把基金读成故事110018，让“理”财点亮生活。今天我们要拆的这只基金是易方达增强回报债券A110017（激进债券型基金）。2008年3月19日成立110018，成立12年以来总回报192.4%110018，年化回报8.95%。晨星网给出的评级是：五年四星、三年四星。又一只激进型的债券基金，好巧不巧，连着几天拆的都是激进型债券基金，就是这年化回报…好像是一只不如一只。从张清华管理的那只110027，9年历史、14%的年化回报；到胡剑管理的161115，10年历史、9.97%的年化回报；再到今天王晓晨目前在管理的这只110017，12年历史、8.95%的年化回报。这事儿咱们得拎清楚了看。虽然同样是激进型债券基金，但投资范围、管理风格、基金的历史沿革都不太一样，并不完全代表当前负责管理工作的这位基金经理的能力。而且对于投资来说，想清楚了自己想要什么才是选择该怎么做的前提条件。你可能会说，我投资就是为了赚钱啊，这有什么好想的？这话没错。但同样是赚钱，你是想短期博点超额收益、还是想给未来做个长远打算、家庭处于什么生命周期、自己能承受的绝对亏损是多少，这些都决定了，该选择什么样的产品、投资组合中大类资产该保持什么样的比例、多久之后要做调整……完全不是一回事。基金看似简单，不就是把钱交给基金经理去替我们赚钱吗？但哪怕是同类的基金，风格也会迥异、风险程度差异也会很大，光看名字、分类、历史收益就决定要投，肯定是不理智的。今天这只激进债券基金的管理策略究竟是怎样的呢？我们拆开细看。理性投资，看懂了，再选择110018！Part1 基本信息

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易方达增强回报债券A110017（激进债券型基金）2008年3月19日成立，截止2020年二季度报，基金规模45.29亿。这只债基除了A类份额以外，还有B类份额的设置，代码是110018，截止2020年二季报，基金规模是15.77亿。同一只基金设置不同的份额类型很常见的，虽然代码不同，但是是同一拨人在管，策略也一样，所以可以视为同一只基金。天天基金网、晨星网上对这种基金，都是直接把不同份额合并报出来的，万得上面会把不同份额的规模给拆分开报。易方达增强回报债券的A类和B类加在一起一共60亿出头的总规模，比较正常的一个规模表现。Part2 投资方向先看投资目标——“通过主要投资于债券品种，力争为基金持有人创造较高的当期收益和总回报，实现基金资产的长期稳健增值。”虽然是一只债基，但这投资目标定的挺高远，希望创造较高的当期收益和总回报，这真是对自己要求挺高。投资范围——“本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括债券回购、央行票据、国债、金融债、企业债、公司债、可转换债券(含分离型可转换债券)、资产支持证券、股票以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。本基金各类资产的投资比例范围为：债券等固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中，公司债、企业债、短期融资券、金融债等信用类固定收益品种不低于固定收益资产总值的50%，可转换债券不高于基金资产净值的30%，本基金持有的全部资产支持证券，其市值不得超过基金资产净值的20%；股票等权益类品种不高于基金资产的20%；基金保留的现金以及到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。此处信用类固定收益品种是指除了国债和央行票据等并非由国家信用担保的固定收益证券品种。”具体的投资原则是——“以宏观经济研究主导债券投资，在可控风险下提高债券总收益。通过严格的信用评估、信用利差分析等技术手段，提高基金收益水平。积极运用新股申购等方式增强基金收益。”把主要内容摘出来捋一下——1、主要投各种信用债，比例不能低于全部资产的80%。这80%当中，可转债虽然也是信用债，但因为转债比较激进，所以要把比例控制在30%以下，然后，资产支持证券要控制在20%以下；2、以股票为代表的权益类比例，最高不能超过20%；3、净值里面保证5%以上的现金+短债。4、通过债券交易差价提高基金收益水平，用新股实现收益增强。这当中至少要确保的是：50%信用债（除可转债）+5%现金短债，这两样合在一起，就已经占去了基金总净值的55%。剩下的45%在股票、可转债、资产支持类证券，之间做分配，股票最多不能超过20%，转债最多不能超过30%，资产支持类证券不能超过20%。什么是资产支持类证券呢？就是信托的一种，底层资产是贷款或者应收账款。这么看的话，这只基金的投资组合还是挺激进的。转债虽然是债，但是涨跌都是瞄着正股走的，而且转债市场的规则比正股宽松，尤其深圳市场的转债，日内翻倍、日内地天板都是会出现的。虽然作为公募基金不能像咱们散户一样去T+0的交易转债，必须T+1，但转债这些特性就决定了这个券种可以很激进，在很多的情况下都可以作为正股的替代品去持有。信托的话，本来是绝对安全的产品，但是2020年开始，新规执行让自有资金池玩不下去了，连着暴雷的架势，真是让人感慨：昔日固收老大哥和草根P2P简直是一样一样的。所以，转债+股票+信托，最多45%的持仓，可以想见这只债基，和咱们前两天拆的相比，激进了好几个level。具体的持仓到底是什么样的?是不是真的激进？结合业绩表现来看吧。Part3 业绩表现易方达增强回报债券A110017给自己设定的业绩对标基准——“中债总指数(全价)”这是个什么指数呢？中债总指数的编制说明书里是这么介绍自己的——该指数成分券由在境内公开发行且上市流通的记账式国债、央行票据和政策性银行债组成，是一个反应境内利率类债券整体价格走势情况的分类指数。看到没，是反应利率类债券整体价格走势的指数。但易方达增强回报债券A110017的投资范围里明明白白的写了一大堆的信用债啊。这个业绩基准绝对是设置的太保守了。

