作为沪深两市“医药一哥”，恒瑞医药的成果历来亮丽，自2015年以来一向坚持着20%以上的增速，单个年份的添加甚至逾越40%。而自2016年市值打破千亿元之后，恒瑞医药走出了非常凌厉的涨势，短短5年间市值打破5000亿元，动态市盈率抵达80多倍。
市值冲上5000亿元巅峰之际，“医药一哥”恒瑞医药(600276.SH)的成果增速却遭受滑铁卢。
7月31日晚间，恒瑞医药宣布上半年成果单。2020年上半年，恒瑞医药结束营收113.09亿元，同比添加12.79%;归属于上市公司股东的净获利为26.62亿元，同比添加10.34%;扣非归母净获利为25.62亿元，同比添加11.94%。
尽管营收和获利都坚持了双位数添加，但这几乎是恒瑞医药近十年来成果增速的最低点。
“首要仍是遭到疫情的影响。”8月2日，恒瑞医药董秘刘笑含在中报成果交流会上标明，“尽管我们的立异药持续放量，但是上半年疫情影响还没完全结束，导致成果增速稍微低了一点。”
作为沪深两市“医药一哥”，恒瑞医药的成果历来亮丽，自2015年以来一向坚持着20%以上的增速，单个年份的添加甚至逾越40%。而自2016年市值打破千亿元之后，恒瑞医药走出了非常凌厉的涨势，短短5年间市值打破5000亿元，动态市盈率抵达80多倍。
因成果添加不及预期，8月3日，恒瑞医药低开。哨子对这只医药大白马的观念亦初步出现分化，有人认为成果低点就是“上车”机遇，也有人认为其成果承压，估值现已出现泡沫。
不过，恒瑞医药方面临自身未来三年的成果添加仍颇有决计。
7月31日，恒瑞医药还同步发布了一项新的股权鼓舞计划，拟颁布14位董事、高管以及1288位要害岗位人员(含控股子公司)限制性股标。该项股权鼓舞计划解锁的成果条件为：以2019年净获利为基数，2020年、2021年、2022年各年度的净获利添加率分别不低于20%、42%、67%，三年复合添加率为18.64%。
成果增速低点
本年年初，在新冠肺炎疫情阴霾笼罩下，不少医药企业出售遭到冲击，恒瑞医药亦不例外。作为国内最大的抗肿瘤药、手术麻醉镇痛用药、造影剂研发和出产企业，恒瑞医药在本年一季度创下近十年以来成果增速的新低。
一季报闪现，本年1―3月，恒瑞医药结束营收55.27亿元，同比添加11.28%;归属于上市公司股东的净获利13.15亿元，同比添加10.3%;扣非归母净获利12.76亿元，同比添加10.52%。
“疫情期间，医院正常的医治业务停摆，手术量和检测量下降，敌对肿瘤线的影响相对较小，但对恒瑞的麻醉用药和造影剂两大业务线构成直接冲击，一季度的成果承压是情理之中。”8月2日，深圳某大型私募医药分析师李林(化名)向时代周报记者指出，“而跟着二季度疫情防控进入常态化，各地医院医治业务现已逐渐恢复，但是从表观成果来看，恒瑞第二季度的出售恢复程度没有抵达预期。”
恒瑞医药旗下主营抗肿瘤、手术麻醉、造影剂以及概括四大产品线。时代周报记者了解到，本年上半年，其麻醉线收入较上一年同期出现下滑，造影剂与概括线的收入底子与上一年上半年持平;最为中心的抗肿瘤线表现依旧亮眼，上半年录得50%左右同比添加。
“麻醉线滑坡反面既有疫情原因，也有集采的要素。”李林认为。2018年，麻醉线关键品种盐酸右美托咪定被归入首轮“4+7”集采，恒瑞医药原本在该品种哨子一家独大，却因暂未通过一致性点评无缘竞标。近两年来，恒瑞医药右美托咪定的哨子比例逐渐被蚕食。
事实上，在带量集采加速推进的政策趋势下，恒瑞医药的整个复制药业务都面临不小压力。
时代周报记者注意到，到2019年年底，恒瑞医药的立异药收入占比尚缺少三成，复制药依然占其收入的大头。
