立新动力是一家首要事务为风力发电、光伏发电项目出资、开发、建造和运营的企业，2018年至2020年别离完成营收5.72亿元、6.23亿元及6.53亿元，净赢利别离为5493万元、1.01亿元及1.18亿元，增加较快。
曩昔几年，立新动力有着比同行更高的毛利率，不过净赢利率却差强人意，首要在乎人员薪酬和坏账计提的急进方针，此次IPO管理层获益显着，一旦计提了坏账丢失的新动力补助回收，公司成绩将得到改进，然后有助于股东在解禁之后的减持。
在最好的阶段上市
立新动力此次IPO可谓是在公司盈余才能处于高位时进行。
据招股书，除了2018年之外，立新动力风力发电毛利率较可比公司高出2-3个百分点，光伏发电也较同行高最多2个百分点，公司全体毛利率较同行可比公司优异。
风电和光伏的电价由根底上电价和可再生动力政府补助构成，近年来国家对可再生动力补助采纳逐阶段跌落的定价方法，从2021年开端，除了海优势电及分布式光伏发电外，中央财政不再对风电、光伏发电进行补助，施行平价上。
陈述期(2018-2020年及2021年上半年)，立新动力风电出售单价为每千瓦时0.44元、0.43元、0.43元及0.44元，光伏发电价格为每千瓦时0.75元、0.75元、0.76元及0.49元，根本改变不大。
立新动力的高净利率得益于较高的售电价格和较低的发电本钱。从本钱看，在弃风率挨近20%、光伏发电弃光率从2018年的9.82%下降至5.42%的情况下，立新动力的发电本钱也在下降，公司风电单位本钱为每千瓦时0.21元、0.17元、0.16元及0.15元，光伏发电单位本钱为每千瓦时0.35元、0.33元、0.3元及0.18元。
在平价上年代，这意味着立新动力后续项目将面对价格下降的问题，公司未来成长性将面对检测。在新的定价准则上，即使公司能获取项目，其盈余才能将无法到达此前的水平，立新动力可谓在最好的阶段上市。
关于电价，据国家发改委相关文件，新疆风电、光伏辅导电价为每千瓦时0.2423元，该告诉自2021年8月1日开端履行。依照实践价不高于辅导价的准则，这意味着立新动力后续出资项目的价格将呈现较大程度的下降。
立新动力运营的新动力发电项目为1029MW，其中风电499MW、光伏项目530MW，公司现在具有拟建机组222MW.从后续项目看，公司只要20%的拟建项目，与同行比较也存在较大距离。
尽管立新动力未曾发表2021年净赢利。能够预见，2021年，凭仗相关光伏发电项目的投产，公司的净赢利大概率呈现较大增加，但后续的成绩成长性将面对应战。
管理层的盛宴
立新动力的这次IPO，管理层或成为大赢家。
尽管具有较高的电价和较低的本钱，立新动力毛利率也比同行可比公司高，但其净赢利率却处于低位。
陈述期，立新动力的净赢利率别离为17.37%、17.27%、18.05%、16.91%。公司列举了太阳能、节能风电等多家上市公司作为可比公司，同期太阳能的净赢利率别离为16.98%、18.07%、19.22%和24.18%，节能风电净赢利率别离为25.13%、26.06%、24.94%和35.19%，不管是以光伏发电为主的太阳能仍是以风力发电为主的节能风电，净赢利率均比立新动力高。
人员薪酬和坏账计提是两个重要原因。陈述期内，立新动力职工年平均薪酬为17.49万元、18.94万元、19.26万元及5.62万元。这远高于乌鲁木齐市人均不到8万元的薪酬水平，也比同行可比公司高。2018年至2020年，同行可比公司的人员薪酬年平均值别离为14.67万元、16.07万元及16.07万元。
一般来说，新动力发电职业归于车牌特许制，凭仗车牌和资金的优势，这一职业以央企和当地国企为主，竞赛并不剧烈，根本上归于一次性出资坐等收钱的商业模式，对管理层的依靠程度并不高，同行施行职工持股方案的公司并不多见。