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蓝色曲线是易方达增强回报债券A110017成立以来的业绩表现。红色这一条就是基金的业绩基准。刚才咱们就说， 按投资范围来看的话，业绩基准肯定是设置太保守，所以注定会被基金的实际业绩战胜。我们再增加一下中证综合债指数来对比一下。中证综合债券指数比业绩基准的中债总指数涵盖的范围要广，是一个综合反映银行间和交易所市场国债、金融债、企业债、央票及短融整体走势的跨市场债券指数。

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易方达增强回报债券A110017的表现再一次战胜了中证综合债的长期走势。我们再来对标一下代表A股整个市场的指数万得全A来看——

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这个对比就有点意思了：2008年3月19日至今，这十几年的长期的走势里，除了2015年牛市顶点的那段时间，易方达增强回报债券A110017不及万得全A，剩下的绝大部分时间里，都保持了绝对差距，并且一直昂扬向上。刚刚说到，万得全A是代表A股整个市场的，这两天拆债基，得到了一个颠覆认知的观感：长期来看，好的债基走势真的不输股市……这一点非常反直觉。股票确实是会赚钱，但波动也是实实在在的摆在那里。赚钱的时候真的赚，过不多久又跌回去了，也就只能感叹自己曾经辉煌过而已。但还是要冷静的看一下，这个长期业绩走势是一种理想的假设——就是假设你在基金成立之初，1块钱投到这只基金，另外1块钱投到了万得全A指数上，并且，两边都是一直不动，分红也选择了再投资，到现在才是这样的结果。这种比对要看的是长期稳定增长的资产，和容易产生大幅度波动的资产，不同的特性。从这个角度来看，也更加能够证明，投资理财非常需要在大类资产之间进行配置，才能在平抑整个投资组合波动率的同时，也不放弃博取超额收益的机会。再看看基金的回撤情况吧。

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最大回撤发生在2015年7月1日，-5.38%。股灾导致的，毋庸置疑。除此之外，再没有发生过4%以上的回撤。看一看基金的2015年三季报吧——“本基金三季度一直保持较高的信用债仓位，获得了较高的静态收益和信用债收 益率大幅下行带来的资本利得收益，信用债贡献了基金的主要业绩，利率债也给基金净值带来一定的正贡献。权益方面虽然季度初有所减仓，但考虑到本基金不能从 二级市场买入股票，组合中仍保留了一定比例的股票持仓，股票部分对组合净值带来一定的负贡献。”当时的基金投资组合——