2019年“4+7”25个品种扩围集采中，恒瑞医药仅厄贝沙坦1个品种中标;2020年初的第二批全国药品集采中，恒瑞医药的醋酸阿比特龙、替吉奥胶囊、盐酸曲美他嗪缓释片、白蛋白紫杉醇中标，价格均匀降幅逾越70%。
而行将到来的第三批全国集采，恒瑞医药的氨溴索、坦活新、塞来昔布、非布司他、卡培他滨、来曲唑6个品种被归入集采名单。
“恒瑞现在正处于从仿创结合到立异驱动的转型阶段，这几年是要害过渡期。复制药的大势已去，只需立异药的占比能够快速进步，逾越复制药成为成果主力，就不用太担忧集采的影响。”李林向时代周报记者分析指出。
重金押注立异药
尽管营收和获利增速双双放缓，恒瑞医药在研发上的投入依然不吝加码。
数据闪现，2020年上半年，恒瑞医药累计研发投入18.63亿元，比上年同期添加25.56%，研发投入占出售收入的比重上升至16.48%。这个投入比例在国内制药工作现已是独占鳌头，而且恒瑞医药将研发费用全部费用化。
“疫情期间，药物临床试验多多少少都遭到了影响，也直接影响了研发费用的实践投入。假设没有这次疫情的话，研发费用或许会更高。”恒瑞医药掉落副总经理兼全球研发总裁张连山在中报交流会上标明。
从研发费用的构成来看，上半年其研发人员人工费用抵达6.8亿元，较上一年同期添加37%。恒瑞医药先后在连云港、上海、成都和美国设立了研发中心和临床医学部，研发团队现已抵达3400多人。而这个数字在未来或许还会持续添加。
“现在项目太多，要做的靶点也许多。我们有很好的研发管线布局，有必要要有很好的团队去做。”张连山坦言，在新阶段要坚持比赛优势，除了本钱控制，他更注重研发功率。
从研发管线来看，恒瑞医药的在研靶点非常丰厚，适应症的覆盖面较为广泛。除了抗肿瘤、麻醉等中心领域之外，其在糖尿病、心血管疾病、自身免疫疾病等慢病领域亦有所布局。
“由于政策形势的改动，我们现在的立异跟之前做的立异有非常大不同。研发项目定位不断向前移，或许还有一些原创性的项目会出来。这对风险管控提出了很高要求，而且一旦要做就要以非常高效的方法去做，速度要快，在研发功率上是必定不能模糊的。”张连山标明。
本年上半年，恒瑞医药获得立异药制剂出产批件3个，复制药制剂出产批件1个;获得立异药临床批件37个，结束3个品种的一致性点评和2个产品的一致性点评申报。
值得一提的是，恒瑞医药的PD-1卡瑞利珠单抗用于霍奇金淋巴瘤的适应症于2019年5月获批，在首发时刻上落后于信达生物、君实生物。但本年以来，卡瑞利珠单抗获批肝癌二线、食管癌二线和非鳞非小细胞肺癌三大适应症，在大适应症的开发进度上遥遥领先。
跟着研发投入不断加码，在立异药开发上，恒瑞医药已底子构成每年都有立异药申报临床，每1―2年都有立异药专利药获批上市的良性态势。在不少哨子人士看来，这些立异药产品的完成，将是公司能否持续坚持双位数添加的要害支撑。
自2011年收成首个立异专利药以来，恒瑞医药现在现已有6个立异药获得赞同上市，包括艾瑞昔布、阿帕替尼、吡咯替尼、PD-1卡瑞利珠单抗、硫培非格司亭，以及本年年初刚刚获批的甲苯磺酸瑞马唑仑。
在前述6个立异专利药中，前4个都是抗肿瘤药。据走漏，现在这4个立异药品种在抗肿瘤线的收入中占比已逾越50%。
在疫情影响下，上述立异药品种的快速放量让抗肿瘤线成为恒瑞成果中的一抹亮色。
“卡瑞利珠单抗由于拿到批件比较晚，没赶上上一年的医保商洽，进院有一些困难，现在首要是在院外出售。本年它有几个大适应症获批，有望参加下半年的医保商洽。PD-1的放量非常值得等候。”李林奉告时代周报记者。
其他，麻醉线新获批的立异药瑞马唑仑和独家品种艾司氯胺酮也有望通过下半年的医保商洽进入医保。