这个世界上只有两种可转债110031：下修转股价的可转债与不下修转股价的可转债。

今天想跟大家聊一聊航信转债（110031）到底还下不下修转股价的事情。

话不多说110031，先简单介绍一下航信转债（110031）。航信转债（110031）是由航天信息（600271）于2015年发行的可转债110031，可转债于2015年6月30日上市交易，发行规模24亿元，可转债将于2021年6月12日到期，也就是说按照截至3月1日算起，留给航信转债的时间就4个多月了。

截至2月26日收盘，航天信息（600271）收盘价：11.32元，每股净资产为：6.23元，航信转债（110031）收盘：106.36元，转股价为：21.56元，转股溢价率为：102.57%，可转债余额23.99亿元。

航信转债近期走势

说完上面的相关信息，我下面想从以下几个方面谈谈我对航信转债下修转股价的看法。

一、为什么有些上市公司会经常下修转股价110031？

一般情况下，向下修正转股价是上市公司董事会的权力，既然是权力，它可以选择行使与不行使。但是在实际的情况当中，往往大部分还是会选择行使这项权力。那么什么时候会选择这项权力呢？在可转债存续期间内，特别是在后期，当正股的价格表现低迷，而转股价又比较高的时候，可转债的转股溢价率比较高，这就会造成可转债持有者的转股意愿不强，转股意愿不强可转债随着存续期的慢慢靠近，上市公司就会面临一件事情，那就是未转股可转债的到期赎回压力。这是因为可转债到期赎回需要还本付息，这就会给上市公司带来一定的资金压力，特别是那些经营状况不好，现金流不充裕的公司，更是悬在他们头上的一把剑！

那么，上市公司管理层想要减轻这个压力的话，最好的办法就是促使可转债持有者转股了，从公司的债权人摇身一变成公司股东，当然没有到期还本付息的压力，美哉！

那这么干呢？想要把转股溢价率降下去，促使转股，无外乎从两方面下手：

方法一：把股价搞上去。这种方法路子有是有，比如推出利好消息、大股东增持、回购、把公司基本面搞好等。但这样操作性不太强，涉及到方方面面问题，还不一定有效果。

方法二：把转股价搞下去。这种方法只需要满足可转债下修转股价的条款即可。一般为在存续期内，正股价格连续多少个交易日内有多少交易日是低于转股价的百分之多少，例如正股价格连续30个交易日内有15个交易日是低于转股价的80%，即触发向下修正转股价的条款。还别说，这种方法还挺方便，只需要懂点条款就行。

二、航信转债下修转股价的可行性可能性分析

1、航信转债不是没有下修过转股价，历史上有好多次！

查询历史公告数据显示，航信转债的初始转股价为：86.61元，一共下修过6次转股价，其中有5次是因为利润分配导致下修转股价，2019年由公司董事会提议，可转债转股价由41.94元调整为21.79元。最新的转股价是由于2019年利润分配，转股价由21.79元调整为最新的21.56元。

2、航信转债如果不下调转股价或者下调幅度不大会有什么结果？

答案显而易见：4个月到期后赎回面临25亿元左右的还本付息压力。

还本付息的资金兑付有困难吗？没有。根据2020年三季报，公司账面货币资金达83.7亿元，流动比例接近3，财务状况也是相当的稳。所以还本付息的资金兑付没有压力。

3、董事会下修转股价的意愿强不强？

董事会提议下修转股价还是需要看看公司及大股东有没有这个想法。航天信息大股东航天科工集团是国有企业，航天信息主营业务是税务信息技术，服务客户主要是各级税务部门，给人一种无论是财务上还经营上都很稳的感觉。然而就是这种稳却对航信转债转股不利，公司不缺钱，转股动力不足，下修意愿不强，更不要说暗地里做些小动作拉升股价了。

董事会提出下修转股价方案后还需要提交股东大会通过，航天信息的大股东航天科工集团同时持有相同比例的转债，因此不能投票，这样就把决策权交给了其他中小投资者，要想三分之二的投票者同意似乎不太容易。但是只要公司与几个重要股东事先沟通好，通过投票应该问题也不大。

4、下修具不具备可行性？

根据目前航信转债的市场状况，显然是满足了董事会向下修正转股的条件。

（1）下修转股价怎么定？

根据修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前20个交易日公司股票交易均价和前1个交易日均价之间的较高者，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值来模拟计算的话，截至2月26日收盘，航天信息（600271）前20个交易日公司股票交易均价为：11.24元，前1个交易日均价为11.32元，最近一期经审计的每股净资产为：6.23元，股票面值为：1元。根据这个来模拟的话，航信转债下修转股价的下限是11.32元，按照这个价格来计算转股溢价率就是5.97%，这算比较可以了，那么转股的动力就很足了，具有可行性。

（2）转股后对摊薄大股东持股比例的影响。

航天信息（600271）目前公司总股本18.53亿，根据模拟的转股价11.32元计算，假设下修后债券持有人全部转股，那么转股后的总股本为：24亿元除以11.32再加上18.53亿，大致等于20.65亿。根据最新航信转债持有人明细，大股东航天科工集团持有比例为40.17%，全部转股后持股增加0.8516亿股，目前航天科工集团持有航天信息（600271）7.41亿股，持股比例40%，这样全部转股后一算持股比例为：（0.8516+7.41）/20.65=40%！

也就是说，下修转股价大家都转股的话，对大股东航天科工集团持股比例没有什么稀释的影响。

三、我个人的看法，准与不准，仅供参考。

航信转债下不下修转股价，关键看3月。

根据航天信息（600271）年报拟披露，公司将于3月30日晚间披露2020年年度报告，公司至今没有披露2020年业绩预测，个人感觉公司业绩与去年相比变化不大，这是一个重要的信息。

如果公司业绩较之前变化不大，甚至出现了下滑的话，那么航天信息股价的表现或许还是跟现在一样萎靡不振，想要让大家高兴转股，只能下修转股价了。

如果公司业绩出现大幅增长，那么或许会对提振股价有一定作用，这样就省得去下修转股价了。

当然，航天信息还是有钱的，它要是不下修，跟你熬到死，那你也没办法。

有人说，航信转债转股价要下修早就下修了，干吗还等到现在迟迟没有动静？

我的看法是，关键看3月份，再等等！

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