阿根廷爆冷，击退了煤球(梅西球迷)、阿根廷球迷，也令一份券商研报变成一纸“毒奶”(指猜测反向成真)。

11月22日，2022卡塔尔国际杯足球赛C组竞赛中，阿根廷队以1比2不敌沙特阿拉伯队。2022 卡塔尔国际杯的首个冷门，就这样毫无预兆地落在了阿根廷以及万众瞩目的球员梅西身上。

证券商场上，民生证券牟一凌战略团队近期一份名为《国际杯主题出资：“资源国”的回归》(下称研报)也遭到重视，由于该研报开篇就猜测：“阿根廷将成为最大夺冠概率球队”，猜测依据的是神经网络模型，称“阿根廷队有望自1986年后再次捧起大力神杯，而巴西将再次闯入四强。”

与猜测截然不同的竞赛成果，让这篇研报遭到不少重视。让本钱商场出资者更为关怀的是，这样一篇研报，与本钱商场有多大联络？又是怎么“出产制造”出来的？从撰写到发布，要经过哪些程序？

榜首财经从券商人士处了解到，证券研讨陈述发布的一般流程是，首席剖析师能够自行决议选题，部分券商要求首席剖析师写标题之前和相关领导报备选题方向。成稿后，稿件提交质控、合规查看，查看通往后陈述宣布。

上述券商职业人士以为，战略职业的陈述内容以财物装备方向为主，即使没有聚集细分职业详细剖析，但作为券商出具研讨陈述，也应务实、合理。

量化测赛果，噱头仍是科学？

民生证券研报开篇，就给出了猜测阿根廷队夺冠的原理由：“阿根廷将成为最大夺冠概率球队”巴西与阿根廷相较于多家欧洲豪门是愈加值得被看好的球队，具有足球国际里的‘最稀缺资源’。

一起用数量化模型的成果印证判别：“选用神经网络模型，将以往各队之间一切的交手记载作为参数(做衰变处理，即近期交手记载赋予更大权重)，并将特别的举行日期作为影响因子参与其间。经过10000次的神经网络模型练习，并进行100000次的竞赛成果模仿，终究模型成果显现阿根廷队有望自1986年后再次捧起大力神杯。”

关于量化测竞赛成果的描绘，引发了业界的谈论。“有点玄。”一位私募买卖人士这样对榜首财经说，神经网络模型在出资中作为量化的东西，是人工智能算法的一种。不过足球赛事具有许多变量要素，难以量化出赛事成果。“虽然也能够完成经过很多前史数据猜测数值，可是毫无意义。”

此外，研报还着重，考虑到巴西与阿根廷在国内球迷中的超高人气，两支球队在国际杯上踢满一切7场竞赛有望带来更大的谈论热度，然后必定程度上扩大本钱商场上的“国际杯效应”。研报以为：“关于A股而言，整体而言在国际杯竞赛期间商场的体现并不差，而详细到每一届国际杯上，能够发现体现最为超卓的是2002年(竞赛期间全A上涨13.31%)，值得一提的是，那也是我国榜首次也是仅有一次作为参赛国参与到国际杯正赛之中。”

单国际杯与本钱商场有何联络，为何能提振A股，其间逻辑安在，研报却没有论说。

一位资深券商人士对榜首财经说：“从实质看国际杯对股市没有提振效果”，在他看来，包含国际杯在内的热门话题所带动的本钱商场体现，仅仅是热门要素制造的短期收益，关于个股来说，股价、估值怎么，要依据公司营收状况判别。

专业界容遭质疑，是否游手好闲？

“上述研讨陈述没有清晰表达出资装备战略，没看出来文中大篇幅描绘的球员和职业比方，与A股商场有多大相关。”一位证券职业人士对榜首财经记者称。

且就陈述中说到的“产业链供给端资源的稳定性受外部冲击，传统的制造业出产安排方法改变问提”。上述人士以为，如果是细分到国际杯效应对上游资源职业的影响，详细到个股、上市公司在境外的事务怎么打开，是价格战获得或许举债获取，报答周期多长，这些都要打个问号。且这类事务中，有多大比重的事务能够在国际杯期间短期获益，对估值影响多少？

揭露材料显现，牟一凌现为首席战略剖析师，院长助理。研讨方向为战略研讨，硕士结业于我国人民大学汉青研讨院。曾担任国泰君安高档战略剖析师，开源证券战略首席剖析师，7年战略研讨经历。

值得一提的是，券商研报的发布标准、合规性等，长时间被监管高度重视。

此前 3月11日，深圳证监局发布针对安信证券一份“风水研报”，对其首席投顾陈南鹏采纳监管说话办法，一起对其地点券商分公司出具警示函。深圳证监局决议显现，陈南鹏制造并在公司微信群发布的《仁者无敌-2022我国股市猜测》被转发并对外传达，相关猜测对职业、商场的谈论定见不审慎，将股票依据五行特点分类进行剖析，出资主张不具有合理依据。

2021年10月，国盛证券一篇《天干地支在择时中的使用初探》的研讨陈述用风水预判商场走势，也“吃”了江西证监局警示函。该研报称：“依据股市与年天干地支的十神联络，2021年为辛丑年，股市走势为陡峭震动；2022年为壬寅年，股市走势为缓涨缓跌。”该陈述还称，观念悉数根据前史计算与量化模型，存在前史规则与量化模型失效的危险。随后江西证监局于2021年12月30日，针对该“风水”研报对国盛证券出具警示函，一起对该研报作者刘富兵监管说话。

此外，2021年10月，深圳证监局对王蔚祺、周俊宏、唐旭霞采纳出具警示函的办法，原因是三人署名的国信证券发布的研讨陈述《宁德年代系列之二——储能篇：第二“增加曲线”的结局讨论》，对宁德年代新能源科技股份有限公司储能事务2060年营收中枢的猜测存在部分假定不行审慎、剖析逻辑不行谨慎的问题。

2021年10月，安徽证监局对国元证券和李典别离出具警示函。在对国元证券发布相关职业研讨陈述进行了专项查看时，发现该研报存在材料来历标示不清晰、数据选取不行审慎、研报剖析不行客观、质量操控和合规查看不到位等问题。李典作为该研讨陈述署名证券剖析师，对上述违规行为负有责任。

早在2020年3月，证监会发布修订后的《发布证券研讨陈述暂行规则》第十二条规则：证券公司、证券出资咨询机构，应当建立健全与发布证券研讨陈述相关的利益冲突防备机制，清晰办理流程、宣布事项和操作要求，有用防备发布证券研讨陈述与其他证券事务之间的利益冲突。

2020年5月，中证协发布《发布证券研讨陈述执业标准(修订稿)》，内容触及加强研讨陈述质量管控，提高研讨陈述质量；加强对剖析师宣布言辞，加强剖析师查核、参与评选办理等。2022年8月我国证券业协会(下称中证协)再度重申相关规则，并对持股规模进行弥补。其下发通报并对证券公司加强自律办理提出三项要求，其间包含在研讨陈述中宣布公司持股状况、进一步标准调研纪要办理、加强对剖析师参与外部评选的办理。

通报内容还显现，证券公司发布对详细股票作出清晰估值和出资评级的证券研讨陈述，公司持有该股票到达相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研讨陈述中向客户宣布本公司持有该股票的详细状况(包含持股事务类别、持股量、锁定时等)和发布研报事务潜在的利益冲突危险，且在证券研讨陈述发布日及第二个买卖日，不得进行与证券研讨陈述观念相反的买卖。