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2021年1—2月份，全国规划以上工业企业完成赢利总额11140.1亿元，同比增加1.79倍，比2019年1—2月份增加72.1%，两年平均增加31.2%。咱们对此点评如下：

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“低基数”叠加“就地新年”，1-2月工业企业赢利高速增加。1-2月工业企业主营业务收入同比增速19.7%，主营本钱同比增速18.0%，赢利同比增速178.9%，2021年1-2月比2019年同期赢利增速为72.1%，两年复合增加率为31.2%，工业企业赢利快速增加。一方面，2019-2020年接连两年赢利下滑导致基数较低，2020年1-2月份工业企业赢利同比下降38.3%，且2019年1-2月份赢利同比下降14.0%进一步拉低了基数。另一方面，咱们在陈述《假如新年没那味儿了——大数据分析“就地新年”影响》中说到的，从迁徙数据来看尽管部分职工提早返乡，但全体返乡人口仅为从前的一半，2021年1-2月工业企业出产遭到新年效应的影响小于从前。

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分职业来看，出口相关职业、原材料职业企业赢利上涨显着。分职业来看，得益于高出口的继续拉动，下流工业品赢利增速最快，其间计算机、通讯和其他电子设备制造业领跑2021年1-2月赢利增速。1-2月份，计算机、通讯和其他电子设备制造业同比增加58.9倍，配备制造业和高技术制造业赢利同比别离增加7.07倍和3.08倍。此外，受2021年头以来原材料产品的价格快速上涨，本钱仍为贱价库存原材料等要素推进，相关职业企业赢利率也呈现显着上升，1-2月份，原材料制造业赢利同比增加3.46倍，两年平均增加46.4%。

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库存：自动补库存趋势连续，未来补库继续时间值得重视。1-2月产制品库存同比增加8.6%，连续了2020年7月份以来补库存的趋势。1-2月产制品库存周转天数同比减少了6.4天，首要遭到去年同期疫情导致库存周转受阻的高基数影响。从历史上来看，PPI价格的改变抢先库存两个月左右，PPI价格的上升将进一步带动名义库存上升。但是，拆分库存的量价联系，库存实践数量的改变仍需求继续重视。现在的库存水平已超越合意区间的中枢(5%)，未来补库存的空间和继续时间值得重视。

库存周期而非产能周期，重视未来经济的耐性。从1-2月经济数据来看，国内出产继续向好，外需和地产是首要拉动，而制造业出资低于季节性。因而，全体来看，现在工业企业依然处于需求和供应康复，库存周期从“被迫去库存”进入“自动补库存”的阶段，但产能周期的特征并未呈现。在新发展格式下，经济增加的质量、可继续性重于数量，未来经济增速或逐步向潜在中枢回归。

危险提示：疫情的不确定性，国内外经济形势及方针调整超预期改变。

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