5月份以来，动力煤期货走出了波澜壮阔的“倒V”行情，前半个月从4月底的跌势快速拉升至956.8元/吨，后半个月又灵敏回落至730元/吨附近区间振荡。到5月26日收盘，动力煤期货主力合约收报726元/吨，较5月初下跌了123.8元，跌幅达10%。

本年以来，跟着新冠疫苗接种率的不断提高、疫情的好转、全球经济共振复苏，通胀预期逐步增强。2021年一季度，美国的通胀预期持续上升，原油、铁矿石、铜等大宗产品价格在通胀预期增加的布景下大幅走高。国内方面，2021年一季度PPI同比增幅扩展至6.8%，CPI也由负转正上涨至0.9%。在国内“碳中和”的微观面布景下，动力煤供需矛盾显着，3月份以来，价格高位工作，一向处于前史高位。

5月10日，黑色系产品期货出现涨停潮，三家期货生意所纷乱发布告知提示商场风险，调整涨跌停板崎岖、生意手续费及生意保证金标准，为商场降温，缓解大宗产品价格过快上涨的形势。

国家监管层在最近两个月内相同不断加强对大宗产品价格上涨的注重，5月中旬起，商场监管进一步强化，针对大宗产品价格过快上涨问题，地方政府约谈企业，国常会三次“点名”大宗产品涨价，打压商场投机行为。国常会在5月19日进一步明晰，多种办法偏重加强供需双向调度、加强商场监管，以及坚持钱银政策安稳性和人民币汇率在合理均衡水平上的底子安稳，合理引导商场预期。

供给短期难有增量

4月上旬，国家发改委召集大型煤电及相关企业召开会议，会议提出，由于一季度煤炭价格过高，要求各煤矿出产企业按照冬季最高产量安排出产。政策传导至落地是需求时间的，产区对政策的口头反映略有钝化，可谓“远水解不了近渴”。但是，还没有等政策落地，4月份山西赤峪煤矿、贵州春风煤矿以及新疆丰源煤矿接连发生三起矿难使增产保供政策的履行蒙上了阴影，迫使煤矿安全检查晋级。三大产区中，山西部分煤矿停产收拾，内蒙古部分煤矿停发煤管票一周，陕西以分局监察为主、省局检查为辅的办法，对全省全部出产煤矿进行超能力出产监察。产区煤矿都按照核定产能出产，供给有小幅收紧。一同，环保检查也初步逐步介入，安全环保检查的常态化使供给难有增量。数据闪现，4月份我国煤炭产量3.2亿吨左右，同比下降1.8%，环比下降5.4%。此外，在“碳中和”布景下，新增产能的出资自愿有削弱的痕迹，许多新建或扩建的煤矿发展放缓，像行业界较为等候的“郭家滩”、“巴拉素”等大矿需求必定时间建完投产，估量至少下一年才有产量开释。

进口方面，海关总署的数据闪现，2021年1—4月我国煤及褐煤进口量9013万吨，同比下降28.8%。首要进口国由于澳煤阻止进口的原因，更会合于印度尼西亚，在2021年印尼煤的动力煤进口量占动力煤总进口量的60%—80%以上。经过时间和行情的检测后，我国进口束缚原则有了更多阅历，国家以及下贱终端分配进口额度更加合理，类似于上一年分配不匀导致上半年进口量大幅高于下半年的情况出现的可能性下降。而本年进口同比有较大崎岖的下降也是由于上一年进口量基数过大导致。

值得注意的是，澳煤以高卡煤为主，而印尼煤大都为低卡煤，所以印尼煤并不能完全替代澳煤，而澳煤的阻止使进口煤的结构性发生改变，高卡煤短少，现如今首要以增加哥伦比亚的煤炭来补偿部分高卡煤的需求。但由于与澳煤、印尼煤等传统煤炭供给国家比，哥伦比亚海运时间更长，不受我国买家的喜爱，且近期海运费在高位徜徉，价格优势有所下降。

夏天补库高峰即将到来

后疫情时代，我国社会经济需求持续恢复，用电需求显着提高。根据中电联的数据，1—4月，全国全社会用电量25581亿千瓦时，同比增加19.1%，其间，4月份全国全社会用电量6361亿千瓦时，同比增加13.2%。分工业看，1—4月，榜首工业用电量283亿千瓦时，同比增加23.8%，占全社会用电量的比重为1.1%；第二工业用电量17074亿千瓦时，同比增加20.7%，占全社会用电量的比重为66.7%；第三工业用电量4379亿千瓦时，同比增加29.0%，占全社会用电量的比重为17.1%；城乡居民生活用电量3845亿千瓦时，同比增加3.8%，占全社会用电量的比重为15.0%。不难看出，第二工业占全社会用电量的比重最高，对全社会用电量的增速贡献最大，说明下贱工业需求持续开释。

我国的用电需求有着非常强的季节性规矩，每年新年期间是我国用电需求的最低谷，3月会合复工构成用电量一个小高峰，4月份小幅回落，5至8月份用电量持续攀升，7至8月出现全年重要的夏天用电高峰，9至10月回落，11月到次年1月用电量再度上升，12月到次年1月出现冬季用电高峰。因此，从早年规矩来看，5月份用电量或有显着增加。从电厂角度而言，跟着夏天来临，南边气温上升较快，居民用电需求增加，电厂日耗快速上涨，用电负荷快速攀升。而电厂库存需求并没有抵达满意的方位，仍有补库空间。虽然受政策等要素影响，电厂收买积极性放缓，但补库高峰在即，短期内对煤价构成支撑。

前期大宗产品价格过快上涨，虽有“碳减排”、“碳中和”大布景下供需矛盾的加持，但上涨速度过快也存在一些非理性要素的烦扰。其时对动力煤商场影响最大的是供给端，供给端最大的不确定性是政策导向。由于前期动力煤价格大幅上涨导致供需错配，国家加强对大宗产品价格的管控，商场心境快速降温，政策性保供稳价是其时最大的影响要素，但是由于安全环保政策的矛盾性，动力煤的内产难有亮眼的增量。作为供给供给弹性的进口煤，或将成为重要注重的政策，如进口政策的放量或澳煤进口的打开等。跟着动力煤需求高峰的来临，估量短期内动力煤价格仍将接连调整态势，下探的动力缺少，在进口政策不变的前提下，价格或有上升。(作者单位：海通期货)