南钢股份(600282)：工业链纵向延伸 分红力度持续加大 类别：公司 组织：招商证券股份有限公司 研究员：唐笑/岳恒宇/贾宏坤 日期：2022-03-07 复星实控，股权结构安稳。公司是科技驱动，具有工业深度的民营钢企。复星作为公司的实控人，对公司展开套期保值业...

南钢股份(600282)：工业链纵向延伸 分红力度持续加大

类别：公司 组织：招商证券股份有限公司 研究员：唐笑/岳恒宇/贾宏坤 日期：2022-03-07

复星实控，股权结构安稳。公司是科技驱动，具有工业深度的民营钢企。复星作为公司的实控人，对公司展开套期保值事务有很大协助。此外，复星及公司部属子公司一起建立了南钢转型晋级出资基金，助力公司转型晋级。

钢材产销量同步提高，下流工作有所回暖。近年来，公司钢材总产量和销量均出现稳步上升趋势。传统用钢的销量约占总销量的一半以上。一起，下流工作，例如动力化工和船只工作的回暖推动先进钢材的开展。2021 年上半年，先进钢材的销量为86.77 万吨，同比添加40.67%，而高端长材特钢销量为47.2 万吨，同比添加120%。

工业链延伸布局，完善公司工业链生态圈。公司环绕上游焦炭工业进行布局，在印尼青山工业园区合资建立金瑞新动力、金祥新动力，别离建造年产260万吨、390 万吨的焦炭项目，别离可于2022 年和2023 年投产。公司还经过收买阻燃剂龙头企业万盛股份，切入精细化工范畴，打造第三主业。此外，公司实践控股了钢宝股份，有助于公司打造依据区块链、物联等新技术使用交融的 C2M 生态归纳供应链服务途径。

股权鼓励系统齐备，激起内生动力。公司2017-2019 年接连施行股权鼓励方案。即便这三次股权鼓励方案的成绩查核要求不断提高，公司的成绩均到达查核规范。咱们估计未来大概率会有第四个股权鼓励方案发布，有望进一步扩展鼓励规模和力度。

公司分红力度大，处于工作较高水平。2017 年之后跟着工作赢利的改进，公司逐步加大分红力度，股利付出率稳步上升。2020 年公司分红金额由19 年的13.24 亿元添加至15.33 亿元，股利付出率由50.8%添加至53.87%。公司股息率处于工作较高水平。假定2021 年分红率较上一年相等，估计现在股价下股息率高达11.14%。

出资主张：公司是科技驱动，具有工业深度的民营钢企，主营事务包含精品中厚板、优特钢长材的出产、出售及加工配送，是全球最大的单体中厚板出产基地之一及国内具有竞赛力的特钢长材出产基地。近年来，公司活跃推动产品优化晋级，提高特钢出售份额，并向原材料和精细化工范畴延伸布局工业链，成绩增速显着。估计公司2021 至2023 年EPS 别离为0.78、0.95、1.16元/股，22 年方针PE 为4.64 倍，对应方针价为4.41 元/股。初次掩盖给予“审慎引荐-A”评级。

危险提示：原材料价格上涨、下流工作商场动摇危险、进出口方针危险、疫情持续影响危险。

南京银行(601009)：关键引荐 方针价16.00元／股 商场化推动有望超预期

类别：公司 组织：浙商证券股份有限公司 研究员：梁凤洁/邱冠华 日期：2022-03-07

出资关键

优质中小银行龙头

区位优势，运营区域掩盖长三角和北京，区位经济兴旺，信贷添加空间广。2022年1 月浙江、江苏信贷增速15.2%、15.4%，排名全国各省份前二。股权安稳，股权结构以国资为主(占比约45%)，外资为辅，股权涣散，办理完善；2020 年以来，办理层和国资股东增持，闪现强壮运营决心。盈余才能，运营目标处于上市城商行前列，ROE 第三高、不良率第三优、拨备掩盖率第四高。

