到6月27日，574家公司排队IPO。这些待上会公司成色怎样?上证报查阅预发表文件，发现四大亮点：首要，预发表公司成绩动摇显着，逾四分之一成绩下滑;其次，对客户依托值得警觉，预发表公司全体的应收账款占比逐年上升;再次，民营企业表现抢眼，占预发表公司总数的多半以上;最终，职业增减折射经济转型，TMT职业异军突起，占预发表公司两成份额。

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自4月18日至6月27日，已有49批618家公司在证监会站发布IPO预发表文件，除已过会企业外，还有574家正待上会审阅。作为上市公司的后备军团，这些待上会企业的状况怎样，颇受商场重视。而凭借近期会集发布的预发表文件，咱们得以窥其概貌，并发现各公司的运营状况、财物质量、成绩成色差异悬殊：有的成绩比年添加局势可喜，有的赢利继续缩水远景堪忧;有的概不赊欠周转杰出，有的仰客户鼻息收款困难;有的无债一身轻寻求大踏步开展，有的负债累累全盼望上市融资……

逾四分之一成绩下滑

574家待上会企业中，2013年成绩下滑的有155家，占比27%，其间成绩下滑起伏超越30%为26家，而接连两年成绩下滑的有44家

2012年净赢利削减21%，2013年成绩再缩水49%，2014年一季度亏本又同比添加22%：这便是“我国最大通用机械制造企业”沈鼓集团所在的困境。这家具有7000余名职工，横跨风机、压缩机、泵等三大子职业的国有骨干企业，面对下流石化、冶金、风电等职业的景气下行和商场饱满，不得不长时间忍受着转型之痛。

在预发表公司集体，沈鼓集团的境况绝非单个。据计算，574家待上会企业中，2013年成绩下滑的有155家，占比27%，其间成绩下滑起伏超越30%为26家，而接连两年成绩下滑的有44家。

在成绩接连下滑的公司中，两年间净利累计缩水七成的威龙股份也是一个典型。因酒类消费商场的改动以及进口葡萄酒的冲击，威龙股份出售不畅，赢利跳水。更为堪忧的是，2011至2013年各陈述期末，公司存货占财物总额的份额别离达36.25%、42.71%和45.13%，在职业界处于较高水平。而葡萄原酒的存储对温湿度都有较高要求，若长时间滞销，则必然添加额定危险。在此状况下，威龙股份也坦言，如IPO成功，则募投建造的新增产能将或许面对无法彻底消化的问题。

与沈鼓、威龙相似，成绩下滑严峻的预发表公司多来自景气量低迷的职业，如工业机械、根底化工、有色金属等。对此，一位大型券商的保荐人向上证报记者表明：“2012年下半年起，宏观经济增速放缓，企业遍及压力较大，因而成绩动摇是正常的。现在，监管层更重视的是财务数据的真实性。但假如呈现了成绩成色差，成绩可继续性有问题等状况，仍是有或许会影响到上会成果。”

另一位合资券商的保荐人则向记者表明：“预发表公司成绩下滑具有必定的遍及性。可是，IPO审阅所重视的中心在于，影响公司成绩的是长时间仍是短期要素。”该人士弥补，假如仅是外部环境一时的改动，或许公司能够找到对策削弱长时间晦气要素的影响，那么成绩动摇对经过审阅而言也不是很大的妨碍。

表现这一趋势的是，5月中旬，证监会正式放宽创业板 IPO的财务指标，不再要求成绩继续添加。据计算，拟登陆创业板的200家预发表(待上会)企业中，2013年成绩下滑的有31家，占比15.5%，尽管低于全体水平，但比较2012年仅有8家成绩下滑，则呈大幅添加。这或许也折射出IPO门槛下降后，预发表的财务数据真实性得到提高。“要上创业板的公司规划较小，存在成绩动摇也非常正常。现在的要求更契合企业的实际状况。”上述大型券商保荐人向记者表明。

另一方面，就全体状况而言，预发表公司的“本质”似强于已上市公司：上一年逾七成预发表公司完成成绩正添加，而上一年完成盈余的上市公司中，正添加的比率不到六成。不过，上述574家预发表公司上一年的净赢利之和为712.61亿(与工商银行本年榜首季度的成绩适当)，较2012年度仅添加11.18%，落后已上市公司近两个百分点(除掉金融板块及“两桶油”后).

