精装转债，债项评级AA-，股转价23.52，截止至2月21日，正股价格23.40元，股转价值为99.49，股转价值尚可。
2月21日：短线大盘走势较强 盘中有回调压
今天可申购新股：凯德石英。今天可申购可转债：无。今天上市新股：标榜股份。...
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转债根本状况剖析
精装转债发行规划5.77亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价23.52元，到2022年2月18日转股价值96.6元;各年票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率15%，归于新发行转债较高水平。按2022年2月18日6年期AA-级中债企业到期收益率6.63%的贴现率核算，债底为84.43元，纯债价值一般。其他博弈条款均为商场化条款，若悉数转股对总股本的摊薄压力为16.20%，对流转股本的摊薄压力为32.14%，对现有股本有较大摊薄压力。
中天精装根本面剖析
公司是国内抢先的批量精装修服务供给商，首要为国内大型房地产商供给住所批量精装修服务。详细事务包含修建装修工程施工、修建装修工程规划等方面，主营事务包含批量精装修事务及规划事务，公司在精装修范畴具有较强的商场竞赛力。公司于2000年9月28日建立，2020年6月10日上市。截止至2022年2月18日，公司总市值约为34亿元，流转市值约17亿元，正股PE-TTM约22.9倍，质押股份额约为24.97%，现在公司剩下限售股7506万股，近期无解禁压力。批量精装修为公司首要收入来历，18年以来均占公司收入99%以上。公司2018-2020年运营收入规划不断添加，2021年有所下降。依据公司21年成绩预告，2021年估计归母净利润为1.1亿元至1.4亿元，同比下降41.75%-25.86%，是因为国家对房地产职业宏观方针有所收紧，一起大宗资料价格有所上涨，致使公司工程资料本钱全体有所添加归纳所造成的。2019年因为公司客户多元化战略以及加强事务开辟的作用逐步闪现，客户项目接受总规划进步，使得公司收入规划大幅增加。2021年1-6月同比下降是因为公司不同年度间上下半年事务收入散布的不均衡程度有所误差，一起2020年开端的变革作业于2021年上半年没有彻底收效。毛利率方面，2018-2020年及2021年上半年归纳毛利率别离为16.37%、16.10%、16.05%和15.93%。从事务布局来看，公司收入中华南、华东占比较高，公司已在要点区域内掩盖超越60个经济相对兴旺的城市。
修建装修职业增速有所下滑，依据可转债征集说明书征引的奥维云计算数据，2016年至2019年，我国精装修商场全体坚持25%以上的增加率，2020年精装规划325万套，疫情之下与2019年根本相等。《修建业开展“十三五”规划》明确提出“2020年新开工全装修制品住所面积到达30%”的方针，但与兴旺国家80%以上的全体住所精装修份额仍有必定距离。而地产职业在“三道红线”、“房地产借款两个会集度”等方针调控下，房企投进装修项目速度有所放缓，上一年房地产出售、出资数据均呈现不同程度的回落。现在来看稳增加布景下，地产相关的融资在边沿放松。商场规划大，进入门槛相对低。我国修建装修职业处于充沛竞赛状况，呈现出“大商场、小企业”特色。跟着修建装修商场日益老练，职业会集度呈上升趋势。依据可转债征集说明书征引中国修建装修协会发布的《中国修建装修蓝皮书》计算，整个商场的企业数量从2011年的14.5万家削减到2019年的12.2万家，筛选竞赛力差的小型企业。批量精装修事务现在首要由具有资质的大型修建装修企业接受，可是部分以公共装修为主的装修公司也积极开展精装修事务，未来的商场竞赛将愈加剧烈。坚持自主化，深耕精装修事务。批量精装修事务具有规范化、批量化特色，是房子交给前最终一道工序，作业效率直接影响开发商交给进展，因而要求供货商具有较强的交给履行才能与更高的质量要求。公司十余年来专心于批量精装修事务，具有修建装修装修工程专项承包壹级资质和修建装修工程规划专项乙级资质，现在，公司具有年交给6.5万套批量精装修住宅的才能，并已累计完成了30万套精装修房子的交给。公司运营形式为自主运营。公司劳务采纳“小班组”安排形式，单一项目按不同工艺专业别离延聘劳务班组，并确保各个专业作业流程一般有两个以上班组参加并相互竞赛，一起公司资料全面自主收购，尽可能强化总部会集收购，下降收购本钱，公司现在全年工程项目直接和谐调度的劳务班组数量达800多个。公司与大部分业界首要客户有事务协作，客户会集度较高。在房地产职业前二十强企业中，有十六家与公司有事务协作，公司对客户的选取较为慎重，首要为万科、保利、美的、华润等大型房地产商供给服务，因而结算回款状况较好。房地产三条红线方针出台后，公司更为亲近重视客户的资债状况。公司项目承包首要包含一般招投标形式和战略协议招投标形式，对项目的挑选规范较为严厉。
依据公司2021年第四季度运营状况简报，公司21年四季度新签订单额6.97亿元，环比三季度的7.96亿元有所下滑，到21年底在手订单39.03亿元，在手订单较为足够。ROE，期间费用控制才能在同业中较为抢先。18年~21年前三季度公司ROE别离为19.25%、28.85%，16.14%、7.09%，近年来有所下滑，但仍高于可比公司平均水平。一起公司的毛利率也高于同业平均水平，公司在履行批量精装修事务时，更多供给的是装修服务，较少对业主方进行资料收购垫款，资料本钱占运营本钱的比重明显低于同职业可比公司。期间费用率方面，公司18年~21年前三季度期间费用率别离为5.61%、4.94%、6.54%、5.85%，低于同业平均水平。
公司本次揭露发行可转债征集资金总额不超越5.77亿元，首要用于修建装修工程项目。本次募投项目均为批量精装修项目，与公司主营事务严密相关，相关项目的顺畅施行将进一步增进公司项目经历堆集、增强公司职业竞赛优势、提高公司商场影响力。其间1.18亿元用于弥补流动资金。
中签率剖析
到2022年2月18日，公司前三大股东深圳市中天健出资有限公司、深圳市中天安出资有限公司、乔荣健别离持有占总股本29.06%、23.78%、7.98%的股份，控股股东未许诺优先配售，依据现阶段商场打新收益与环境来猜测，首日配售规划估计在61%左右。剩下上申购新债规划为2.25亿元，因单户申购上限为100万元，假定上申购账户数量介于1050-1150万户，估计中签率在0.0020%-0.0021%左右。
申购价值剖析
公司所在职业为装修装修Ⅲ(申万三级)，从估值视点来看，到2022年2月18日收盘，公司PE(TTM)为22.99倍，在收入附近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值34.40亿元，高于同业平均水平。到2022年2月18日，公司今年以来正股跌落10.16%，同期职业指数跌落0.04%，万得全A跌落6.79%，近2年周年化动摇率为54.19%，股票弹性较高。公司现在股权质押份额为24.97%，质押危险较高。其他危险点：1.房地产商场动摇的危险;2. 新冠疫情的危险;3. 首要客户相对会集的危险;4. 应收账款及应收收据收回危险等。
精装转债规划较小，债底维护一般，平价低于面值，商场或给予24%的溢价，估计上市价格为120元左右，主张积极参加新债申购。