经济预期上修，对后市坚持豁达。本周商场接连轰动上行趋势，上证指数多次站上3400点，我们坚持6月12日发布的中期战略观念“预期上修开空间，回调上车选成长”。本周经济与疫情政策接连5月来的活泼改动，进一步向商场开释正向信号。6月28日，第九版新冠肺炎防控方案发布，隔绝管控时间缩短。6月29日，国常会抉择经过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补偿重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。与此同时，基本面现已初步出现活泼改动，6月PMI回升至50.2%，重返扩张区间。关于商场关心的地产问题，6月份全国百城新房成交环比添加37%，出现“环比明显扩展、同比降速收窄”的活泼改动。往后看，7月份增量政策有望继续出台，叠加基本面数据继续验证，经济预期上修，加之出资者对风险担忧明显回落，A股仍处在可为期。

人心两端走，回调选成长。本轮反弹中，商场出现明显“两端走”特征，这与2013年极为类似。回想2013年，既有经济企稳预期失利、“金融去杠杆”带来的风险，也有新式工业高景气、商场化革新带来的时机。“危”“机”并存，使得人们的风险认识和风险定价出现严峻分化，低风险偏好出资者执着于经济添加风险，卖出与经济周期高度相关的价值股。而高风险偏好出资者更多注从头兴工业趋势的树立，买入符合工业导向的成长股，“两端走”行情应运而生。当下人心再次出现两端走特征，高风险偏好出资者逐步豁达，初步在成长股中表达豁达，而低风险偏好出资者仍在价值股中表达绝望。不过本轮行情上证指数并未像2013年相同轰动下跌，原因在于经过前期兜销之后，低风险偏好的出资者已没有满意的筹码来继续表达绝望心境，以及其时上证指数中成长股权重已远高于2013年，因此成长股上涨也能带动上证指数上行。

中心资产与成长股将成为下阶段胜负手，需求初步重视与布局。跟着经济预期改善，出资者从避险需求初步转向寻找收益，尤其是其时无风险利率大幅下降，场外安排和居民寻找优质资产的需求剧烈。在此布景下，我们认为其时应重视中心资产的回归。中心资产上涨行情与相对景气优势息息相关，但以前两年经济添加大起大落，工作之间的差异占主导，工作界龙头/非龙头差异不大。往后看跟着疫后经济逐步走向弱批改，传统经济部门大概率落入类似2017-2020年的存量博弈形势，这意味着工作龙头非龙头内部差异将从头扩展。其时中心资产板块运营占优趋势现已初步萌生，2023年盈利预期增速与改善崎岖均明显高于其他品种。从生意维度来看，中心资产估值经过1年半的调整已极具性价比，筹码端生意结构亦明显优化，尤其是食饮、医药等关键工作筹码松动最为明显。

工作与出资主题：重视和布局中心资产与成长股。下一个阶段，两大出资主题有望继续走出过量，一类是存量经济下比赛优势扩展，并且股价已充分调整的中心资产股票，关键在疫后批改；另一类则是转型布景下新能源、数字经济、自主可控等科技新经济成长股。举荐：1)高景气成长：电动车/光伏/风电/军工/计算机信创/数字工业；2)消费医药中心资产：白酒/酒店/生猪/创新药/CXO/港股互联网龙头；3)获益本钱下降和竣工周期回暖：厨电/家具/消费建材。周期中看好煤炭和地产竣工链。