康美药业(600518)

康美药业股票剖析：第三季度成绩亮眼，稳固饮片龙头位置

出资概要

第三季度成绩增加明显，利润率继续改进;

股权鼓励计画显现公司展开决心;

与华大基因签署战略协作协议助力未来展开;

才智药房落地，收买饮片企业，夯实中药饮片龙头位置。

公司概况

第三季度成绩增加亮眼。截止至2017年9月底，康美药业完成运营收入人民币195亿元，归母净利润亿元，别离同比增加、。公司运营流由於出售增加得以继续改进，同比增幅达。毛利率、净利率别离同比上升和个百分点，这主要是由於毛利较高的三个事务(中药饮片、药品交易、医疗器械)占收入比重继续上升。咱们估量未来跟着加速中药饮片等事务的展开、操控毛利较低的事务，公司的利润率或许会继续改进

股权鼓励显现展开决心。公司於10月28日发布了限制性股票鼓励计画，解禁条件为以2016年运营收入为根底，2017、2018、2019年的收入增速不低於15%、30%、45%。此次股权鼓励计画触及641名事务技能主干，占总职工人数的，颁发的2,843万股限制性股票占公司股本总额的，颁发价格为元。这显现了公司对未来出售增加的激烈决心，有利於进步主干职工的工作积极性。

与华大基因签署战略协作协议。公司於11月1日的公告宣告与华大基因(300676.SZ)签署战略协作协议，两边或许共建联合研讨院或公司。咱们估量两边未来将在人才培养、技能研制、渠道建造等方面展开长时间深化协作。华大基因是是全球最大的基因组学研制组织，已树立遍及全球的分支组织，多组学科研成果广泛应用於医学健康、农业育种、资源保存等范畴。凭借华大基因的优势资源，咱们以为公司有望加速在中医药产品开发、药材基因检测、中药标准化、中医药效果点评等方向的研讨，利於公司的久远展开。

中药饮片龙头位置进一步稳固。康美药业在10月28日发布公告，将以不超越亿元人民币的价值收买广东恒源药业。广东恒源药业是一家从事中药饮片出产和出售的公司，2016年运营收入和净利润别离为亿元、914万元。一起，康美药业的才智药房事务继续获得发展。上半年，广州、深圳、北京、成都、上海五地的才智药房连续落地，接受医院处方，供给中药饮片代煎事务、配送服务。公司的饮片事务有望凭借才智药房这一形式对接更多终端顾客，进一步稳固在中药饮片商场的龙头位置。

医院运运营务继续推动。继收买梅河口市中心医院之後，康美药业在本年上半年又收买了开原市中心医院。一起，公司还运营自有的康美医院和吉林省的5家医院。康美药业对医院收取办理费或接收医院的供应链。医院可观的流和日益增加的居民医疗健康消费开销，让咱们看到医院运营办理事务有望成为公司未来的增加动力。在两票制环境下，外包医院运营办理和供应链有助於医院改进运营办理功率、操控收购本钱。康美药业本身具有较完善的医疗产业链，咱们希望公司凭藉本身的本钱优势、专业资源渠道优势进一步开辟医院运营办理商场。

值和危险

咱们的估值模型显现目标价为元人民币，基於2017、2018年出售收入同比增加19%、17%的假定。考虑到中药饮片不受药品零加成方针的影响(保存25%加成)，公司的中药饮片事务将获益於方针利好以及扩展的商场需求。一起，未来的增加动能还来自於事务结构的优化、股权鼓励方针激起职工积极性、远景杰出的医院运运营务。咱们估量2017、2018年的净利润别离为亿元、亿元，对应市盈率倍、倍。(现价到11月9日)