家悦转债，AA级，发行规划6.45亿，现在转股价值105.11元。正股家家悦，主营业务：超市连锁运营。
6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐
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债底为89.44元，YTM为2.45%。家悦转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率：榜首年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。到期换回价格为票面面值的110%(含最终一年利息)依照中债6年期AA企业债到期收益率(2020-6-2)4.4086%作为贴现率预算，债底价值为89.44元，纯债对应的YTM为2.45%，具有必定的债底保护性。
平价为102.19元。转股期为自发行完毕之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价37.97元/股，家家悦(603708.SH)2020-6-3的收盘价为38.8元，对应转债平价为102.19元。家悦转债的下修条款为：15/30，85%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置有利于投资者。
总股本稀释率为2.72%。若按家悦转债(113584.SH)初始转股价37.97元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为2.72%和2.72%，股本摊薄压力一般。
估计家悦转债上市首日价格在115-117元之间。按家家悦2020-6-3的收盘价38.8元测算，当时家悦转债平价为102.19元,超越面值。可参照近期发行规划和评级类似的健友转债，首日上市转股溢价率15%，当时转股溢价率为22%。估计家悦转债上市首日转股溢价率在13-18%之间，对应的上市价格在115-117元区间。
正股根本面
很多组织持股的民营企业。到2020年一季度末，公司榜首大股东家家悦控股持有公司58.64%的股权，并经过第二大股东威海信悦直接持有公司7.82%的股权，为公司的控股股东，王培桓先生持有家家悦控股44.56%的股权，为公司的实践操控人，并担任公司的董事长兼总经理。公司第四大股东为陆股通，持股占比3.12%，此外社保基金、中欧基金等多家组织投资者均持有公司股票。质押方面，中登发表股东家家悦控股质押公司2.45%的股权，占其持有股份的4.18%，质押份额较低。
公司主营业务为超市连锁运营，是以大卖场和归纳超市为主体，以区域一体化物流为支撑，以开展现代农业生产基地和食物加工产业链为保证，以运营生鲜为特征的全供应链、多业态的归纳性零售渠道商。到 2019年底，公司已开设门店 783 家。其间，大卖场 149 家、归纳超市 554 家、百货店13 家、宝宝悦等其他业态门店 67 家，首要坐落山东省境内。
收入超市品类结构中生鲜、食物化洗各占一半，分业态归纳超市与大卖场各占一半，仍以胶东区域为主。2019年公司收入152.64亿元，其间生鲜类65.67亿元、占比43.02%，食物化洗64.75亿元、占比42.42%，其他产品收入占比为7.46%，首要为公司向供货商供给陈设促销而收取的促销服务费收入。分区域来看，2019年底公司门店数量共783家，其间643家在胶东区域即威海、青岛、烟台三地，占比超越80%，其他区域的超市门店数量占比仍缺乏20%。分业态来看，2019年大卖场收入49.97亿元、占比44%，归纳超市收入59.16亿元、占比52%，百货店占比1%，现在仍以归纳超市与大卖场为主。
供应链与物流才能较强。供应链方面，家家悦是糖酒批发站发家，上游一向直接对接各地厂商，现在公司产品直采份额80%以上，其间标品的直采份额约在90%以上，远高于同业;生鲜产品坚持“源头直采”的运营形式，树立起遍布全国的直采络，与200多个合作社及养殖场树立直接合作关系，与100多处基地签定5年以上的长时间合同，超越80%的生鲜都选用直采的形式。物流建造方面，公司坚持“开展连锁、物流先行”的理念。截止至2018年，公司已投入使用的常温物流中心有威海、烟台、济南莱芜、青岛四处，总仓储面积约12万平米，日均吞吐量约22万件;生鲜物流中心有威海、烟台、青岛、济南莱芜、文登宋村(不含PC加工面积)五处，总仓储面积约4万平米，日均吞吐量约1734吨。
毛利率水平处于职业中等水平，控费才能较强。2020年一季度公司归纳毛利率为21.43%，在同职业可比公司中处于中等偏低方位，但就费用率水平来看，公司一季度期间费用率为16.80%，在同职业可比公司中处于较低方位，表现出公司较强的费用操控才能。
高周转功率体现出公司较强的物流才能。从存货周转率来看，公司2019年存货周转率将近7倍，在前史上均处于较高方位，从总财物周转率来看，2019年公司总财物周转率挨近2倍，不管从前史仍是现在的视点来看，都处于职业抢先方位，表现出公司较强的管理才能。
对供货商的议价才能较强，体现出公司的供应链才能。2019年公司应收账款周转率到达400倍，应收账款对财物的占用十分少，处于职业抢先地位;而从负债端来看，公司应付账款占比总财物挨近30%，坐落同职业的较高水平，显示出其对供货商较强的议价才能，进一步反映出公司较强的供应链才能。
区域内客户粘性较强。对商超来说，预收账款首要反映其单用处商业预付卡即会员充值金额，因而预收账款越高，其用户粘性相对越强。家家悦的预售/总财物规划超越20%，远高于其他超市品牌，显示出家家悦在胶东区域的品牌知名度以及客户粘性。
并购完成省内、跨省的稳步扩张。公司在胶东区域已经是龙头，依据招商零售团队测算，山东省开店空间约为2939家，规划约542亿元，空间宽广。现在公司在省内其他地方以及省外，进行活跃的并购扩张，2018年至今，已完成对青岛维客超市、张家口福悦祥超市、山东华润万家、安徽高兴真棒等项目的收买。2019年公司完成归母净赢利4.58亿元、同比增加6.43%，曩昔几年赢利均完成稳步增加。
申购主张
估计中签率0.006%-0.008%。家悦转债总申购金额为6.45亿元，假定配售份额为70%，那么留给上投资者的申购金额为1.935亿元，若上申购户数为250万，均匀单户申购金额为100万元，测算下来中签率在0.006%-0.010%之间。
全体来看，家悦转债条款设置有利于投资者，当时平价超越面值，具有必定吸引力。主张一级活跃装备。