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债券确实是80%以上，再看看债券的具体配置情况——

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国债、政策性金融债、中票，然后，大部分配置都是企业债，可转债没有持仓。这样看来，确实稳，很稳。从基金净资产的角度来看——

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除了2019年的三季报和年报中，净资产规模跌落到10亿以下，其余的时间里最低也保持在10亿以上。2016年三季报、2020年一季报中，基金净资产规模都超越了50亿。从份额变化的角度来看，就是这个样子——

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虽然总体收益没有昨天的那只债基好，但是基金份额相对而言都保持在了较为稳定的水平。所以，挑债基，你还只看收益率？Part4 基金经理这只基金一共经历了3位基金经理。

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第一位，还是钟鸣远。这位大佬我们已经写过三次了，易方达早期的债基都是仰蒙钟鸣远成立成功的。从1996年就开始在固收领域工作的大佬，是市场公认的固收领域大佬，现在在做博远基金的总经理。具体情况可以移步易方达安心回报A110027

2008年3月19日到2014年1月8日，管理这只基金5年零307天，任职回报47.19%。钟鸣远在易方达期间，带出来了张清华、王晓晨，这个历史贡献，应该是会被永远铭记的吧。第二位，王晓晨。2011年8月15日加入易方达增强回报债券A110017的基金经理行列，至今依然在负责这只基金的管理工作。至今管理9年时间，任职回报116.43%。王晓晨这位美女基金经理我们也是写过两次了。易方达双债增强债券A 110035。留下的印象尤其深刻，王晓晨加入之后，迅速提高转债的持仓比例，让基金收益立刻提高，并且一直保持比较好的增长表现。

作为一个非常主张男女平权的个人，虽然我是很支持女基金经理的，但是传统观念的多年浸染，还是很容易让自己在看到一只基金由女基金经理执掌的时候，莫名其妙的发生一点情绪波动。但王晓晨的专业能力就是让人很敬佩，稳、准、狠，都占得上。对比易方达双债增强债券A 110035的转债高比例持仓，今天的这只易方达增强回报债券A110017主要是利率债+企业债为主，从投资风格来说就是求稳的这种。两只风格迥异的基金，都能驾驭的很好，这位基金经理真的是优秀。王晓晨早期开始管理的基金，都是由钟鸣远带的，基金经理这个行当就是需要师徒制，但师父领进门修行在个人，能不能学成出师，全靠个人能力。尤其是在钟鸣远离开易方达之后，完全独立管理基金之后，虽然有公司投研团队做支持，但到最终的投资决策这里，还是要依仗自己的。在公募基金经理这个压力极大的行当里，一干这么多年，真的是女中豪杰了。第三位，张雅君。2014年7月19日，到2020年5月27日，5年零315天，任职回报75.74%。不过，张雅君并不是离开易方达了，而是学成出师，去独自发基金、管基金了。这位女基金经理我们还在哪只基金里见过呢？易方达裕丰回报债券000171，这只基金里面，是由张清华带领的。

我们之前关注过一位易方达的女基金经理纪晓玲，就是安排了胡剑、王晓晨两位固收明星基金经理来带，然后独立发了基金。张雅君也是张清华、王晓晨都带过，然后独立发了基金。Part5 投资成本管理费0.65%、托管费0.2%，这个费用，算是中规中矩吧。申购费是分档的

赎回费也是

P.S.这只基金整体拆下来，真是清清爽爽。虽然是3任基金经理，但其实本质上来说，就是钟鸣远时代和王晓晨时代而已，张雅君是被安排进来实践成长的。年化回报虽然看起来不是那么高，但胜在稳定。经过长期受益的对比来看，一只不错的主动管理债券基金的长期收益，真是要比股票市场的平均收益要好很多。股票市场的大起大落，短期可能会让你赚很多，但市场一翻脸就容易一夜回到解放前。下跌50%，就得涨一倍才能回本。而债基看似温温吞吞，但积少成多，复利的力量，就让整体的长期收益表现能够战胜一些代表股票市场平均收益的指数表现。

从机构持仓情况来看，2014年中报之后，一直稳定在40%以上，当然这和基金同时设立有B类份额有关，B类更适合机构持有。

好了，易方达增强回报债券A110017（激进债券型基金）到此结束。

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