食物饮料四季度前瞻暨板块最新观念：高端改进，群众分解，坚持“引荐”评级6

组织：招商证券6

评级：引荐6

白酒板块4连续康复态势，操控发货节奏，十三五安稳收官，不同酒企分解持续演绎。展望21年，高端酒十四五规划明晰，确定性最强，次高端和区域名酒低基数下成绩弹性大，新年开门红可期。食物板块各公司坚持稳健增加，原料及包材本钱进入上行通道，估计毛利率承压，但龙头企业的量价挑选愈加灵敏。出资战略上，咱们坚持年度战略观念，主张手持好赛道，紧盯高生长，持续引荐估值相对合理、财物质量较高的高端茅五泸，食物板块主张重视估值回落到合理水平，短期成绩确定性较强的绝味、榨菜、恒顺和飞鹤。

白酒板块：动销持续康复，开门红可期。白酒板块全体连续三季度康复态势，四季度冷季操控发货节奏，库存坚持良性，十四五开门红可期。其间，高端确定性最强，茅台五粮液收入成绩契合预期，国窖4估计稳健增加。其他酒企分解加重，汾酒波汾涨价放量、酒鬼内参拉动高增加，体现略超预期；洋河最差时点已过运营趋势向好，水井坊估计报表环比改进。疫情下小酒企加快退出，区域龙头“会集+晋级”趋势不改。展望2021年，消费气氛根本康复，高端酒十四五规划明晰，放量控价，确定性最强，次高端及区域名酒库存良性叠加低基数，成绩弹性大，新年开门红可期。

食物板块：龙头逆势发力，重视本钱上行。群众品终端动销持续改进，途径库存处于良性水平，估计4各公司坚持稳健增加。大麦、生鲜乳、运费等本钱上行，啤酒、乳制品等毛利率承压。但中期看，龙头企业的量价挑选愈加灵敏，其间调味品企业本钱搬运才能较强。考虑到21年新年较晚，途径备货或许带来季度动摇。展望全年，疫情受损企业低基数下成绩更有保证。

乳制品：白奶需求景气，酸奶逐步康复。原奶本钱快速上行，估计毛利率承压，21年奶价估计仍将坚持高位，本钱压力下竞赛有望趋缓。

调味品：调味品龙头4估计坚持稳健增加，恒顺、榨菜有望收入加快，21年跟着餐饮状况好转，低基数下成绩弹性更大。

啤酒：4是传统冷季，动销持续改进，经销商库存良性，产品结构改进带动赢利率提高。

休闲食物：绝味、门生、洽洽估计均坚持与3共同的增加态势，赢利估计能够坚持必定的弹性。

出资观念：手持好赛道，紧盯高生长(疫情受损r职业高增)全年维度，咱们坚持年度战略观念，主张手持好赛道，紧盯高生长，持续引荐估值相对合理、财物质量较高的高端茅五泸，食物板块主张重视估值回落到合理水平，短期成绩确定性较强的绝味、榨菜、恒顺和飞鹤。

1)最佳赛道时机：白酒/调味品/卤味/奶粉。白酒首推高端茅五泸，引荐汾古洋今，重视舍得回转或许；调味品首推海天，引荐中炬恒顺榨菜，重视安琪；卤味连锁首推绝味，重视周黑鸭回转；奶粉首推飞鹤。

2)高生长时机：疫情受损r职业高增6

疫情受损：乳制品(伊利/蒙牛)、啤酒板块(首推华润，引荐青啤)、饮料板块(首推饮料农民，重视奶茶职业改进)，重视门生2开端收入改进。

职业高增：重视安井/妙可/盐津高生长性，择机布局。

危险提示：需求超幅回落、本钱上涨、外资流出、税收政策改变、竞赛加重等6

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