聚集于风电塔筒范畴。公司首要产品包含风电塔筒、管桩，2021年风电塔筒产品（含管桩）收入占比高达98%。公司2021年收入44.3亿元，同比+33.3%，归母净利润5.77亿元，同比+24.2%。2021年公司风电塔筒有用产能增加，其间产值56.41万吨，同比+42.76%，销售量48.97万吨，同比+19.94%，所以营收增加。但是，毛利率同比-2.43pct至23.01%。咱们判别，虽然公司2021年海上产品占比提高，而中厚板价格不断提高，导致公司毛利率同比有所下降，所以归母净利润增速低于营收增速。　　风塔产品单吨毛利安稳，归母净利润逐年上升。自2019年，咱们测算到公司风电塔筒单吨毛利相对安稳，而公司归母净利润逐年上升。咱们认为是公司规划放量和费用操控杰出的一起成果。2019年公司风塔销售量20.46万吨，2021年销售量达48.97万吨，CAGR54.71%。在规划效应的效果下，公司期间费用率也从11.01%下降至7.45%。咱们预期后续跟着公司有用产能的继续提高，以及产品结构改进，公司盈余才能将会进一步增强； 2022年风塔规划产能可达120万吨，公司出口优势显着。到2021年底，公司规划产能100万吨，2022年规划产能120万吨。因为具有优质的深水港码头资源，公司有望一起获益于国内及海外海优势电商场装机的提高。（1）公司蓬莱基地得天独厚，具有高效的物流才能和发运才能，可以完成风电配备部件的直接装船集港发运、确保船期，可以极大节省运送成本并提高运送功率，关于公司“两海战略”的施行具有重要意义。（2）欧洲桩基求过于供。　　欧洲首要桩基供货商SIF、EEW、Bladt、STeelwind年供给才能（规划产能）之和缺乏600根，其间50%的产品直径在11m以下，生产才能远远不能满意欧洲风机大型化所带来的大直径大吨重的产品要求。公司经过蓬莱出口桩基，未来有望将成为欧洲海优势电的干流供货商。　　盈余猜测及出资主张。估计公司2022-23年完成归母净利润4.56、11.87亿元，对应EPS为0.72、1.86元/股。考虑到公司风电塔筒的领先地位，以及海优势电出口的潜力，参阅可比公司估值，给予公司2023年21-25XPE，合理价值区间为39.06-46.50元，给予“优于大市”评级。　　危险提示。原材料价格上涨危险；竞赛加重危险；风电装机量不达预期危险。　　合规提示：到2023年3月24日，海通证券持有大金重工已发行股份1%以上（公司自营限售股持股8032128股，占总股本份额1.26%，锁定时2023年7月5日）。一起提示出资者留意该证券研究报告发布潜在的利益冲突危险。 本文仅代表第三方观念，不代表和讯态度。出资者据此操作，危险请自担。

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