7月23日，国务院常务会议调整经济方针，被视为一个转机之举。媒体遍及解读，新的宽松钱银和年代敞开，财物即将大涨。经济学家易宪容以为，很多资金从银行系统流出，那过度负债的企业又有妙手回春的时机，当地融资渠道和房地产商场，都有或许获益。 面临现在...

7月23日，国务院常务会议调整经济方针，被视为一个转机之举。媒体遍及解读，新的宽松钱银和年代敞开，财物即将大涨。经济学家易宪容以为，很多资金从银行系统流出，那过度负债的企业又有妙手回春的时机，当地融资渠道和房地产商场，都有或许获益。

面临现在外部国际的一系列不确认性，面临国内的金融监管方针及房地产方针进一步收紧执行，国内商场的各种危险开端露出了出来，虽然本年上半年的经济增加依然保持在6.8%的高增加水平，但国内各种言辞都在说政府的收紧方针会导致下半年国内经济增加下行，经济增加压力上升，会导致金融危险的露出，甚至于说现在国内防备金融系统的危险或许会导致更大的金融危险。

正是在这些言辞的压力下（因为经济增加依然处于高增加水平），7月23日国务院常务会议开端调整了现在的经济方针，这次会议指出，布置更好发挥财政金融方针效果，要求财政金融方针协同发力，更有用服务经济实体和微观全局，活跃财政方针要愈加活跃，稳健钱银方针要松紧适度。

关于这些言辞，大都剖析以为，这次政府的微观方针反转，有放水但沒漫灌；没有走房地产泡沫老路；政府的基础设施建造托底，但沒有大干快上；关税鼓舞研制立异，影响高端制造业出资。所以这次国内微观方针反转或许会与曾经不同，也不会构成基础设施出资大上快上的出资周期。当然，这些言辞大都是证券及金融机构的剖析，每一次方针出台，特别是宽松的微观方针出台，他们都会给出一个正面点评，因为任何时候宽松的微观方针对金融业和证券业是最有利的。

可以说，就当时的经济局势来看，经济增加依然处于6.8%的水平，没有什么局势欠好当地，并且国内消费增加微弱，特别是服务消费增加微弱，虽然房地产增加增幅不如2016-2017年，但依然会在前两年住宅出售创历史记载的基础上再创记载，政府固定财物增加下行，这应该是一个工业结构调整好时机。就下半年的经济增加局势来看，因为受外部要素的影响，下半年出口增速大概率将会放缓，但商场早就知道，现在国内出口对GDP增加奉献早不重要的。正如我早已指出，国内经济只需房地产商场还在增加，只需国内消费结构转型及增加继续，中国经济增加不会有太多压力。所以，当时微观方针反转，是不是会呈现2009年时的那种现象，还得进一步调查。

因为，就现在国内金融商场的信贷扩张状况来说，为了防备系统性危险，2017年以来对影子银行的整理刚开端初见成效，第二季度以来呈现了社会融资规划增加全面下降，可是整个社会融资规划全面下降，而信贷银行信贷增加却在创历史记载，上半年信贷增加额到达9万亿元以上，等于2009年的全年总和。假如在这种状况下央行钱银方针放松，或有人所说的边沿放松，也意味着坚持了几年的去杠杆的脚步减慢，甚至于又或许回到加杠杆的路上。

会议的精力是要求宽松的钱银方针是用支撑实体经济，以确保实体经济增加，以鼓舞实体的经济企业增加出资，可以说，中心的文件每一次都是这样说的，没有哪一次的中心文件会说要让宽松的钱银来鼓舞财物的价格上涨，来鼓舞吹大财物泡沫的。可是，只需钱银方针宽松，流出的资金一定会流向出资者以为收益最好、最高的当地。所以，假如央行的钱银方针再次宽松，中国经济又回到加杠杆的路上，那么这或许又是一次国内财物价格快速上涨的时机。

钱银方针又开端宽松，很多的资金从银行系统流出，那么那些过度负债的企业又有了妙手回春的时机，这些资金也会又流入当地政府的融资渠道，一起更会经过各种途径流入房地产商场，整个经济都在加杠杆。这时各种财物的价格都或许上涨，只不过，哪一种财物的价格上涨更快，现在还不能太确认，还得看政府未来方针进一步走向。

不过，现在有两大变数出资者还得亲近重视，一是外部环境会怎么进一步改动，因为这种改动并非仅是实质对企业及对经济的影响和冲击，最为重要的它或许彻底改动企业及商场的行为方法。二是人民币汇率问题，人民币汇率假如可以安稳，应该是功德，假如人民币汇率不可以安稳，甚至于进一步价值降低，那么国内外的出资者是否会有志愿进一步持有价值降低的财物，这便是问题了。因为，虽然国内财物价格会因为加杠杆上涨，但假如人民币价值降低远高于这种财物价格上涨时，其状况就或许会呈现反转。也便是说，虽然国内经济从头回到加杠杆的路，以此来推高财物价格，但上述两个方面也是一种反方向的要素。出资者得亲近重视。时机与危险共存。

—— 腾讯新闻出品 ——

原子智库

AtomThinkTank

学术参谋

国研中心高档研究员：吴敬琏

北京大学光华管理学院声誉院长：厉以宁