出资关键

1、新经济公司占比增大的恒指，为何猜测EPS反而看似下降了？

1.1、2021年，恒指猜测EPS增速被下调了吗？依据共同预期，到2021年7月14日，恒生指数2021年猜测EPS同比增速为9.4%；而同期标普500指数猜测EPS同比增速为55.3%，恒生指数猜测增速远低于标普500指数。除此之外，详尽拆分2021年猜测EPS走势，能够发现在3月15日、6月7日邻近，猜测EPS均产生了断崖式跌落。

1.2、猜测EPS增速看似下降，实则源自恒指成分股调整后的技术性处理。

1)通过核算公式能够看出，成分股调整关于指数EPS核算的影响密不可分，而今年以来，恒指进行了严重的编制规矩修正。直观的了解，当新的公司参加指数时，指数公司会进行技术性处理使得指数坚持滑润，而假如新参加的公司PE更高，那么核算出的EPS就会变低。

2)2021年以来，恒生指数成分股别离于3月15日、6月7日进行了两次调整，这也是导致恒指猜测EPS忽然大幅下滑的直接原因。因为并不会对调整前的EPS进行追溯调整，所以以此核算的猜测EPS增速也会大幅下降。

2、恒指实在的成长性究竟怎么？

2.1、高增长，轻视值，港股性价比凸显。依据EPS核算公式，咱们对成分股调整前后2020年末的恒指EPS进行追溯调整，核算得到到7月14日，2021年恒指共同猜测EPS增速为33.5%，恒指2021动态估值仅为12.9倍。

2.2、2022年中前继续大换血，新经济占比进步，恒指成长性有望越来越强。

1)2021年3月1日，为保证恒生指数继续成为香港商场最具代表性和最重要的商场基准，恒生指数公司发布有关恒生指数的优化细节。恒指后续还会进行大的调整，在2022年中前股份数目添加至80只。因而，咱们还将看到核算的恒指猜测EPS的不断“下调”，可是这并不表明恒指盈余真的下降了。

2)高成长性的新经济公司权重继续进步，恒指成长性有望越来越强。6月7日，指数调整之后，恒指中资讯科技、消费和医疗保健算计占比达到了42.2%，较此次调整条件高了3.63个百分点。与恒指80分职业权重相比较，其时科技、消费和医疗保健权重算计仍有8.99个百分点的进步空间。未来具有高成长性的职业占比将进一步进步，恒指成长性有望越来越强。

危险提示：全球经济增速下行；中、美钱银政策宽松不达预期；大国博弈危险

陈述正文

1、新经济公司占比增大的恒指，为何猜测EPS反而看似下降了？

1.1、2021年，恒指猜测EPS增速被下调了吗？

依据共同预期，到2021年7月14日，恒生指数2021年猜测EPS为2139.5港元，同比增速为9.4%；而同期标普500指数猜测EPS为191.72美元，同比增速为55.3%，恒生指数猜测增速远低于标普500指数。

除此之外，详尽拆分恒生指数2021年共同预期EPS走势，能够发现在3月15日、6月7日邻近，猜测EPS均产生了断崖式跌落。

在2020年低基数以及恒指中新经济公司占比进步的布景下，上述的数据多少有点令人困惑。为此，咱们详细研讨了恒生指数共同预期EPS核算方法，并企图找到形成上述困惑的原因。