不只人员薪酬比同行高，立新动力管理层还能从本次IPO后退出获益。2020年5月，立新动力的前身新风出资施行混合所有制变革和职工持股方案，以2019年12月的账面价值依照财物法评价，到2019年8月31日，公司所有者权益为12.55亿元，评价值为14.87亿元，增值率为18.16%，增值率并不高。
以上述估值为根底，由管理层操控的井冈山筑力和井冈山和风增资后持股别离为1665万股577万股，占比别离为2.38%和0.82%，增资价格为每注册本钱1.3802元。
材料显现，井冈山筑力首要由40名自然人组成，井冈山和风首要由6名自然人占大头，立新动力的董事长、副总经理和董事会秘书等一众高管全部在列。到2021年，公司职工人数为135人，即公司超越三分之一的人参加了职工持股方案。
两个月后，新风出资进行股改，更名为立新动力，仍是由同一家评价组织出具陈述，截止日为2020年5月31日，评价值为18.55亿元，在9个月时间里增加了近4亿元，管理层“获益匪浅”。
立新动力不只职工薪酬高，计提的减值丢失也不少，这也是公司净赢利率低于其他可比公司的原因。陈述期，公司计提的1151万元、4461万元、7256万元和8555万元首要为信誉减值丢失。
这一份额远高于同行可比公司。陈述期，立新动力应收账款坏账计提份额别离为7.47%、9.19%、12.36%及15.38%，同行可比竞赛对手的平均值别离为1.83%、3.12%、2.72%及2.74%。
一般来说，电力企业的应收账款首要是电和政府补助，虽有拖欠，但呈现坏账的概率很小，立新动力更多的计提坏账丢失，对当时赢利会有冲击，一旦回款顺畅却有利于公司在IPO后赢利的开释，然后有助于股东的减持。
补助欠款不及时危及活动性
电力职业的商业模式是：在一次性巨额本钱开支后坐等收钱，具有杰出的现金流，其应收账款较低且运营活动现金流会比较好，但新动力电力有一个补助欠款问题。
新动力补助的付出节奏会引发职业公司的资金情况。各陈述期末，立新动力应收账款期末余额别离为7.27亿元、9.54亿元、12.94亿元及15.98亿元，这远远高于营收的增速。
这还反映在了出售产品、供给劳务收到的现金科目上。陈述期，立新动力的营收别离为5.72亿元、6.23亿元、6.53亿元和4.21亿元，出售产品、供给劳务收到的现金别离为6.50亿元、4.68亿元、3.91亿元和1.82亿元。以2020年为例，公司收到的现金除了付出薪酬等运营性支出及利息费用外，能归还告贷本金的资金并不多。
形成这种距离的首要原因是收取的电价补助款的下降。
各陈述期，公司收取的新动力电价补助款别离为4.76亿元、2.46亿元、1.79亿元及1321万元，新动力补助款收取金额占当期补助收入的份额逐年下降。公司应收账款周转率别离为0.78次、0.74次、0.58次及0.29次，也呈现逐年下降的趋势。
这直接导致公司运营现金流净额继续下降。陈述期，立新动力运营活动发生的现金流净额别离为6.45亿元、3.58亿元、2.98亿元及1.41亿元。
并且公司应收账款的账龄也存在恶化的趋势。2021年6月底，立新动力1年以内、1-2年、2-3年及3-4年的应收账款账面余额别离为6.08亿元、4.87亿元4.23亿元、7710万元。曩昔几年，公司一年以内的应收账款占比呈现下降趋势，而一年以上的应收款占比却是大幅攀升。
尽管新动力补助款呈现坏账的可能性很小，但补助款的不能及时到位直接给立新动力带来的巨大的财政压力。
陈述期，立新动力财物负债率为74.86%、71.73%、73.14%及72.99%，终年处于70%以上，公司担负了巨大的有息负债。2021年6月底，立新动力短期告贷1.08亿元，一年内到期的非活动负债4.39亿元，长期告贷为41.03亿元，有息负债算计为46.05亿元。
这为公司带来了较大的利息担负。陈述期，立新动力财政费用别离为1.95亿元、1.84亿元、1.75亿元和1.02亿元。跟着一些光伏电站投入运营，利息本钱化完毕，立新动力2021年财政费用很可能创新高。