在履历一年多的从头点评之后，8月27日，美联储发布了其新的钱银政策结构——《关于长时间政策和钱银政策战略的声明》，并于今日收效，这是该结构在2012年推出以来的初度点评和调整，调整的作用首要表现在三点：

一是，将之前2%的通胀政策调整为通胀率在一段时间内均匀抵达2%。美联储对此的说明为，在通胀率继续低于2%的时期之后，钱银政策要促进一段时间内通货胀大率略高于2%。

二是，关于作业状况的点评由实践作业与最高作业的违反度，转为作业缺口状况的点评。美联储对此的说明为，由于非钱银要素影响了劳动力商场的结构和动态，因此无法承认一个固定的作业政策。

三是，美联储明晰在每年一月的年度安排会议上，会查看新结构的原则并做出恰当调整，每五年对钱银政策结构、东西和沟通办法进行一次揭穿查看。

美联储钱银政策新结构的调整依据

由于美联储的政策就是要实行好《联邦贮藏法》中，国会赋予美联储实行钱银政策的责任——“美联储理事会和联邦揭穿商场委员会应坚持钱银和信贷总量的长时间添加，以与经济添加潜力的长时间潜力持平，然后有用地促进完结最大作业，安稳价格的政策以及适度的长时间利率”(Section2A。Monetarypolicyobjectives，TheFederalReserveAct)。因此，在一年多的点评查看进程中，美联储首要通过“美联储听众计划”(FedListens)的活动，广泛听取了包括商业和劳工领袖、社区专业人员、低收入和少数民族居民代表、退休人员以及专家学者；随后安排各方人士通过会议和论文的办法进行更加专业的谈论和点评，毕竟美联储通过会议谈论并投票承认调整后的新结构，而且整个查看和点评进程及作用，美联储对外是完全透明的，这样既确保结构调整的科学性，也确保了调整作用是具有广泛代表性的。

就本次结构调整的科学性依据而言，就是8月27日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年度会议上的所做《新的经济应战和美联储的钱银政策查看》讲演中，关于“三低”和“一平”趋势的论说：

“低添加”：自2012年1月以来，美联储关于美国经济潜在增速中枢的估计已从2.5%降至1.8%，尤其是生产率趋势性下降带来的增速下行压力。

“低利率”：自2012年初以来，美联储对中性联邦基金利率中枢的估计从4.25%降至2.5%。

“低赋闲率”：自2012年初以来，美联储关于美国天然赋闲率中枢的估计来从5.5%降至4.1%。

“一平”：赋闲率与通货胀大相关性现已产生了改动，低赋闲率本身并不意味着后期一定会出现通胀胀大，即我们常说的“菲利普斯曲线平坦化”。

其他，美联储在本次钱银政策结构查看点评进程，听取广泛代表性定见后的一个共同是：虽然钱银政策作为总量东西，不能直接进行结构性调控，但长时间的经济扩张和较低的全体赋闲率依然能对简略赋闲人群产生巨大影响，因此要想让中低收入社区人群(通常是有色人种)的作业时机得到恢复，就需长时间的经济扩张。

菲利普斯曲线依然美联储钱银政策的逻辑基础

虽然美联储对其钱银政策结构进行了严峻修改，但就其政策逻辑依据而言，菲利普曲线依然在发挥着作用。

首要，在菲利普曲线陡峭化的环境下，通胀率和赋闲率之间存在着此消彼长的相关性，相应美联储按照实践通胀和赋闲状况，来进行调控，即当赋闲率高于天然赋闲率时，美联储会采用行为影响经济，例如降息，直到实践赋闲率降至天然赋闲率的水平；当赋闲率低于天然赋闲率时，美联储则在利率方面给出提前量，例如加息，来克制上涨的通胀前景。这底子就是本次美联储调整钱银政策结构前的政策逻辑依据，图中的r就是2%的通胀政策。

图1陡峭化的菲利普斯曲线

其次，本次调整之所以，将2%的通胀政策，调整为2%的均匀中枢，原因之一就是菲利普曲线出现了平坦化改动，即赋闲率下降并不一定带来通胀前景的上涨。本次调整之后，关于r1的通胀状况，美联储更加垂青u1的作业状况。

图2平坦化的菲利普斯曲线

第三，查询美国通胀率和赋闲率的实践数据，菲利普斯曲线确实是出现出不断平坦化趋势，换而言之，之前以过热或许过冷为明显经济周期拐点改动的特征现已明显弱化。对此，鲍威尔在8月27日的讲演中，也侧重此改动——“在大陡峭之前，扩张通常以过热和通货胀大结束”。

图3美国通胀率和赋闲率的实践状况

美联储钱银政策结构尚待明晰的之处

首要，美联储钱银政策新结构能否有用地化解基准利率有用下限(ELB，EffectiveLowerBound)的约束，尚待验证。由于自2008年全球金融危机以来，欧美日等国央行一向无法从低利率环境退出，然后导致基准利率终年徜徉在零利率下限附近，客观上构成欧美日等国央行无法继续通过利率政策的调整来促进作业最大化，即政策有用空间堕入有用下限的约束困境(ELB)。美联储虽然在本次钱银政策结构中提高了通胀的容忍度，并对作业最大化进行了强化，以求给商场供应前瞻性指引，但能否收效尚待查询。是否美联储毕竟也会被破采用负利率政策呢？

其次，美联储关于作业状况的衡量准确性及将衡量转化为钱银政策的才干，尚待验证。与给通胀率设定具体不同，美联储一向没有为赋闲率设定具体数字政策，反面原因是作业并非完全由钱银政策抉择，比方劳动参与率、人口结构等要素均是影响作业的重要要素。虽然美联储的经济学家会对天然赋闲率进行预算，但很难做到准确预算，这也正是美联储许多时分要凭仗通胀率来判别作业状况。现在菲利普斯曲线越来越平坦化，实践意味着美联储关于作业状况的准确衡量也越来越难。

即就是能够准确衡量作业状况，美联储将衡量转化为钱银政策的难度也越来越高。正如鲍威尔在8月27日讲演中所言“大陡峭往后，到其时由大盛行引起的衰退之前，经济周期性扩张更有可能以金融骚动的办法结束”，即伴随作业和通胀对应联络的弱化，以资产价格不坚定为表现的金融安稳状况对美联储的政策考虑的影响越来越大，尤其是其间还事关收入分配等问题，最典型的比方，为了对冲本次疫情冲击，美联储不只动用了全部政策东西，而且还创设了包括“主街告贷计划”在内的许多新东西，来确保作业，但依然被主街的低收入人群质疑其政策首要是照顾华尔街，甚至不少人将美联储视为美国内部收入间隔扩展的推手之一。

综上，在本次结构调整中，美联储做了许多调整，但在调整后结构下，美联储能否实行好国会赋予的“作业最大化和价格安稳”的两层责任，尚待实践查验，不过鉴于这些不承认要素，美联储在机制上对政策结构有用性的确保进行安排，明晰在每年会查看新结构的原则并做出恰当调整，每五年对钱银政策结构、东西和沟通办法进行一次揭穿查看点评。

注释：“大陡峭”(theGreatModeration)首要是指20世纪80年代中期往后，包括美国等全球首要经济体出现的经济运转状况，表现为高添加、低通膨，一同产出和通膨的不坚定崎岖明显下降，经济坚持扩张的时间比大多数时分更长。