笔者从2016年头开端重视港股出资时机，理由很简单，港股估值在全球商场中是十分低的。惋惜，港股在2016年的体现不尽善尽美，但笔者看多港股的判别仍然没有改动。2017年开端，港股发力，以36%的年度涨幅笑傲全球权益市...

笔者从2016年头开端重视港股出资时机，理由很简单，港股估值在全球商场中是十分低的。惋惜，港股在2016年的体现不尽善尽美，但笔者看多港股的判别仍然没有改动。2017年开端，港股发力，以36%的年度涨幅笑傲全球权益商场。2018年，恒生指数创前史新高后回落，许多出资者忧虑港股出资时机现已告一段落，但笔者以为，港股的出资时机才刚刚开端：首要，港股出资的中心逻辑仍然是轻视值；另一方面，从我国以及全球经济向好、出资者危险偏好上升，到香港的经济、政治和金融的从头定位以及香港金融商场的变革趋势等，香港将搭上祖国开展的“顺风车”。本文中，笔者将上述种种推进港股走强的要素归纳为“有利地势”“有利地势”与“人和”。

有利地势：经济稳中向好

我国经济在一片忧虑声中逐渐企稳，尽管保持过往高速增加几无或许，但中高速增加还会连续，且经济开展的质量在逐渐进步。从我国近30年的经济增加状况，咱们能够明晰地看到周期不坚定的轨道。始于2007年的经济危机，我国经济增速开端回落，逐渐进入阑珊和惨淡期。期间，政府的经济影响方针有必定的缓冲效果，但经济向下的大方向没有改动。经过8年多的持续下行，我国经济步入复苏期(见图1)。

1997年回归后，香港经济阅历两次大幅不坚定，一次是1997年的亚洲金融危机，一次是2007年的全球金融危机。但两次危机在经济剧烈不坚定后均能够快速康复。作为“亚洲四小龙”之一，香港经济从20世纪60年代开端步入快车道，持续高速增加近30年，并在90年代初开端下台阶。从回归之后20年的开展趋势来看，香港经济根本保持在3.5%的增速，运转状况较好。相较欧美兴旺经济体，3.5%的经济增速高于美国和欧元区，并且在近20年，欧美经济增速出现下降的趋势，香港的经济增速趋势却比较平稳。2008年金融危机之后，全球经济全体企稳，根本进入复苏期，背靠内地经济支撑，香港经济开展的持续性和安稳性亦将有所强化。

有利地势：港股估值占优

我国内地和香港经济运转杰出，为两地股市供给了根本面的支撑。香港作为全球兴旺经济体，金融商场兴旺，可是香港股市的全体体现较其他商场相对偏弱。恒生指数在2017年上涨36%，本年上半年却遭受大幅回调，现在估值为10倍，在全球权益类财物中估值优势清楚明了。经过全球首要经济体的股市PE(TTM)数据能够看到，恒生指数的全体估值略低于韩国综指，高于俄罗斯RTS，恒指估值处于同类商场平均值的低位(见图2)。港股的首要出资者来自欧美组织和内地出资者，作为中外互通连接点，港股财物向来被欧美出资者视为装备我国财物的替代品。可是，因为此前欧美经济遭受寒冰，我国经济正处于弯道换挡阶段，因而出资热心遍及低迷。近3年欧美复苏好于预期，出资者决心转好。

从香港股市和内地股市的比较来看，尽管2017年港股气势如虹，可是A股也保持上涨走势，AH溢价依旧处于前史水平较高方位。2006年至今，沪港深AH股估值环绕120上下不坚定，当时恒生指数PE约10倍，比照上证指数12倍PE具有必定估值优势；特别恒生我国企业指数现在估值仅8.9倍，估值优化空间更大。从细分职业板块来看，港股的权重职业首要是金融、地产、消费、制作、科技等板块，把这些细分职业与A股做比对，港股的估值优势清楚明了(见图3)。

此外，安稳股息也是香港股市出资价值的另一个亮点。香港银行股及科技股的股息稳步进步，出资者在获取本钱利得的一起还能得到安稳的报答。这种盈余形式遭到保险组织和海外长期出本钱钱的偏心。但要特别强调一点，权益类商场的比较是相对时机的比较。从估值比较的剖析标明，港股的相对出资价值较大。如全球股市持续有下行危险，港股的抗跌才能相对更强。股市向好的逻辑是根据“有利地势”的判别，即全球和我国经济复苏的节奏会连续。