1.2、猜测EPS增速看似下降，实则源自恒指成分股调整后的技术性处理

恒指EPS核算公式如下：

其间，

1)i为成分股；n为成分股数目；

2)AdjustmentFactors为调整系数，CoverageFactor为掩盖系数，二者数值均为1；

3)CrossRate为汇率，因港股上市的企业，其依据本身的状况，能够挑选美元、港币和人民币中的任一钱银发表财报，因而核算恒指EPS时需求一致换算成港币；

4)IndexShares为归入指数的成分股股本数，与成分股在恒指中的权重相关；

5)IndexDivisor为指数除数，以此来滑润每次成分股调整之后的指数点位。

通过核算公式能够看出，成分股调整关于指数EPS核算的影响密不可分，而今年以来，恒指进行了严重的编制规矩修正。

直观的了解，当新的公司参加指数时，指数公司会进行技术性处理使得指数坚持滑润，而假如新参加的公司PE更高，那么核算出的EPS就会变低。详细来讲，

1)当指数归入新成分股时，指数公司会依据指数市值的改变核算出相应的indexpisor，使得修正前的调整市值/原除数=修正后的指数市值/新除数。

2)在核算ESP时会用单个成分股的EPS奉献除以新除数并加总。

3)当新参加的成分股PE高于原指数时，就会呈现该成分股对EPS的奉献小于关于除数的奉献，然后使得的恒指EPS下降。

2021年以来，恒生指数成分股别离于3月15日、6月7日进行了两次调整，这也是导致恒指猜测EPS忽然大幅下滑的直接原因。因为并不会对调整前的EPS进行追溯调整，所以以此核算的猜测EPS增速也会大幅下降。

3月15日，恒生指数新归入了阿里健康(00241)、龙湖集团(00960)和海底捞(06862)，指数除数由319.48进步至418.80。

6月7日，恒生指数编制新规收效，新归入信义光能(00968)、比亚迪股份(01211)、碧桂园服务(06098)，一起因为同股不同权、第二上市公司权重上限由5%上升至8%，成分股权重产生较大改变。其间，美团(03690)进步3.43个百分点，阿里巴巴(09988)进步1.74个百分点。指数除数由418.80进步至452.50。

2、恒指实在的成长性究竟怎么？

2.1、高增长，轻视值，港股性价比凸显

衡量恒指的成长性，仍是要看恒指EPS增速，但假如以2020年末的EPS为基数，核算得到的恒指2021年猜测EPS增速仅9.4%。恒指2021年猜测EPS增速真的这么低吗？非也。

依据数据，2020年末的EPS是以其时的成分股为根底核算而来，而通过两次调整之后的恒指成分股产生了巨大的改变，使得数据不可比，便不能以此核算同比增速。因而咱们别离根据3月份调整前、3月份调整后、6月份调整后的成分股及相关数据回溯得到3个不同的2020年末的EPS，别离为1762.32港元、1696.94港元和1602.46港元，并别离以此为基数，核算2021年以来三个时间段的猜测EPS增速，如下图所示。到7月14日，考虑到恒指成份股调整并回溯之后，恒指2021年实在猜测EPS增速为33.5%。

到2021年7月14日，恒生指数2021财年估值为12.9倍。表面上看，与年头13倍相差无几。但事实上，新经济公司的权重进步抬高了估值。假如咱们以其时的指数成分股去回溯，“新恒指”年头的估值在17倍左右，因而实际上估值现已下降了24%。高增长，轻视值，港股性价比凸显。

2.2、2022年中前继续大换血，新经济占比进步，恒指成长性有望越来越强

恒指后续还会进行大的调整，在2022年中前股份数目添加至80只。因而，咱们还将看到核算的恒指猜测EPS的不断“下调”，可是这并不表明恒指盈余真的下降了。2021年3月1日，为保证恒生指数继续成为香港商场最具代表性和最重要的商场基准，恒生指数公司发布有关恒生指数的优化细节，对恒生指数施行以下五方面系统性优化：1)扩展商场掩盖率；2)扩大七大职业代表性；3)敏捷归入新上市新股；4)保存香港公司代表性；5)改进成份股权重散布。上述变化于2021年5月份之指数反省开端施行，并于2021年6月份之指数调整中收效。

高成长性的新经济公司权重继续进步，恒指成长性有望越来越强。6月7日，指数调整之后，恒指中资讯科技(26.4%)、消费(10.7%)和医疗保健(5.1%)算计占比达到了42.2%，较调整条件高了3.63个百分点。与《优化“恒生指数”主张之咨询总结》中列示的“恒指80”分职业权重相比较，其时科技、消费和医疗保健权重算计仍有8.99个百分点的进步空间。未来具有高成长性的职业占比将进一步进步，恒指成长性有望越来越强。

3、危险提示

全球经济增速下行；中、美钱银政策宽松不达预期；大国博弈危险。