安信证券7月18日发布研报，摘要如下：

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二季度成绩前瞻：咱们估计Q2收入同比添加117%、环比添加29%至58.7亿元，高于彭博预期，其间在线营销服务收入同比增118%至51.7亿元，占收比88%；买卖服务收入同比添加106%至7.0亿元；季度的年化GMV同比添加157%至约6740亿元；年化变现率环稳定在2.9%左右；预期季度调整后亏本约为15.7亿元。

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买家年度消费的提高或驱动GMV超预期：公司数据显现618大促期间途径订单打破11亿笔，七成多来自于低线商场，总GMV同比添加超越300%；APP添加“百亿补助”进口，设途径确定机制确保正品；新款iPhone系列销售额近20亿；3C产品下沉商场订单同比增速初次超一二线城市。咱们以为公司对相对高单价产品的补助关于部分用户的客单价有明显提高，随同买家购买频次的提高，咱们预期买家的年度开支和买家数的提高分别为GMV奉献约2/3和1/3的添加。全年来看，咱们估计2019全年买卖额同比添加94%至9147亿元，全体变现率~3.1%。现阶段营销投入关于用户运营是必要的，调高全年营销费用猜测：咱们调高了2019/20年营销费用预期至245亿/312亿，首要由于咱们以为在现阶段相对急进的营销投入是必要的。QuestMobile数据显现618期间拼多多约六成流量来自于三线及以下城市，在行业龙头活跃下沉时，公司更需要在获客和运营上高线和低线商场左右开弓，在高性价比战略下一起瞄准高消费和低消费人群需求。咱们以为公司对产品价格的补助让利是营销费用最大的组成部分，意图是为了添加新老用户活跃度和购买频次的，提高对公司途径的粘性，为规划效应下盈余才能的可继续改进打下根底。出资主张：保持买入-B评级。咱们以为公司在客单价和变现形式方面比照电商巨子仍有添加空间，坚决履行高性价比途径战略，用户年度消费的提高或为营收添加带来惊喜；中短期来看，拉新和用户运营方面的投入添加了盈余层面的不确定性。鉴于公司上市时刻较短，咱们保持较高危险B评级。咱们估计2019/20年的收入增速为116%/73%调整后净利润为-37.6亿元/48.5亿元，调整后净利率为-13%/10%。目标价23.4美元(原29.2美元)，根据4x2020EP/S。咱们以为P/S估值更契合公司地点的高速发展阶段，收入层面确定性高于盈余层面。

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来历:同花顺金融研究中心

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