我国基金报记者 李树超

见习记者 张玲

上一年一度火爆的可转债基金，在本年呈现成绩大分解，首尾成绩相差44%，部分掉队的产品乃至被清盘出局。

多位业内人士表明，转债商场的继续扩容、正股行情的分解，都让转债基金出资更需发掘结构性出资时机。在本年转债商场**效应下，转债财物的全体估值走高，更需求重视利率和估值改变，做好择券选股，才能够更好捉住出资时机。

可转债基金成绩两极分解

正股分解是主因

9月8日，上海一家基金公司发布公告，宣告旗下可转债优选基金清盘。数据显现，该可转债基金成立于2018年6月，到9月8日，该只基金本年以来收益率-1.97%，是全商场四只收益率告负的可转债基金之一。

无独有偶，本年以来共有招商、海富通基金、中泰证券资管旗下的3只可转债主题基金宣告清盘，在“高歌猛进”的可转债出资中，留下一抹暗影。

而从职业数据看，可转债凭仗“可攻可守”的优势遭到出资者喜爱，可转债基金也遭到资金追捧。数据显现，2021年上半年可转债基金职业规划从543.47亿元增至728.16亿元，半年规划增幅34%。

不过，在可转债基金火爆的背面，两极分解现象也日益显着。

Wind数据显现，到9月10日，本年以来收益率最高的可转债基金为华商可转债，年内报答高达42.08%，该只基金规划上半年规划也由1.8亿元增至5.06亿元，规划增加181%。成绩较差的上投摩根双债增利，本年以来收益率告负，同期规划也呈现了显着萎缩，并沦为“迷你基金”，上述两只基金成绩首尾相差44%。

“现在的转债商场存量个券余只，规划7000亿左右，发行转债的公司根本对应了A股一切职业，实际上转债内部的分解现已和A股十分类似。”民生加银转债优选基金司理要害表明，可转债基金成绩呈现两极分解，背面的首要原因是正股分解所带来的：高景气、高生长赛道下的职业假如有公司发行转债，转债出资人就能够经过出资对应转债直接获得正股上涨的收益；而根本面疲软、缺少生长性、景气量较低的职业，转债体现或许一直相对平平。

广发可转债基金司理吴敌也以为，正股挑选是转债收益的决议性要素。

吴敌表明，转债商场自2017年今后继续扩容，供应了富余的职业轮动和精选个券的空间，这是转债产品成绩差异扩展的根底。另一方面，近两年股票的结构性行情特征杰出，“选得对、拿得住”的状况下，转债产品可获得较好收益。

“而在2007年、2014年两轮行情中存量转债仅不到30只，期间转债出资者持仓种类较为共同，也不会导致成绩呈现太大的分解。”吴敌称。

虽然可转债基金成绩大分解，部分基金被清盘出局，可是具有长时刻成绩、较低回撤的绩优基金，仍然遭到资金的喜爱。

要害表明，现在的可转债基金遭到了商场的必定重视，尤其是个人出资者的规划在短期内有必定增加。虽然近期商场动摇加大，但随着出资者对可转债产品的特性了解越来越多，持有期限估计将有所拉长。现在基金净值没有发生较为显着的回撤，也给了出资者必定决心。

吴敌也泄漏，在本年4月之后转债结构性时机较多，转债产品依托职业和个券挑选获得较高收益率，且回撤起伏相对不大、回撤时刻相对较短，招引了增量资金，且回撤时的抄底资金显着增多。“这是股市结构性行情和转债估值抬升的成果”。

转债商场估值走高

仍存在结构性出资时机

数据显现，到9月10日，本年可转债指数上涨19.14%，现已超越上一年全年14.5%的涨幅，在收益率攀升的一起，不少出资者也开端忧虑转债财物呈现高估。

对此，华商基金固定收益部副总司理、华商可转债债券基金司理张永志表明，转债受债券流动性的影响较大，假如债券商场处在体现比较好的状况，流动性比较宽余的话，转债本身相关于正股的溢价，也便是转股溢价率，会有一个拔估值的进程。“本年以来，债券商场恰好是一个牛市，所以转债又呈现了拔估值的一种状况。”

在这种状况下，张永志对偏顺周期的板块有决心。一是顺周期板块具有必定的估值修正空间，由于许多顺周期板块的估值显着轻视，向一个前史中位数回归是比较合理的状况。二是一些强周期板块受本身供需格式影响，尤其是供应侧格式职业集中度的进步，议价才能在不断增强，职业的盈余稳定性在增强，其估值也有较大的进步空间。

要害则表明，转债是否高估不能简略的从肯定价格或许全商场的溢价率去看，更应该从个券层面来具体剖析：首先从两层估值去看，一是转债相关于正股的溢价率，二是正股本身的估值水平。其次是正股的根本面状况，关于不同职业，不同生长阶段的正股，对其估值的了解和承受程度，也决议了对其转债的估值观点。

吴敌也告知记者，依据盯梢的量化估值目标剖析，现在转债商场全体估值处于前史较高方位，且从评级、正股市值分组看，结构上没有显着的估值凹地。“应对高估值的商场环境，一方面需求严密盯梢利率和估值的改变趋势，另一方面需求进步选股择券的规范，用高增加消化正股和转债的高估值。”

根据对权益商场的中期判别，吴敌以为转债商场仍存在较多结构性时机，且转债商场扩容后出资价值有长时刻的系统性进步，但高估值根底上不免动摇加重，因而在出资层面需求严密重视或许影响股市和转债估值的要素、以及结构性行情的改变趋势，尽量为资金流出和估值拐点做提早应对。

“出资者也应依据本身的出资期限和危险承受才能，挑选适宜自己的基金。比方进步型转债基金，就比较合适危险承受才能较强的出资者。”吴敌称。

表1：可转债基金本年以来收益率一览

（数据来历：wind 截止日：9月10日）

修改：舰长

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