商场化有望超预期

商场以为：南京银行以政府事务为主，不行商场化。

咱们以为：南京银行商场化布局和变革有望超预期。

一、战略布局：南京银行战略方向的挑选凸显商场化运营思想。南京银行战略聚集零售和买卖银行(实质是中小微)，战略定位凸显其商场化的运营思想。与传统对公事务比较，零售客群和中小微企业客群愈加小额涣散，中心竞赛要素在于产品创设才能、金融科技才能、客户服务才能等商场化要素。

二、配套布局：买卖银行和零售打法、途径布局迎商场化晋级。

1、事务布局：南京银行产品系统完善，打法晋级(1)买卖银行产品系统完善。①聚集专精特新。2021 年9 月，南京银行发动专项举动，面向“专精特新”企业，联合出资组织、券商、律所等组织，推出包含信贷、股权融资、并购重组等归纳金融服务，服务系统灵敏。到2021 年底，已为250 余家国家级、520 余家省级“专精特新”客户供给归纳服务。②服务途径晋级。2021 年10 月，南京银行发布鑫e 伴生长版，经过与京东、用友等头部途径协作，打造全场景生态圈，晋级中小微客户服务系统。到2021Q3末，鑫e 伴生长版签约客户4.2 万户，三季度单季新增2 万户。

(2)零售事务打法全面晋级。①消费金融方面，南京银行公告拟收买苏宁消金公司控股权，如顺畅落地，可经过商场化的投行手法，补齐消金车牌，催化事务开展。南京银行消金事务2019 年ROA 2.07%，高于全行ROA，事务推动可支撑全行盈余才能。②私行财富方面，江苏地区经济兴旺，高净值人群数量排名全国前列，是私行财富开展的膏壤。南京银行自动掌握财富办理风口，将私行说到总行一级部分，有望催化私行财富事务开展。

2、点布局：南京银行的线下点布局大幅扩张依据2021 年中报，南京银行方案在2023 年底前，将点数目由2020 年底的200 个，添加100 个至300 个点，对应年化增速20%，关键布局江苏省。物理点扩张将增强线下途径才能，翻开财物添加空间。假定均财物不变，中长期来看，点扩张后，财物添加空间有望提高50%，支撑盈余添加。

三、办理机制：商场化机制构成，战略成效持续性有望超预期。

1、办理层商场化：南京银行于2020 年施行工作经理人变革，即经过商场化选聘，差异化薪酬的方法激起办理层运营办理的活跃性，提高公司运营功率。现任办理团队中，董事长经验丰富、战略大局驾御才能强；新任行长林静然(1974年出世)为上市银行(农商行以外)中最年青的行长，年富力强、活跃有为；7 位副行长均经过工作经理人机制挑选任职，充分总行运营层领导班子。

2、鼓励机制优异：南京银行鼓励机制商场化。人均薪酬、人均创收和人均创利均抢先对标行，本科以上学历职工占比95%，排名上市城商行首位。

3、运营成效闪现：2020 年新办理层到位以来，南京银行运营质效向好。盈余方面，2021Q1-3 南京银行赢利同比添加22.4%，较2021H1 加快5.3pc，增速在上市城商行的排名由2019 年的第九，大幅提高至前四。不良方面，2021Q3 不 良率环比相等于0.91%，保持在低位。

当时估值性价比高

到2022 年3 月4 日收盘，南京银行2022 年PB 仅0.84x，与其他优质银行如宁波银行(1.7x)、杭州银行(1.1x)、成都银行(1.0x)比较，估值性价比极高。

盈余猜测及估值

展望未来，获益于商场化的事务布局和经济区位优势，南京银行盈余增速有望持续保持在工作前列。估计2021-2023 年归母净赢利同比增速为+22.40%/+18.20%/+18.37%，BPS 10.90/12.29/13.93 元股。现价对应2021-2023年0.95/0.84/0.74x PB。方针价16.00 元/股，对应2022 年1.30x PB，买入评级。

危险提示：宏观经济失速，不良大幅露出。