬缺电。
电力供给严峻或许成为经济开展瓶颈的状况下，各种有利于发电企业的方针措施将连续出台，促进电力上市公司的估值修正。招商证券要点引荐获益于电力紧缺、使用小时提高、煤电联动预期的华能世界、华电世界;多元化开展加快、清洁动力份额大幅提高的长江电力、国电电力、国投电力;具有煤炭资源的京能热电、金马集团、内蒙华电、广州控股;以及处于负荷中心，估值较低，攻守兼备的申能股份、上海电力、深圳动力。