金山股份是做什么的？公司主营事务是从事金属矿山挖掘、加工、出售，以及相关配套服务事务。现在，公司具有包含山东黄金、中金岭南、金山银行、金山集团团等在内的多家上市公司股东，是国内最大的金属矿山企业之一。到2019年9月30日，公司财物总额为567.8亿元，负债总额为567.8亿元所有者权益为467.8亿元。

咱们今日要评论的这家金山股份，并不做软件，更不开发WPS，搞那些的是金山软件和金山工作。沈阳金山动力股份有限公司（股票简称“金山股份”）是2001年就在上交所主板上市的，首要从事电力、热力的出产与出售的企业。

咱们都知道，2021年下半年，全国许多省份都呈现了电荒，原因议论纷纷，最离谱的连成心操作应对国际竞争都说出来了，最有或许的原因便是火力发电和供热亏本严峻。许多这类企业接受不起了，开端“停产检修”之类的操作。

咱们仍是先看一下金山股份的营收构成吧：

2020年和2021年上半年，金山股份98%的事务是电力出售和热力出售，电力出售占到了80%-84%，热力出售为14%-18%，其他事务都很小，根本上起不到对成绩产生影响的程度。

由于其正式的年报发布还有较长的时刻，咱们就先依据其前三季度的财报，先来看一下金山股份这三个季度的运营状况。

从10个前三季度的运营状况比照来看，金山股份2021年前三季度气泡不是最大的，只能算中等偏上，但牢牢占有着左下角的方位，也便是净利润最差，营收增加率上挨近最差。

这是近五年营收和净利润及增加状况的对照，从2018年前三季度以来，金山软件营收都在萎缩，净利润动摇很大，由于2021年前三季度的动摇太大，为了不影响咱们看其他目标，只要直接给删除去。

亏本的原因也不能怪其本身不努力，毛利率现已为-7.5%，这给谁来运营，估量也好不到哪里去。不过46亿的营收就亏了9亿，仍是太惊人了。除了毛利率为负，其财政本钱也是惊人的高，咱们后边要提到。

从上半年的状况来看，首要仍是热力出售在亏本，电力要好一些，但也好不到哪里去；相反和2020年比照，热力一直是亏本，下降起伏仅只要不到1个百分点，但电力出售却下降了近9个百分点。

从单季环比增加来看，尽管金山股份的单季净利润下降不是近5个第三季度最大的，但是要在二季度原本就差的基础上再大幅下降，这才是丧命的。从其预亏金额18亿元以上来看，四季度的单季环比下降还要猛许多。

这种比年亏本的企业，咱们当然知道，短期偿债才干不会太美观，但看到数据后仍是大吃一惊。2021年前三季度，金山股份0.25的活动比率和0.21的速动比率，这也低得直接无法看了。

尽管最大的活动财物负债便是货币资金，但也仅有12亿元，应收收据及应收账款也仅有10亿元，其他活动财物均较低。

活动负债就麻烦了，仅仅是有息活动负债就高达96.6亿元，占活动负债比为83.7%。这怎样办？金山股份一向的做法是续贷或许借新还旧。信任现在的状况下也不能破例，或许说也无法破例。

96.6亿元当然不是金山股份有息负债的悉数，除了“敷衍债券”没用上以外，根本上融资手法仍是用齐了的，悉数有息负债算计达146.5亿元，比年头只增加了不到7亿元。这也是咱们上面说续贷是其一向做法的原因，由于他们早便是这样高负债运营了。

这么高的负债，当然就有昂扬的利息开销，2020年其利息开销就达到了6.77亿元，最高的2014年还达到过8.83亿元的高位。2021年前三季度也有5.43亿元的高位，这些年利息开销下降并不是借款本金下降的原因，首要仍是利率在下降。

咱们最终来看一下，近8个前三季度，金山股份的现金流量体现，其实每期都仍是有运营活动的净现金流入的，仅仅出资开销并不小，融资看着不大，但实际上这里边还扣除了较高的利息开销所抵减的部分。那么更多的有息负债其实是这些年份曾经就很多欠下的。

看了金山股份的财报，真的轻松不起来。这样的运营局势和困局，怎样才干摆脱？涨上网电价？难；涨供热本钱？难和慢。假如不化解百亿债款，仅仅是利息就够其受的了，哪怕是职业转暖，也不见得就会有好的成绩。

基础设施保证类企业，后端并没有商场化，现有条件下也不能就简略商场化，但前端的煤等本钱但是早就商场化了的，这些对立总仍是要想方法处理，否则公司怎样办，出资者又怎样办？信任总会想到适宜的处理方法吧！

声明：以上为个人剖析，不构成对任何人的出资主张！