负债率：畸高与奇低

再没有比财物负债率更能表现预发表公司的“贫富悬殊”了：574家公司中，2013年底负债率超越70%的有39家，低于30%的则有146家;其间，11家公司负债率不到10%，负债率超越80%的则有5家

除掉自称因事务形式特别(供应链办理)而导致负债率极高(97.64%)的普路通。负债累累的“亚军”当数重庆建工 ，其负债率达92.76%，比同职业上市公司上海建工还高出7个百分点。

在预发表文件中，重庆建工直言“依托债款性融资筹集资金的空间已趋饱满”(借钱很难)。以高负债寻求事务添加很或许带来负面的“循环”。

重庆建工上一年有两个高速BOT项目竣工，部分利息的费用化直接推高了财务费用，且高速项目初期车流量较小，公司供认：“(项目)在运营初期估计会呈现运营亏本，并或许导致公司2014年运营赢利同比下降超越50%危险。”并且，这一危险提示仍是在公司2013年成绩下滑29%的根底上做出的。

负债率紧随重庆建工之后的，是我国核建，这家参加国内一切核电站建造的巨无霸央企，相同身背债款重负：2011年底至2013年底，公司财物负债率别离为89.28%、88.23%和87.29%，负债率虽略有下降，但偿债才干却并未提高，其2011至2013年度利息确保倍数(息税前赢利与利息费用之比)别离为7.65、6.12和5.26倍。公司还供认：2013年底应收账款达68.56亿元，占总财物的份额为20.50%;其间，长时间应收款为27.87亿元，若不能及时回收，未来或许影响资金周转。

循着使用银行信贷支撑不断做大事务规划的传统思路，以重庆建工、我国核建为代表，财物规划过百亿的19家预发表“伟人”遍及负债率偏高，其全体负债水平为75.3%，远高于65.2%的预发表公司全体水平。经过IPO“补血”减负，已成为这些公司最大的“寄予”。

而在另一个极点，负债率低于10%的11家公司，财物规划最大的也仅有6.5亿，其间大都还能坐收利息(财务费用为负)。其IPO的意图则是完成跨越式开展，募投项意图出资规划乃至超越公司现在的总财物。

客户依托的“不良影响”

预发表公司的应收账款占营收比逐年上升：其2011年占比为13.39%，2012年为15.29%，2013年为16.53%，对成绩成色与财物质量均带来检测

假如对预发表公司2013年成绩增速进行排名的话，珠海越亚与科龙节能将别离以-75.88%和-70.42%垫底，而变成这一局面的，是其客户与商场规划的过于狭隘。

以珠海越亚为例，其所在的IC封装基板职业的国内商场规划比年添加，但公司成绩却出其不意大幅下滑。原因正是首要客户安华高科技的新产品技能方案产生改动，上一年削减了对公司的收购量。细看预发表文件，珠海越亚来自安华高科技和威讯联合半导体这两大客户的收入，接连多年都到达公司营收的95%左右，其间，安华高科技更是占了大头。无怪乎，与安华高科技的协作一出问题，珠海越亚的运营状况便立刻紧急。公司乃至估计，2014年上半年也不扫除呈现亏本。

与珠海越亚过于依托极少数客户相相似，专业从事建筑节能改造的科龙节能也首要依托吉林当地的“暖房子”工程，其首要客户为吉林各级当地政府(对应营收占比达90%).2013年吉林施行节能改造的建筑总面积下降近四成，一起因投标较晚，错失施工时节，直接导致科龙节能成绩骤减。

商场与客户规划过于狭隘导致的另一结果，是科龙节能的回款周期较长，构成大规划的资金占用。依据预发表数据，科龙节能应收账款占营收比重已从2011年的86.33%升至2012年的97.32%，2013年则飙升至169.05%，是一切预发表公司中最高的。对此，科龙节能的解说是，建筑节能改造资金多来自政府财务，批阅环节多，付出金钱的流程也较长，跨会计年度结算现象经常产生。

不过，在公司事务收入下滑与应收账款份额飙升的背面，更首要的原因或许是房地产商场低迷所导致的当地政府财力下降。对此，科龙节能仍着重，其客户多为政府和事业单位，产生坏账的或许性较小。作为暂时的应对之策，科龙节能此番IPO方案征集资金的一半，约1亿多元，拟用于弥补营运资金和还贷。

除科龙节能外，运达科技、能科股份等公司的应收账款占营收比重也比年上升。其间，前者2011至2013年应收款占营收比重由74.23%攀升至117.11%;后者则由64.86%升至111.85%。究其原因，运达科技的下流客户“以铁路体系各路局及部属企事业单位，和当地城市轨道交通相关企事业单位”为主，能科股份的客户则多是“大中型国有企业及大型民营企业”，出于对强势客户的依托，两家公司话语权单薄，收款困难。与之相反，商业零售、文化娱乐等职业的预发表公司，下流客户涣散，则几无应收账款之累。

不过，全体而言，预发表公司的应收账款占营收比仍是逐年上升的：其2011年占比为13.39%，2012年为15.29%，2013年为16.53%，对成绩成色与财物质量均带来检测。

逾多半公司是民营

83.97%，这是预发表公司集体中的民营企业占比，已足以反映其经济奉献与商场权重。而在成为IPO肯定主力的一起，一些民营企业不可避免地呈现一股独大和一切权、办理权合一的现象，或许成为未来开展晋级的纠缠。

据记者计算，到6月27日，待上会的574家预发表公司中，民营企业到达482家，占比83.97%，国有企业仅68家，占比不到八分之一。与十多年前A股的“国”、“民”格式简直倒挂。对此现象，南开大学公司管理研究院院长李维安以为：“已成为经济开展重要支柱的民营企业，有很大的外部融资需求。而资本商场的变革，中小板和创业板的相继树立，也为民营企业大开IPO绿灯。民企扎堆上市并不古怪。”

