保本2O22：
一、上游 上游为金红石和钛铁矿，我国钛铁矿储量丰厚，可是品尝低，选矿技能相对弱，国内高端钛精矿依靠进口。宝钛选用全流程镁还原法出产海绵钛，可回收镁循环运用，对镁价格相对不灵敏，有本钱优势。（海绵钛需求加工成钛锭或钛粉，然后再加工成各种钛材）。二、下流1、下流的需求剖析 1）军用 军机机身、发动机钛合金需求量大，火箭、深海配备等均有需求，现在军工景气量较高。 2）民用飞机 波音表明已暂停从俄罗斯购买钛材、空客也表明将中止从俄罗斯进口。波音约3成、空客约一半的钛材都来自俄罗斯。宝钛已经过波音、空客的质量体系和产品认证，有事务来往，有望获益。 跟着C919取得出产许可证，未来国产民用飞机机身、发动机钛合金需求量巨大，未来有望达5万吨/年。宝钛是C919的钛材供货商。 3）消费及其他 消费电子：苹果手表高端系列已选用钛合金边框，据最近新闻报道，现在也申请了手机钛合金边框的专利。现在有其他品牌也在测验钛合金在手机等电子产品上的运用。钛合金加工难度相对偏大，可是分量比照不锈钢有绝对优势（钛合金密度约4.5，不锈钢密度约7.8）。若未来手机中框等开始运用钛合金的话（一个手机运用量约30克，电子手表约10克以上），钛合金手机中框良率大概在30-40%，再考虑上加工过程中的资料损耗（作为比照，航空范畴钛合金产品的成材率约10%左右），对应每年的全球钛合金需求增量将到达十万吨等级。 海底数据中心带来的需求：海兰信的海底数据中心事务现在是景气量比较高的一个细分范畴，海底数据中心的许多优点不再赘述，其谈论区有许多深度剖析。细心研讨发现海兰信海底数据中心运用的舱体为钛合金资料，钛合金由于其优异的耐腐蚀性和强度等资料特性在海工配备中许多运用，作为海底数据中心的舱体也是合理的挑选，即便未来海底数据中心呈现新的玩家，依然运用钛合金的概率也较大。现在该范畴为起步阶段，我们对未来的预期规划不尽相同，若未来海底数据中心在海内外开展杰出的话，每年带来的钛合金需求量到达万吨应该也是不难的。 海水淡化、海洋石油工程等：海水淡化需求用到许多的钛合金资料，依据国家发布的十四五海水淡化规划以及当地出台的规划，海水淡化工程对钛合金的需求未来几年应该会比较强。海洋石油挖掘等海洋工程对钛合金的需求也比较大。2、与下流的议价才能 军工、航空等运用的钛合金毛利相对较高，这部分事务在营收中占比越大对估值的提高越显着，竞赛格式相对较好，由于国内高端钛材尚有缺口，下流大幅压价的潜在危险较小。民用及传统工业用低端钛合金毛利偏低，产能相对过剩，不过价格压降的空间也有限，在上游没有大规划扩产方案下流需求没有显着萎缩的情况下，应该能保持现在的毛利水平。三、同行的竞赛格式 全球超越一半的海绵钛产值坐落我国（全球35万吨左右），国内产能相对会集，可是中低端为主，高端海绵钛仍有缺口，需求进口。宝钛持股66.67%的子公司宝钛华神钛业有限公司有 2.2 万吨海绵钛产能，产品质量相对较高。钛材我国也呈现出中低端产能足，高端产能缺少的产业结构，国产钛材现在多用于传统工业范畴，航空航天、军工等需求的高端钛材仍有缺口。军用高端钛材首要供给厂家有宝钛股份、西部超导、西部资料等。西部超导军工事务占比大，毛利高，商场给的估值也高，宝钛和西部资料军工事务占比相对少一些，二者钛材毛利挨近。 宝钛扩产1.7万吨（现有产能约3万吨），估量下一年投产；西部超导扩产5050吨，估量2024年投产；西部资料扩产3100吨，估量下一年投产。 别的依据航宇科技10月18日公告，拟与浙江甬金金属科技股份有限公司、龙佰集团股份有限公司、焦作汇鸿钛金科技合伙企业（有限合伙）一起出资建立河南中源钛业有限公司（暂定名），出资建造“年产6万吨钛合金新资料项目”，项目方案总出资额约31.44亿元。不过这几家出产的产品水平怎么样、针对军工航空仍是民用传统工业现在还不得而知，投产估量更是两三年后的事了。 高端钛材现在仍是有缺口，这一块的扩产现在看相对有限，宝钛的技能实力在国内归于较强的，有挨近3成的军工营收，别的仍是国内罕见的拿到波音空客庞巴迪等公司认证的企业，扩产产能和进展具有优势，现在看有望首先获益。四、潜在竞赛者进入的才能
钛合金加工职业自身存量厂家就许多，可是大都规划较小，会集在中低端范畴，不论海绵钛仍是钛材职业产能会集度都比较高，海绵钛CR6挨近80%，钛材CR3挨近50%，职业格式相对安稳，且高品质海绵钛和钛材依然短缺，但对应的是技能经历和产品认证等方面的壁垒，现在并未看到有强力竞赛者进入打破这种格式的痕迹。五、代替品的代替才能 钛合金在全球有将近一半是运用在军工及航空航天等范畴，钛合金有高比强度、耐腐蚀、耐高低温、与人体亲和（许多医用资料运用）、不易被磁化等许多特性，运用的职业广泛，短期内不存在被许多代替的危险。 财政方面一些财物周转目标同比略有下降（猜想或许也是受本年疫情影响比较大），毛利率算是比较平稳，没有太大动摇。存货有33亿多，同比增幅较大，由于公司是以销定产，军工订单也会在四季度承认收入，四季度成绩应该会契合商场干流的预期。23年新产能投产后，下一年成绩对应现在的市值PE大概在20倍左右。 刚学习研讨这个职业，有不对的当地还请各位教师纠正。注：自己已小仓位买入宝钛股份，本文仅作沟通共享，不构成生意主张。宝钛股份(SH600456)西部超导(SH688122)西部资料(SZ002149)
Dukesan：