人和：不确定性到确定性的改变

香港商场“有利地势”的条件很早就具有，可是并没有得到太多重视。究其原因，笔者以为彼时“有利地势”和“人和”均存在不确定性。自金融危机以来，全体商场气氛一向较为失望。尽管美国经济较快康复，可是欧元区部分国家的债款问题十分严峻，成员国脱欧的呼声此伏彼起。正如许多人戏弄，美国伤风，欧洲打喷嚏。欧元区一系列的危险事情到2016-2017年才有所平缓。我国经济也是在二次探底的呼声中，缓慢前行。经济不达观，估值优势就很难体现出来。

笔者开始剖析港股的出资时机首要是从“有利地势”和“有利地势”两个视点切入，很少从“人和”视点剖析。香港回归20年，阅历两次大的金融危机，尽管经济体现尚可，可是仍然有许多当地不尽善尽美。其间，“人和”的问题一向困扰着香港——没有清晰的开展方向，哪来清晰的商场时机？现在跟着粤港澳大湾区国家规划的落地、港珠澳大桥的建成、沪港通、深港通、债券通等一系列的改变，笔者以为“人和”条件不断老练。

首要从粤港澳大湾区的视点来看，我国经济增加三大中心区域别离为长三角、京津冀和粤港澳。长三角以上海为龙头着力自贸区，京津冀以北京为龙头着力雄安新区，两大区域的龙头清晰。粤港澳大湾区在2017年正式列入国家战略，现在没有清晰的龙头定位。因为粤港澳包含香港、深圳、广州和澳门等多个巨大经济体，龙头位置议论纷纷。许多学者说到深圳将成为大湾区的龙头，首要因为深圳的经济增速和体量最大。可是笔者以为这样的判别有待商讨。深圳和香港的比照有些相似我国和美国，我国经济体量和增速超越美国，可是国人应该不会以为我国现在是全球的龙头。相同的道理，咱们不能否定深圳的开展现状和未来远景，可是现在深圳和香港仍是有十分大的距离。

1997年金融危机后，因为港口优势有所下降，香港在近20年的经济开展没有和内地构成有用互动，错失了工业进步和竞争力进步的时机。2017年，时逢香港回归20年之际，粤港澳大湾区正式列入国家战略。粤港澳大湾区是继美国纽约湾区，旧金山湾区，日本东京湾区后，国际第四大湾区。比照国际其他三大湾区，粤港澳湾区的居民人口数量及面积均居首位，消费需求巨大，对外辐射面广泛，估计5年内将成为国际经济总量榜首的湾区。

而在金融协作方面，从2014年沪港通注册以来，香港与内地互联互通不断深入，2015年内地香港基金互认，2016年深港通发动，2017年债券通注册。3年多的时刻，两地交易商场的协作越来越频频，为两地的个人和组织出资者供给了更多的挑选时机。此外，南下资金规划不断高企，2017年内地流入港股商场的资金到达3081亿元。内地资金的流入为香港金融商场的活泼供给了新的力气。

香港金融商场的兴旺程度远高于内地，金融人才的份额和全球化程度也十分高，因而香港金融中心的位置仍然没有不坚定。特别是香港作为离岸金融中心的战略位置不行忽视。香港是亚太甚至全球的重要港口，其经济支柱首要来源于交易物流、旅行、金融和专业服务。因为其完善的法制根底，自在的信息通道，香港成为我国重要的离岸金融中心，为推进人民币国际化进程起到了无足轻重的效果。信任许多人都了解1998年亚洲金融危机香港政府的汇率保卫战。香港作为内地汇率方针的战略延伸，对人民币汇率的安稳性和可控性起到很大的缓冲效果。

在金融变革方面，曩昔10年在港上市的新经济职业公司仅占香港商场总市值的3%，而纳斯达克、纽交所的份额别离到达60%和47%。在错失阿里巴巴上市共赢时机后，港交所也进行了深入的考虑。2017年，港交所宣告在香港商场的主板及创业板之外推出“立异板”，企图招引那些未完成盈余或许非传统控制架构的优秀企业赴港上市。这是港交所20年来初次更改法令，以生物医药公司为试点，给予那些新药研制企业在无收入无盈余的状况下上市融资，以本钱输入驱动科技立异效果。上一年12月，港交所正式拓展现行上市准则，答应“同股不同权”的公司在主板上市。时逢我国经济进入高质量增加形式，高端制作工业晋级和消费晋级必将酝酿出一批新经济公司。港交所出台新政将招引更多此类公司赴港IPO，这将为港股商场注入更多的生机。