万科Ａ（000002）

自动应对调控保证龙头位置

公司经过贱价出售快速周转来自动应对调控。2007年下半年，公司开端以比商场预期低的价格出售项目，出售状况十分杰出，推出项目根本都是当天开盘当天售罄，乃至还呈现了较大规划的排队现象。

贱价出售的战略契合公司一向奉行的快速周转的运营理念。虽然贱价出售下降了项目毛利率，但一方面转移了运营危险，另一方面也有满足的现金用于后续开发以及商场并购等运营活动。并且贱价出售战略仅在部分城市中实施，其对公司全体毛利率水平影响不大。

公司的工厂化出产进程顺畅，大规划运用指日可下。大规划的工厂化出产可以缩短制作周期、进步工程质量、削减施工人员、下降资源糟蹋等。现在公司已经过工厂化出产建成上海新路程项目等，估计2008年将持续新开工50万平方米，2009年新开工约120万平方米，2009年后将大规划使用工厂化出产。短时间内住所工厂化出产对成绩没有显着进步影响，但它处理了公司快速开展的瓶颈问题。

活跃战略有助公司躲避调控危险，持续引荐“买入”。始于2005年的职业调控将使职业集中度得到进步，因为标准了职业运营，以万科为代表的职业界大型公司获得了较大的开展空间。一起，万科也使用职业调控的机会去开展壮大自己。

在调控的环境下，万科经过贱价出售快速反击，自动面临调控压力。虽然贱价战略下降了毛利率水平，但加快了的周转速度，一方面下降了危险，另一方面也进步了资金使用功率。因而咱们坚持对公司未来盈余水平的决心。估计2007年、2008年万科完成每股收益0.71元、1.43元，商场合理价值为35.75-50.05元。持续引荐“买入”。

（广发证券）

上海证券报关键词：工厂化 贱价 调控 毛利率 出售