免疫战略（Immunization Strategy）：当利率上升，债券价格跌落，惟票息之再出资收入会添加。反之，当利率下降，债券价格上涨，惟票息之再出资收入会削减。而免疫战略即便得利率之任何改变，皆不影响原有债券出资发生价值改变，亦即利率动摇之利害影响悉数相抵，使出资人在特定出资时刻内取得固定之酬劳。而免疫战略之作法即便出资债券之期限等于债券之存续期间

6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐

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主题出资盛宴在本周似到散场之时。险资并不恋战，正假势调仓换股布局来年。“未来几年的要点攻势都会环绕生长股打开，每次跌落都是去粗取精的好时机。”任职某稳妥资管公司的出资司理杨力已开端着手更新股票池。

就在这当口，海外资金对A股的热心重燃，气氛和上一年末那次短暂的蓝筹行情极为类似。我国证券报记者发现，虽然方向不同，但“老乡”和“老外”对A股的情绪都非常活跃。

险资调仓正当时

共享过变革主题出资盛宴，本周杨力再次转战生长股，调仓换股以布局跨年行情。“从中长线来看，生长股行情并不会简单完结，因而为下一年出资布局的要点仍在生长板块。”

16日A股遭受践踏事情，尤其是代表生长股的创业板指跌落尤为惨烈，杨力本年操盘的账户首要布局在生长股，收益率马上跌去几个点，公司内部排名也掉了一位。

每次大跌之后，商场都会撒播生长股到顶的判别，不过杨力对这种“狼来了”的传言并不放在心上。“现在来看，创业板指下轨应该在1300点邻近，只需不破下限，上行通道仍然建立。”

杨力对生长股出资的笃定，不只来自对经济结构转型和新兴产业趋势开端明亮的根本面判别，更来自他对当时商场资金特色的知道。

“这轮主题出资板块的飙涨足以阐明资金做多的热心有多高。因为经济转型致使传统职业面对添加压力，逐利资金必定会跟从有潜力的新兴产业，挣钱心态一定会压过恐高心思，所以只需生长板块回调，必定会有资金再度出场。”杨力说，“便是苦于没有做空东西，不然本年成绩是现在的两倍。”

本周借着创业板三季报预告闭幕，杨力着手大换仓，大手笔减持了科技、传媒等板块，本年以来这些种类奉献的收益已满足丰盛。“它们是部分组织会集持仓的种类，抱团取暖到年末，遭受基金收官之战，就会变成彼此践踏，提前减掉也安心。”杨力说。此外，三季报预告不达预期的假生长股也是减持要点。

未来几年都计划安身生长股出资的杨力，在减仓一起，随即划定出部分要点范畴，要求研讨员从中优选一些成绩确认添加，可以消化高估值的公司进入股票池。

“比方环保板块，在方针支持下，一些公司下一年的订单数量都可以确认，成绩添加不是问题。”杨力剖析，健康医疗、商业零售、装修家居等轻财物职业，很简单经过嫁接互联、大数据技能来进步竞争力，因而也是重视要点。此前借着三中全会接近引发的变革预期，主题出资流行。环绕自贸区、土地流通、环保、二胎方针以及金改、国资变革，各路资金汹涌而至，杨力也活跃参与其间。“这轮炒的是概念，快进快出。三中全会后，一部分变革办法会逐渐实现。因而，四季度的出资时机还会在立异和变革的范畴内轮流通。”

外资再燃热心

和国内险资活跃操作的热心比较，海外资金的体现极为慢热。时隔数月之后，Richard再度北上调研。这家香港财物办理公司的研讨员在本年三季度大部分时刻都处于闲暇状况。“首要是大boss看不懂这波A股所谓的生长股行情。”

在Richard这样习气香港商场的出资组织看来，A股本年的许多牛股并不具有出资价值。“流动性不太好，市值低于100亿元，成绩不确认。”与杨力所代表的险资比较，Richard地点的香港财物办理公司更乐意出资成绩能继续稳定添加的蓝筹股。

Richard地点的公司具有总计十几亿元出资A股的QFII和RQFII额度，不过因为“看不懂”A股，其办理的A股基金体现惨白。这种状况在QFII中具有普遍性。本年前8月，QFII我国A股基金的均匀亏本达6.81%，与国内基金均匀7.13%的成绩距离反常显着。

但最近这一局势开端呈现改变。“受不断转好的经济数据提振，9月以来，客户关于A股的咨询量有显着添加，感觉海外资金对A股爱好大幅进步，尤其是对银行、轿车板块爱好极大。”香港一家首要为欧美资金做出资参谋的大型私募出资总监表明。

一些传统职业的上市公司感触到了这种改变。华南一家资源型公司高管泄漏，近来刚刚招待了一批香港过来的组织调研人士。

而上一次招待海外组织调研，仍是上一年四季度的事。这一现象得到一位私募基金司理的佐证：“在2012年11月和12月，调研的海外组织特别多，大部分是国外的主权基金、500强企业年金等组织，来访的意图在于寻觅出资A股的参谋。”

风格切换存疑

虽然方向不同，但无论是本乡仍是外来资金，对A股的情绪都非常活跃。Richard表明，因为公司刚刚申请到新的RQFII额度，Richard的公司还准备再发一只出资A股的自动型RQFII基金。

值得注意的是，许多海外组织已有加快出场痕迹。央行数据显现，我国三季度外汇储备添加约1600亿美元，创2011年二季度以来最高季度增幅。有剖析以为，现在流入我国的美元资金首要来自出资者，他们是跨过种种本钱控制后将这些美元带入我国的。

QFII大宗买卖数据好像亦能印证上述判别。数据显现，本年9月，QFII座位现身大宗买卖平台多达80次，共耗资34.2亿元，揽入2.4亿股银行、券商、稳妥等蓝筹股。

因为海外资金意在蓝筹，再加之包含险资在内的组织调仓换股引发的估值切换效应，这是否会引发四季度A股风格转化?

有继续重视外资的研讨人士指出，与此前香港商场外资组织曾频频减持内地银行股不同，最近一个多月已有十几家具有QFII资历的外资组织在频频增持民生银行、我国银行等内银股，近期外资组织关于内银股的评级也在向好。上一年抢蓝筹局面仍记忆犹新，或许A股会再来一次短暂的金融地产蓝筹股行情。

不过，有国内券商研讨陈述指出，在底线思想下，经济突然失速概率很小，可控式降速之下进行“调结构”是主旋律。商场会引导社会资源向那些变革和立异的高效率范畴装备，政府也会活跃做好预期引导和方针合作，因而未来的装备主线是生长股和变革获益股。

关于周期股，杨力地点的稳妥组织也以为“没戏”。“本年保7.5%方针现已根本完成，四季度政府仍聚集调结构。到了下一年，经济年度添加方针可能再下台阶。因而，周期股不存在大的出资时机。”杨力说。