来历：上海证券报

　　◎记者张琼斯

　　3月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布，借款商场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均坚持前值不变。自上一年8月LPR非对称性下调以来，LPR现已接连7个月“按兵不动”。

　　剖析人士以为，本次LPR坚持不变有多个原因：3月中期假贷便当（MLF）利率不变，LPR定价根底没有改动；银行负债本钱走高，银行息差承压，报价行紧缩LPR报价“加点”动力缺乏；我国经济基本面企稳向好、宽信誉加速推进，短期内调降LPR的迫切性削弱。展望未来，剖析人士表明，后续LPR的调降，有赖于方针利率下谐和银行负债本钱下降的累积效应。

　　下行空间缩窄下调必要性下降

　　3月17日，人民银行宣告，将于3月27日下降金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已履行5%存款准备金率的金融机构）。超预期降准曾引发商场关于3月LPR是否下调的猜测。

　　民生银行首席经济学家温彬表明，LPR报价持续“按兵不动”，主要与MLF等方针利率坚持不变、商场利率快速上行使银行负债本钱抬升、银行净息差进一步承压等要素有关，LPR没有相应的下调根底和空间。

　　“3月MLF操作利率未发生变化，意味着当月LPR报价根底坚持稳定。”东方金诚首席微观剖析师王青表明，自2019年变革完善LPR构成机制以来，在MLF操作利率不变的状况下，只要2021年12月的1年期LPR、2022年5月的5年期以上LPR进行过两次独自下调。在其他月份，LPR均与当月MLF操作利率坚持联动。

　　LPR的下调空间也在缩窄。温彬表明，本年以来，商场利率快速上行，银行负债本钱走高，LPR加点下调受限。年头以来，银行信贷投进节奏较快，银行间流动性坚持在低位，资金利率快速上行、动摇加大；银行财物负债匹配压力明显上升，对中长期同业存单等自动负债的发行需求加大，同业存单利率居高不下。

　　“尽管降准加速落地，但此次降准起伏偏小，节省的银行资金本钱相对有限，暂缺乏以推进LPR下行。”温彬表明，人民银行在过量续作MLF之后超预期降准，意在开释低本钱中长期流动性，缓解银行压力。此次降准0.25个百分点，可开释5000亿至6000亿元资金，推进银行负债本钱下降60亿元左右，但尚缺乏以到达LPR单次5个基点的调整步长。

　　上一年末，商业银行净息差、企业借款利率等数据行至低位。温彬表明，本年以来，在信贷竞争性投进下，企业借款利率仍连续下行，消费贷和运营贷的利率也较上一年下半年有所下降，多地首套房贷利率进入“3”年代。估计一季度净息差进一步收窄，商业银行运营压力加大。

　　短期内调降LPR的必要性也在削弱。招联首席研究员董希淼表明，本年以来，一系列稳增加、促发展的办法加速出台，前两个月信贷增加远超预期，经济康复态势不断安定。下一步是否需求调降方针利率、引导商场利率下降，还须持续调查。

　　实体经济融资本钱有望坚持在低位

　　剖析人士以为，本次LPR坚持不变，短期内实体经济融资本钱大幅反弹的或许性不大。

　　王青表明，当时经济转入上升进程，但根底仍不结实，短期内仍须将企业融资本钱和个人消费信贷本钱坚持在低位，为经济修正发明有利的钱银金融环境。这也是近期人民银行持续施行较大规划逆回购、加量续作MLF，以及3月施行全面降准的重要原因。

　　“本年上半年实体经济融资本钱仍有望坚持在低位。”王青估计，3月新发放企业借款加权均匀利率将持续停留在前史低点邻近，新发放个人消费借款和居民房贷利率有望连续小幅下行气势。

　　展望未来，光大银行金融商场部微观研究员周茂华以为，考虑到当时经济回暖、房地产商场企稳复苏，部分银行息差压力加大，短期内LPR调降的门槛相对较高。不过，考虑到国内物价温文可控，方针空间足够，银行盈余状况全体杰出、财物质量稳健，LPR仍有调降空间。未来的调整将依据微观经济复苏、实体经济融资和银行息差压力等状况而定。

　　“后续LPR的调降，有赖于MLF利率下谐和银行负债端本钱节省的累积效应。”温彬表明，短期内持续引导LPR下降的空间相对有限。但经过差异化的“定向降息”支撑实体经济的要点范畴和薄弱环节或仍是方针引导方向。

　　董希淼以为，LPR仍有下降或许。尽管本年前两个月信贷增加敏捷，但住户借款增加仍然缓慢，居民部分消费和出资需求低迷。他主张，注重居民部分决心较弱、需求缺乏等问题，持续引导LPR尤其是5年期以上LPR适度下行，减轻居民住宅消费担负，提振居民住宅消费需求。

　　在王青看来，3月降准为后续LPR下调堆集动能。降准在推进银行以较低本钱向商场主体供给更多信贷支撑的一起，也开释了引导经济较快上升的清晰信号。本次降准有望抵消近期商场利率上行带来的影响，为报价行在必要时紧缩LPR报价加点堆集动能。