7月商场驱动要素中基本面>流动性松紧>外部冲击>估值心情，本年7月仍是反弹后期的震动。(1)复盘来看，一是基本面较强则商场震动偏强：如经济和盈余上行的2005、2009和2020年等。二是流动性收紧下商场会遭到限制，外部冲击在基本面较弱下影响较大：如2006年的信贷紧缩、2013年的“钱荒”以及2021年的“双减”方针等。三是估值心情短期对商场趋势的影响较小。(2)当时来看，其一，基本面：首要，疫后修正及稳增加方针下，经济在7月将确定性的进一步修正；其次，7月面对中报成绩发布，成绩误差或许对反弹后的部分高估值职业有压力。其二，流动性：首要，当时散户资金已回流到了2月份跌落前的高点，外资大幅流入首要根据对国内方针和经济修正预期下的长时间看好我国生长职业而进行的装备，现在已挨近装备的高位；其次，比照2020年6月以来指数由震动向上打破的资金流入状况，首要来自心情资金和新发基金，当时新发基金和融资还有部分上行空间，但难带动指数大幅上行。其三，7月在中报偏弱下美国紧缩、国内方针等外部冲击或许限制商场。
新能源板块当时估值修正已显着，短期赔率已不高。(1)基本面与估值匹配程度看，首要，复盘智能手机行情，销量增速决议估值水平的凹凸；其次，当时锂电池板块PE(TTM)已从低点的35倍大幅修正至53倍(2021年末为80倍)，而基数效应及方针影响往后累计销量同比增速或许从1-5月的115%进一步下行(2021年销量增速为165%)，从与基本面匹配的视点看估值难进一步上行。(2)买卖拥堵度视点看，当时光伏、风电、锂电等换手率和成交额占比都已挨近2021年10月时的水平。
信誉扩张进入后期、居民收入增速上行、地产和轿车修正进入后期、新发基金回暖是消费底部回转的标志，当时来看均不具有。(1)复盘2005年以来5次消费板块触底上行的行情，发现信誉扩张进入后期、居民收入增速上行、地产和轿车修正进入后期、新发基金回暖是消费底部回转标志。(2)当时来看，社融增速仍有提高空间，未至后期；居民收入增速短期丑陋到上行拐点；地产和轿车还在修正初期；新发基金尽管有所回暖，但对食品饮料增配份额仍在下滑；因而消费短期仍是筑底和反弹。
职业装备上，7月重视中报成绩较好和超跌修正的军工、有色、化工、电新、部分消费、饲养、TMT等。7月首要仍是反弹后期的震动，中心变量是中报成绩和组织资金的回暖，因而聚集成绩和超跌修正。详细来看，其一，中报成绩和组织偏好视点：中报成绩较好且组织偏好的生长(包含周期生长)方向，如军工、有色、化工、电新等可要点重视。其二，超跌修正视点：获益政府收购、方针放松和疫后修正的计算机(政府收购)、传媒(元世界、游戏等)、消费等值得重视。其三，方针导向视点：新旧基建相关地产、修建建材，消费端的家电、轿车等也可重视。
危险提示：海外疫情超预期，经济修正、方针出台不及预期。
（东北证券研究所）