尽管预发表集体我国企、民企间份额悬殊，但两者都呈现有部分公司股权高度会集，乃至一股独大的现象。暂不考虑多名股东构成共同行动听的状况，仅看榜首大股东的持股份额，计算显现，在574家预发表企业中，有301家公司的榜首大股东持股份额在50%以上，而大股东持股份额高达80%以上的公司有45家，其间，南边传媒、我国核电等5家公司持股高度会集，榜首大股东控股达95%以上。

例如，在“国字号”公司中，南边传媒由广东省出书集团、广东南边报业传媒集团这两大股东别离持股99%和1%，构成了最为“简练”的股权结构。即便在IPO完成后，由广东省政府全资控股的广东省出书集团，仍将持有不少于71%的南边传媒股权。与之相似，我国核电、上影股份和知音传媒的榜首大股东持股份额别离为97%、95.52%和95%，在新股发行后，也仍将坚持占股70%左右的肯定操控位置。

另一方面，民营企业的股权高度会集现象，多产生在宗族企业和“夫妻店”中。以通用科技为例，预发表文件显现，红豆集团持有公司96.38%股权，该集团控股孙公司红豆出资持有剩下3.62%股份。而在红豆集团背面，周耀庭宗族六名成员算计持有69.62%股权。

相似通用科技，以宗族成员或夫妻两边高份额持股肯定操控企业的状况，简直举目皆是。对此现象，李维安指出：“大股东把握肯定控股位置或许晦气公司开展，由于这或许构成股东大会即董事会的状况，很难确保科学决议计划。企业未来全看大股东‘英明’与否。”在李维安看来，股权相对涣散，能构成“股东-董事会-司理层”三角联系的权利制衡和利益和谐的管理结构，对企业开展较为有利。“彼此制衡，才干决议计划科学。”

持股高度会集的另一个“副产品”便是一切权与办理权合一。如潘锦海作为汇嘉年代持股83%的肯定控股股东，还一起担任公司董事长、总司理，操控股东会、董事会和办理层，大权独握。此外，持有达志科技多半股权的蔡志华亦身兼公司董事长、总司理;海洋王的周明杰、通用科技的顾萃等，作为上市公司肯定控股股东(或其宗族成员)，也都手揽总司理的权柄。

“一切权办理权合一，不只使公司内部难以构成满意产权兼容条件的团队激励机制，且或许限制公司向外融资。此外，民营公司使用‘夫妻店’、‘宗族店’等‘亲缘’来代替现代公司管理的正式准则组织，存在着严重危险，简单导致公司在日后的操控权纷争中式微式微，有时不只晦气于调和矛盾，还或许连累广阔中小股东的利益。”李维安如此点评这一现象。

TMT职业“人丁兴旺”

到6月27日，在574家待上会的预发表公司中，来自TMT职业的达120家，占比逾两成，是规划仅次于仪器仪表和机械制造“大宗族”的主力集团，且简直是化工、采掘及钢铁有色、纺织服装等三大传统职业公司家数之和。与之比较，正处于职业拐点的房地产类公司仅有2家预发表。一冷一热间，折射出经济转型的年代特征

“近年来TMT职业群开展非常快，尤其是互联、影视这些抢手方向。而当职业处于快速上升期的时分，企业对资金的依托程度较高。正如前些年，靠大规划出资‘保添加’时，多有强周期板块的企业择机上市。所以，拟上市公司构成的改动，能够从旁边面反映我国经济结构转型的实际。”一位资深保荐人对记者表明。

与此一起，资本商场结构也面对改动。“我信任，跟着越来越多的新式经济企业登陆资本商场，未来指数的构成也必将产生质的改动。”沪上一家公募基金的基金司理告知记者。

据计算，除TMT职业外，仪器仪表及机械制造职业公司达148家，保持占比最高的“位置”。而从前“人丁兴旺”的采掘及钢铁有色职业仅有38家公司预发表，在已上市公司中占比不低的房地产类公司，更是只要寥寥两家预发表。

“咱们以为这既和现在监管层的方针导向有关，也契合这些职业本身的开展规律。”前述保荐人告知记者。

记者在进一步整理上述预发表公司的财务数据后发现，职业群的事务添加与其规划散布存在必定相关联系。以TMT职业为例，上述120家预发表公司2012年全体营收完成30%的添加，至2013年尽管增速下滑至15.5%，但比较一切574家公司2012、1013年别离完成的17.6%、12.5%的营收添加，其速度优势仍较显着。一起，作为本轮预发表中房地产开发商的代表，中新集团2013年营收与净利却别离下滑4.77%和15.76%。

“很显着，关于处于不同职业周期的企业来说，IPO所供给的功用有严重不同，一些企业是为满意其高速添加和扩张过程中的融资需求，而另一些企业是来找钱救命的。”有组织人士如此表明。